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| 市場(chǎng)動(dòng)蕩影響債券基金提高收益的兩大“法寶”——申購(gòu)新股和可轉(zhuǎn)債投資。CFP圖片 | 2007年末上市的中國(guó)太保昨日30.66元的收盤(pán)價(jià)距離30元發(fā)行價(jià)僅一步之遙，中海集運(yùn)近日盤(pán)中最低價(jià)比發(fā)行價(jià)僅高出0.08元。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，去年以來(lái)上市的許多新股在此輪調(diào)整中正朝發(fā)行價(jià)靠攏，市場(chǎng)的這種動(dòng)蕩將進(jìn)一步考驗(yàn)債券基金2007年實(shí)現(xiàn)平均24%高收益的兩大法寶——申購(gòu)新股和可轉(zhuǎn)債投資。尤其是申購(gòu)新股，在前幾年弱市中，在鎖定期內(nèi)新股跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，其風(fēng)險(xiǎn)正逐步體現(xiàn)。
新股向發(fā)行價(jià)靠攏
據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年以來(lái)上市的一些大盤(pán)股正瀕臨破發(fā)。如去年12月12日上市的中海集運(yùn)，發(fā)行價(jià)6.62元，上市首日收盤(pán)價(jià)11.57元，中簽的投資者當(dāng)日拋出，按收盤(pán)價(jià)計(jì)算賬面收益能達(dá)74.7%。但是參與網(wǎng)下申購(gòu)而被鎖定3個(gè)月的投資者就沒(méi)有這么幸運(yùn)了，今年3月12日中海集運(yùn)收盤(pán)價(jià)僅為7.88元,隨后更是一路走低。中國(guó)太保的例子更為典型，2007年12月25日上市后，股價(jià)一路下行，昨日收于30.66元，離30元的發(fā)行價(jià)也僅一步之遙，而參與網(wǎng)下申購(gòu)中簽的投資者所持股份要到3月26日才能上市流通。截至昨日其浮動(dòng)收益就只有2.2%，如果再算上中簽率，參與申購(gòu)的資金收益率顯然更低。
與這些大盤(pán)股相比，中小盤(pán)股情況相對(duì)稍好。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，去年10月以來(lái)上市的59家新股中，約90%的公司昨日收盤(pán)價(jià)低于上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)，多只個(gè)股上市后跌幅超過(guò)50%。
考驗(yàn)基金打新技術(shù)
眾所周知，去年債券基金的高收益率中有一部分來(lái)源于一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股。資料顯示，去年新股申購(gòu)收益豐厚，有的年化收益率能達(dá)到20%，不少專(zhuān)門(mén)打新股的理財(cái)產(chǎn)品也由此應(yīng)運(yùn)而生。
粗看起來(lái)打新股似乎沒(méi)什么技術(shù)含量，但事實(shí)上這也是個(gè)技術(shù)活。富國(guó)天利債券基金經(jīng)理饒剛告訴記者，如何選擇申購(gòu)的品種及申購(gòu)方式，其間的細(xì)微差別累計(jì)起來(lái)最終會(huì)導(dǎo)致收益率的明顯差距。饒剛說(shuō)，技術(shù)含量主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
首先打新股粗看似乎是一筆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，其實(shí)也要研究基本面，尤其是在新股密集發(fā)行的時(shí)候，在有所取舍的情況下，不同的選擇也就意味著收益率的差別。
其次，申購(gòu)新股的方式也有講究，是通過(guò)網(wǎng)上還是網(wǎng)下。雖然網(wǎng)下中簽率一般相對(duì)較高，但網(wǎng)下申購(gòu)中簽新股也有一個(gè)鎖定期，這對(duì)于一些穩(wěn)健的固定收益品種而言，是一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在市場(chǎng)震蕩下行的弱市中，新股出現(xiàn)破發(fā)并非沒(méi)有可能。
這個(gè)時(shí)候就需要基金經(jīng)理要有足夠的經(jīng)驗(yàn)和研究實(shí)力，比如在參與中國(guó)石油新股申購(gòu)時(shí)，許多基金便全部從網(wǎng)上申購(gòu)，絲毫未涉足網(wǎng)下，就是為了規(guī)避鎖定期風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)石油上市當(dāng)天開(kāi)出48元高價(jià)后，一些基金就迅速賣(mài)出所有中簽股票。而到了中鐵新股申購(gòu)時(shí)，許多投資者都擁在網(wǎng)上申購(gòu)，有的基金便選擇在網(wǎng)下申購(gòu)，結(jié)果其中簽率還較高，實(shí)現(xiàn)了一定的超額收益。
降低今年債基收益預(yù)期
對(duì)于2008年的債市，各家基金公司普遍看好。一方面加息周期已近尾聲，另一方面隨著股市動(dòng)蕩、房地產(chǎn)受調(diào)控，因人民幣升值預(yù)期流入中國(guó)的熱錢(qián)，可能將一改前兩年單向流入房市、股市的特點(diǎn)，會(huì)有相當(dāng)部分流入債市，而對(duì)債市構(gòu)成實(shí)質(zhì)支撐。
不過(guò)，同樣由于今年股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩，債券基金去年高收益的兩大法寶——一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)新股和可轉(zhuǎn)債券投資的高收益面臨考驗(yàn)。
據(jù)一家基金公司固定收益總監(jiān)分析，就今年債券基金的收益來(lái)看，純債市收益在4%左右，而通過(guò)債券回購(gòu)和盤(pán)中交易能夠?qū)⑹找媛侍岣?到2個(gè)百分點(diǎn)。所以獲取6%左右的收益是相對(duì)安全的，超額收益則來(lái)自于股市。
2007年債券基金平均約24%的高收益率大部分就是來(lái)自于這兩方面。尤其是可轉(zhuǎn)債，一些債券基金在倉(cāng)位高時(shí)一度達(dá)到60%左右。但這兩者都與股市的冷暖密切相關(guān)，投資者除了要對(duì)偏股基金降低預(yù)期外，對(duì)債券基金同樣要保持清醒認(rèn)識(shí)。 |