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人民幣幣值總體水平在上升，如果有效匯率升值過快，將對出口產(chǎn)生較大的不利影響，但在目前嚴峻的經(jīng)濟形勢下，為防范資本外逃，穩(wěn)定金融市場，也不宜采用匯率貶值措施。反復(fù)權(quán)衡，全球金融危機期間，人民幣保持穩(wěn)定是一個占優(yōu)的政策選擇。這也是中國對國際金融市場穩(wěn)定的貢獻。
人民幣升值速度正在減緩，而多種信號顯示，明年人民幣升值速度將大幅放緩。
筆者認為，我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要任務(wù)轉(zhuǎn)向“保增長”，但目前在外部環(huán)境惡化的情況下，匯率并不能作為拉動需求的主要工具，而在全球金融危機期間，經(jīng)濟不確定和不穩(wěn)定因素增加，人民幣匯率維穩(wěn)將有利于保持匯率政策連續(xù)性和靈活性。
自今年7月中下旬以來，隨著美元不斷升值，人民幣對美元匯率基本保持平穩(wěn)的態(tài)勢，沒有大的起伏，期間人民幣和美元匯率保持小幅雙向波動。而實際上，從外匯供給和需求的角度來看，人民幣仍有升值趨勢。從9月份的數(shù)據(jù)看，我國外匯占款為3601.42億元，外匯儲備增加額為214.32億美元，這說明外匯市場的干預(yù)力度仍然較大，外匯供給仍然大于外匯需求，人民幣有升值壓力，中央銀行對外匯市場干預(yù)仍然是穩(wěn)定匯率的重要因素。同時為了抵消外匯占款增加，央行在貨幣市場上回籠資金的力度仍然很大，如9月份央行票據(jù)存量增加高達3632.5億元。
從美元幣值變化來看，最近美元指數(shù)一路攀升，美元對其他主要貨幣都升值較快。如果人民幣繼續(xù)對美元升值，則人民幣對非美元貨幣升值的速度就更快，也就是說，人民幣有效匯率指數(shù)會上升很快。根據(jù)國際清算銀行數(shù)據(jù)，人民幣有效匯率指數(shù)由7月的101.2上升到9月的108.68，升值了7.38%，有效匯率上升，說明人民幣幣值的總體水平在上升。這一期間，雖然人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定，但由于美元升值，人民幣對主要非美元貨幣如歐元、英鎊等貨幣升值較快，因此人民幣有效匯率上升幅度較大。由此可以看出，在美元升值的條件下，如果人民幣對美元繼續(xù)保持升值態(tài)勢，則人民幣有效匯率指數(shù)上升的幅度將更大。在目前中國外需面臨下降的情況下，如果人民幣有效匯率升值過快，將對出口產(chǎn)生較大的不利影響�，F(xiàn)在宏觀經(jīng)濟目標主要是“保增長”，出口下滑將會影響社會就業(yè)，即使短期內(nèi)人民幣存在一定升值壓力，央行也會使其控制在小幅范圍內(nèi)。
如果人民幣對美元貶值，則人民幣對非美元貨幣如歐元和英鎊等貨幣升值速度將放緩，人民幣有效匯率指數(shù)上升也將放緩，將有利于緩解企業(yè)出口成本。不過，筆者認為人民幣對美元是否要貶值必須綜合評估，一是看貶值是否能夠有效緩解出口壓力。由于次貸危機，主要資本主義國家經(jīng)濟不振，面臨衰退風(fēng)險，消費和投資需求大幅度下降，這必然會影響到這些發(fā)達國家的總需求，相應(yīng)的，對我國的出口需求也會下降。實際上，目前我國面臨出口下降的威脅主要是來源于外需下降，人民幣匯率并不是主要原因。同時我國出口產(chǎn)品主要是一些勞動密集型的生活必需品，對人民幣匯率變動的彈性較小，人民幣貶值未必能有效刺激出口，因此貶值不是解決目前問題的有效措施。二是匯率貶值可能會導(dǎo)致資本外逃。上半年由于人民幣升值，我國采取了多種措施防止“熱錢”流入，9月以來，次貸危機加劇，形勢突變，金融恐慌籠罩金融市場，很多國家都出現(xiàn)資本外逃現(xiàn)象。盡管我國有充足的外匯儲備，但是目前嚴峻的經(jīng)濟形勢下，為防范資本外逃，穩(wěn)定金融市場，也不宜采用匯率貶值措施。三是人民幣貶值會惡化金融機構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)負債表，在金融危機沖擊下，不利于金融穩(wěn)定和刺激總需求。最后是人民幣貶值，容易遭到西方國家的反對。長期以來，人民幣匯率一直是西方國家施壓中國政府的借口，而在金融危機沖擊期間，采取人民幣貶值，更容易引發(fā)西方國家不滿和貿(mào)易摩擦。
反復(fù)權(quán)衡，筆者以為，全球金融危機期間，人民幣目前保持穩(wěn)定是一個占優(yōu)的政策選擇。人民幣對美元匯率保持穩(wěn)定，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，防止金融市場的大幅度波動，這也是中國對國際金融市場穩(wěn)定的貢獻。現(xiàn)在投資者信心脆弱，金融市場上的任何風(fēng)吹草動都會引發(fā)投資者的恐慌，人民幣對美元匯率穩(wěn)定將有利于增加投資者市場信心。而且，美元升值未必是長期趨勢，在全球金融資產(chǎn)價格下跌的情況下，美元升值主要是由于美元國債是一個較好的避險工具，一旦經(jīng)濟平穩(wěn)或恢復(fù)，美元就存在貶值的可能性。人民幣匯率變動要考慮到美元的長期走勢，避免人民幣匯率的大幅度波動，如上半年美元對主要非美元貨幣貶值，而下半年美元對歐元、英鎊等貨幣迅速升值，人民幣匯率政策要有一定的預(yù)見性。
另外，人民幣匯率還并不完全是市場化匯率，它既是央行的一個貨幣政策工具，也是央行貨幣政策的一個目標，央行通過市場干預(yù)維持匯率目標的相對穩(wěn)定性，這也體現(xiàn)了央行在全球金融動蕩形勢下維穩(wěn)的政策意圖。當然，人民幣和美元匯率保持穩(wěn)定，有利于進出口企業(yè)防范匯率風(fēng)險，因為我國出口和進口的產(chǎn)品大部分是以美元計價的，匯率穩(wěn)定有利于消除匯率波動的風(fēng)險。 |