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| 鋼價上漲 產(chǎn)業(yè)鏈又遇“腸梗阻” |
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| 2010-04-30 作者:王維波 來源:中國證券報 |
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近期鋼材價格上漲使下游的造船、機械等用鋼大戶倍感成本壓力，而通過漲價再向下轉(zhuǎn)嫁似乎又面臨不小難度。這種被稱為“腸梗阻”的現(xiàn)象形象地展示了成本傳導在產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)所遇到的阻礙。今年前3個月上游產(chǎn)品價格大幅上升且升勢加快，而中下游產(chǎn)品價格上升緩慢的格局就是很好的詮釋。
從細分行業(yè)看，這種現(xiàn)象更為明顯。比如，3月份生產(chǎn)資料價格同比上升7.38%，其中采掘工業(yè)價格指數(shù)同比上升30.25%，原材料同比上漲12.15%；3月份加工業(yè)同比僅上升2.26%；生活資料同比更是僅上升1.17%，其中衣著類上升1.47%，一般日用品僅上升0.92%，耐用消費品甚至還下降0.55%。這表明，上游資源類產(chǎn)品價格的上漲順利地轉(zhuǎn)移到中游的加工制造行業(yè)，而加工制造業(yè)再向下游轉(zhuǎn)移卻十分有限。
對中游行業(yè)來說，這上升的成本有相當一部分被滯留了下來，侵蝕了利潤——雖然通過技術(shù)或管理能消化一小部分。數(shù)據(jù)顯示，今年3月份處于上游的煤炭開采和洗選行業(yè)工業(yè)增加值同比增長25%，而屬于中游的設(shè)備制造業(yè)同比僅增長19.6%，電氣設(shè)備和器材制造業(yè)同比僅增長14.8%。
從整體看，處于上游的采掘類6個細分行業(yè)中，3月份工業(yè)增加值同比增幅超過20%的就有4個行業(yè)；在屬于中游的15個加工制造行業(yè)中同比增長超過20%的僅有4個。其實，從2009年以來的PPI和CPI變化情況看，正是PPI價格大幅下跌（前10個月累計下降6.04%）帶來的成本下降，對處于中游的加工制造業(yè)的盈利形成很大貢獻。
中游行業(yè)成本傳導不暢主要原因是本身行業(yè)產(chǎn)能過剩導致競爭激烈，其下游行業(yè)承受能力弱。
下游主要是直接或間接面向消費者的終端行業(yè)，盈利空間小，對成本變動敏感。數(shù)據(jù)表明，在直接面對終端消費的8個行業(yè)中，今年前3個月工業(yè)增值同比增長幅度普遍較低，增幅在20%以上的僅有2個，而有2個行業(yè)甚至還不足10%。雖然目前國內(nèi)消費增長較為強勁，但相對其上游行業(yè)的產(chǎn)能仍然是不足的。在國際市場繁榮的環(huán)境下可以通過出口消化不少產(chǎn)能，但在目前歐美經(jīng)濟復蘇緩慢情況下，出口受到較大影響，因此終端消費的拉動作用相對仍是較弱的，短時間內(nèi)也不大可能出現(xiàn)大幅增長。
另外，從整個產(chǎn)業(yè)鏈看，處于中游的加工制造業(yè)由于產(chǎn)能大多過剩、市場競爭激烈，議價能力較弱，在成本上升時想通過提價向下轉(zhuǎn)移難度很大，更多的只能是自我消化，自我承擔，其結(jié)果便是利潤率下降。而處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的行業(yè)因其占有資源優(yōu)勢、加之行業(yè)集中度較高等具有明顯優(yōu)勢，漲價更為容易，況且油、煤、礦石等已與國際市場接軌，價格能夠隨國際價格上漲。
從未來趨勢看，由于國際大宗商品價格仍上漲或高位態(tài)勢難改，國內(nèi)PPI短期內(nèi)仍會保持上升趨勢，其對中游行業(yè)的成本壓力會增大。而目前正在加大房地產(chǎn)調(diào)控力度，投資增速可能會有所下降，其對上下游的拉動作用也會受到影響，建材、玻璃甚至建筑用鋼材等需求或受到一定抑制。在此情況下，雖擴大居民消費效果顯現(xiàn)，但這種增長是平滑的緩慢的，對中游行業(yè)的拉動也是有限的。因此，上游產(chǎn)品價格向下傳導在此受阻難以避免，利潤空間也將遭到壓縮。從這方面看，處于中游的加工制造行業(yè)未來利潤增速可能下降。當然，不同行業(yè)之間會有所差別。
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