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外匯管理政策熱點(diǎn)問答（三）
問11：
中國是否會將外匯儲備作為“殺手锏”或“原子武器”？
答：我們一直強(qiáng)調(diào)外匯儲備是負(fù)責(zé)任的長期投資者，外匯儲備在投資經(jīng)營過程中，我們將嚴(yán)格按照市場規(guī)則和所在國的法律法規(guī)進(jìn)行運(yùn)作，外匯儲備同時還是一個財務(wù)投資者，不追求對投資對象的控制權(quán)。
外匯儲備投資經(jīng)營必須是一個互利雙贏的過程，我們通常采取“順其自然”的態(tài)度，也就是說，如果我們的投資受到所在國的歡迎和認(rèn)可，我們就積極加深合作；反之，如果所在國還有某些疑慮，我們就會放緩節(jié)奏，加強(qiáng)溝通，爭取達(dá)成一致。
事實(shí)證明，上述憂慮和擔(dān)心是完全沒有必要的。
問12：在美國財政赤字大幅上升的趨勢下，對美元走勢如何判斷？
答：判斷美元走勢不僅要看美國還要看其他國家的經(jīng)濟(jì)狀況。危機(jī)后，美國實(shí)施了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)救助政策，財政赤字猛增，市場上一度出現(xiàn)對美元進(jìn)一步貶值的擔(dān)心。但我們要認(rèn)識到，美元貶值是相對其他國家和地區(qū)貨幣的，而其它國家和地區(qū)也面臨著這樣或那樣的問題，如歐洲國家政府負(fù)債規(guī)模也較高。從美元近期走勢來看，其對歐元等貨幣有所走強(qiáng)，如從2009年末到2010年5月，美元對歐元升值了20%。因此，美元下一步的走勢要看美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景，以及美國等主要國家經(jīng)濟(jì)政策走向。
我們希望美國等世界主要貨幣發(fā)行國家采取負(fù)責(zé)任的政策措施，充分考慮財政赤字壓力和通脹隱患，合理安排寬松貨幣政策的退出機(jī)制，減少對負(fù)債擴(kuò)張政策的依賴，承擔(dān)維護(hù)幣值穩(wěn)定的責(zé)任和義務(wù)，切實(shí)保護(hù)投資者利益。
問13：外匯儲備將增持還是減持美國國債？
答：美國國債市場是全球最大的國債市場，美國國債具有較好的安全性、流動性和市場容量，交易成本較低。長期以來，它既是其國內(nèi)投資者（美國國內(nèi)對其國債的投資超過50％），也是國際投資者的重要投資對象，世界很多中央銀行都持有美國國債。中國外匯儲備經(jīng)營強(qiáng)調(diào)安全、流動和保值增值，根據(jù)自身的需要和判斷，在國際金融市場上進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，美國國債市場對中國來說也是一個重要的市場。
一直以來，外界十分關(guān)注中國外匯儲備增持或減持美國國債的問題，甚至有人認(rèn)為，中國持有美國大額國債，對美國是一種威脅。實(shí)際上，外匯儲備持有美國國債是一個市場的投資行為，增持或減持美國國債都是正常的投資操作。由于經(jīng)濟(jì)周期波動、市場供求變化等很多因素都會影響國債價格波動，其他資產(chǎn)價格的變動也會影響國債的相對吸引力，為此，我們在投資活動中一直密切關(guān)注、跟蹤分析各種變動，不斷進(jìn)行動態(tài)優(yōu)化和調(diào)整操作，對此不必進(jìn)行政治化解讀。
此輪金融危機(jī)爆發(fā)后，美國采取了刺激性貨幣和財政政策，財政赤字急劇攀升，國債余額占GDP比重增加，引發(fā)了市場對在美資產(chǎn)安全的關(guān)注。我國外匯儲備進(jìn)行長期、多元化投資，不同資產(chǎn)存在此消彼長、動態(tài)互補(bǔ)的效應(yīng)，可以有效控制資產(chǎn)總體風(fēng)險，滿足流動性需要，實(shí)現(xiàn)總體價值穩(wěn)定。中國也一直在呼吁，希望美國作為一個負(fù)責(zé)任的大國，切實(shí)采取措施，維護(hù)美國和全球經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，保護(hù)投資者利益，維護(hù)投資者信心。
問14：外匯儲備是否大多投向投資等級較高的國債資產(chǎn)？
答：外匯儲備主要投資于投資收益比較穩(wěn)健、風(fēng)險水平相對較低的金融產(chǎn)品。主要包括發(fā)達(dá)國家和主要發(fā)展中國家的政府類、機(jī)構(gòu)類、國際組織類、公司類、基金等資產(chǎn)，也包括通貨膨脹保護(hù)債券、資產(chǎn)抵押債券等各類品種。
外匯儲備資產(chǎn)的擺布要綜合多種考慮，也不是只要產(chǎn)品的投資等級高就去買。現(xiàn)在我國的外匯儲備規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2萬多億，這么多的資金去購買金融產(chǎn)品，還要考慮的要素很多，如所投資產(chǎn)品的市場容量夠不夠大。如果一國發(fā)行的國債信譽(yù)很好，還本付息能力很高，但發(fā)行量就幾個億或者幾十億美元，主要在其國內(nèi)買賣，國際金融市場一般不進(jìn)行交易，這樣的投資產(chǎn)品就難以滿足我國外匯儲備的投資需要。此外，資產(chǎn)的風(fēng)險收益特性和相關(guān)性能否滿足組合投資的需要，能否達(dá)到風(fēng)險分散的要求，能否有效對抗通脹等也是需要考慮的重要因素。
外匯儲備是國際金融市場上穩(wěn)健的負(fù)責(zé)任的長期投資者，從不從事投機(jī)炒作。國際金融市場上活躍的投機(jī)者，追尋的是市場上存在的套利機(jī)會，有的甚至是主動創(chuàng)造套利機(jī)會。外匯儲備追尋的是資產(chǎn)的保值、增值，把保證儲備資產(chǎn)的安全性放在重要位置，這些經(jīng)營理念有助于國際金融市場的穩(wěn)定。
問15：外匯儲備是否投資了股票、私募股權(quán)投資以及更高風(fēng)險等級的金融產(chǎn)品？規(guī)模有多大？
答：對于外匯儲備可投資的各類資產(chǎn)，我們有嚴(yán)格的投資標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險管理程序。選擇投資品種，要考慮它的安全性、流動性、長短期投資回報等特征，與此同時，還要考慮與其它資產(chǎn)的相關(guān)性。低相關(guān)或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)配置在同一組合中，能夠在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段實(shí)現(xiàn)此消彼漲，有助于降低資產(chǎn)的總體風(fēng)險，提高資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理的靈活性。
我們不排除任何投資產(chǎn)品。但究竟投資哪一類產(chǎn)品，需要進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險評估和控制，即按照上述標(biāo)準(zhǔn)，看這類產(chǎn)品是否符合外匯儲備投資安全、流動和保值增值的原則，是否具有風(fēng)險分散化的效果。一旦符合標(biāo)準(zhǔn)，就會進(jìn)入我們的決策程序和風(fēng)險管理程序。
問16：中國是否考慮進(jìn)一步增加黃金儲備？何時增持？
答：黃金具有國際認(rèn)同度高、保值功能較好和可作為緊急支付等優(yōu)點(diǎn)，但同時黃金的投資也受到一定限制，不可能成為我外匯儲備投資的主要渠道。
首先，黃金市場容量有限。全球黃金年產(chǎn)量僅約2400噸，當(dāng)前供求關(guān)系基本平衡。若我們大規(guī)模買入黃金，肯定會推高國際金價，而中國的金價和世界基本接軌，中國老百姓去百貨商場零售柜臺購買黃金首飾等商品，就會面臨價格上漲的問題，最終會損害國內(nèi)消費(fèi)者的利益。
其次，黃金價格波動較大。國際金價易受到匯率、地緣政治、供求關(guān)系、投機(jī)炒作等影響，經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動，且黃金不產(chǎn)生利息收入，還需承擔(dān)倉儲、運(yùn)輸、保險等成本。從過去30年的表現(xiàn)看，黃金的風(fēng)險收益特性并不是太好。黃金具有通脹保護(hù)特點(diǎn)，但不少其他資產(chǎn)也有此特性。
最后，增持黃金儲備對分散外匯儲備的總體效果并不顯著。過去幾年我國增加了400多噸的黃金儲備，目前我國黃金儲備已達(dá)到1054噸，即使再增加一倍，也僅能分散三四百億美元的外匯儲備投資，黃金儲備占外匯儲備的比重僅提高一兩個百分點(diǎn)。
總而言之，對黃金的增持或減持，我們會根據(jù)需要和市場情況慎重考慮。（來源：國家外匯管理局網(wǎng)站）
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