專家認為，若基準利率上調(diào)，則打開公開市場操作空間；否則只有存款準備金率孤軍奮戰(zhàn)了
緊縮預(yù)期繼續(xù)壓制央票需求，在央行周四例行的公開市場操作中，央票再現(xiàn)10億元的發(fā)行地量，發(fā)行利率則繼續(xù)持穩(wěn)于1.8131%。分析師認為，央行維持央票發(fā)行利率的舉動嚴重打壓央票需求，而低靡的需求則使公開市場操作喪失了回收流動性的能力�？紤]到12月份流動性釋放較多，未來四周將有1920億資金到期，央行或再上調(diào)存款準備金率回籠。
央行12月2日的公告顯示，周四發(fā)行的10億元三個月期央票，中標收益率連續(xù)第三次持平于1.8131%；此前于本周二發(fā)行的10億元一年期央票，中標收益率繼續(xù)持穩(wěn)于2.3437%；正回購則繼續(xù)缺席央行本周的公開市場操作。
由于持續(xù)的加息預(yù)期打壓了機構(gòu)需求，近三周來央票發(fā)行規(guī)模大幅下降，由260億元梯次降至60億元和20億元，這也直接影響了公開市場操作的回籠能力。WIND的統(tǒng)計顯示，公開市場本周凈投放380億元人民幣，連續(xù)三周累計投放資金1660億元。
但與公開市場操作乏力相對的是，當前流動性壓力依舊不減。這一方面來源于11月份仍高的貸款增長，另一方面則在于外匯占款的居高不下。交通銀行預(yù)測，11月的新增貸款將達5500億元。交銀認為原因在于，目前的信貸需求十分旺盛，再考慮到普遍預(yù)期明年信貸進一步趨緊，年末貸款可能增加較快�！耙驗槟甑棕斦Y金集中支付，12月份仍然面臨較大的流動性控制壓力�！鞭r(nóng)行的宏觀周報認為。興業(yè)銀行預(yù)計，11月份新增貸款5800億元。
另一方面，由于美元流動性持續(xù)泛濫，熱錢和外匯占款的壓力近期隨人民幣升值預(yù)期回潮。境外機構(gòu)熱捧財政部最新一期在港發(fā)行的人民幣債券即反應(yīng)這一現(xiàn)狀，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松表示，這一情況反映海外對人民幣升值預(yù)期依然強烈，即使2010年熱錢流入有限，2011年的壓力會大于今年，對沖難度加大。
市場也充分認識到了這一流動性對沖壓力。“現(xiàn)在緊縮預(yù)期這么高，如果發(fā)行利率不變，未來一段時間的央票需求根本不可能改善。”北京的一位銀行交易員說，公開市場連續(xù)三周凈投放了1600多億資金，未來四周還有1900多億資金到期，這意味著上次上調(diào)0.5個百分點準備金率凍結(jié)的資金將重新回到市場。而且，12月份財政存款將為市場注入一部分流動性，10月初的差別存款準備金也有約2000億元解凍，流動性回收壓力仍大。“這可能壓低二級市場收益率，但不足以大規(guī)模提高央票需求，央行或動用定向央票和準備金工具”他說。
人民銀行調(diào)統(tǒng)司司長盛松成日前在央行機關(guān)報《金融時報》上撰文稱，物價上漲已成為當前經(jīng)濟運行的主要矛盾，建議明確宣布實行穩(wěn)健的貨幣政策，向社會各界發(fā)出清晰的政策信號。盛松成在文中稱，流動性充裕是物價上漲的重要原因，而引導貨幣信貸回歸常態(tài)，實際上就是向穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變。他提出，存款準備金率仍有上調(diào)空間，而央行除了運用常規(guī)工具外，還應(yīng)該積極研究運用宏觀審慎政策工具對金融機構(gòu)進行調(diào)節(jié)。他同時提到，人民幣匯率小幅穩(wěn)步升值有利于平抑物價，并建議允許存款利率向上浮動一定幅度。
農(nóng)行戰(zhàn)略管理部建議，對于回收流動性的具體手段，最優(yōu)手段組合是“基準利率上調(diào)+提高法定存款準備金率+公開市場操作”，因為央票一、二級市場利率倒掛，當前公開市場操作已很難正常發(fā)揮流動性回收功能。如果基準利率上調(diào)，則打開公開市場操作空間，可以更好地體現(xiàn)貨幣政策的靈活性，同時再通過法定存款準備金率的小幅上調(diào)，基本上可以達到流動性回收目的。當然，如果加息政策受各種條件限制而難以施行，央行將只有通過上調(diào)法定存款準備金率的單一手段實現(xiàn)回收流動性目的。