在今年下半年國(guó)內(nèi)白酒板塊進(jìn)入整體上漲的大行情下，水井坊也不甘示弱，從7月2日的17.90元/股的最低價(jià)，漲到11月9日29.89元/股的盤(pán)中最高價(jià)，漲幅超過(guò)60%。
在經(jīng)過(guò)一波沖高之后，截至12月3日，水井坊收盤(pán)價(jià)報(bào)24.32元/股，股價(jià)開(kāi)始回落。究其原因，或許就是商務(wù)部在外資Diageo收購(gòu)公司股權(quán)案上還未放行。
券商評(píng)級(jí)態(tài)度扭轉(zhuǎn)
今年3月2日，水井坊發(fā)布公告稱，全球最大的烈酒集團(tuán)Diageo通過(guò)控股公司DHHBV公司發(fā)出收購(gòu)要約，若此次收購(gòu)達(dá)成，DHHBV公司將以53%的控股權(quán)直接控股四川全興集團(tuán)，同時(shí)，也將以39.71%的股權(quán)間接控股上市公司水井坊。由于公司生產(chǎn)的“全興大曲”是商務(wù)部認(rèn)定的中華老字號(hào)，水井坊要想外嫁D(zhuǎn)iageo，就必須將全興品牌妥善安置。
同一天，水井坊發(fā)出了另一份資產(chǎn)出售公告，以6482.85萬(wàn)元的價(jià)格將旗下全興酒業(yè)55%的股權(quán)出售給了成都金瑞通實(shí)業(yè)。這樣全興品牌就順利挪出上市公司，也不再成為Diageo收購(gòu)水井坊的障礙。
盡管如此，商務(wù)部對(duì)于此輪收購(gòu)的審批還是格外謹(jǐn)慎，從發(fā)布公告至今9個(gè)月過(guò)去了，收購(gòu)案仍未獲得放行�！澳壳肮具�沒(méi)有收到商務(wù)部的任何消息，應(yīng)該還在審批中�！�12月3日，水井坊董事會(huì)辦公室負(fù)責(zé)人向記者確認(rèn)。
雖然水井坊已經(jīng)立意將全興品牌挪出，但記者在采訪中了解到，公司已經(jīng)從去年開(kāi)始逐步加大在低端產(chǎn)品線上的投入力度。
數(shù)據(jù)顯示，公司今年上半年在高端白酒上的主營(yíng)成本增長(zhǎng)不到43%，在低端白酒上的主營(yíng)成本增長(zhǎng)卻高達(dá)150%。
“公司是否為獲得商務(wù)部的放行，有意對(duì)以全興品牌為核心的低端產(chǎn)品進(jìn)行刻意投入？”對(duì)于這一疑問(wèn)，公司董事辦負(fù)責(zé)人予以否認(rèn)，將原因解釋為金融危機(jī)抑制了高端白酒的消費(fèi)，反而刺激了低端白酒的消費(fèi)。
進(jìn)入三季度，公司在銷售策略上進(jìn)行調(diào)整。從7月份開(kāi)始，水井坊將高端產(chǎn)品終端銷售價(jià)格從此前的618元/瓶提高到了658元-668元/瓶，提價(jià)導(dǎo)致公司的產(chǎn)品銷售價(jià)格出現(xiàn)不穩(wěn)定。
這個(gè)銷售策略的調(diào)整，直接導(dǎo)致水井坊三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑。根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)，公司三季度實(shí)現(xiàn)的銷售收入較去年同期下滑了47%，同期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是下滑了76%。
由于商務(wù)部對(duì)于公司外資收購(gòu)案遲遲不予放行，加之公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上的不樂(lè)觀，導(dǎo)致券商對(duì)公司的評(píng)級(jí)態(tài)度扭轉(zhuǎn)。
國(guó)泰君安食品飲料行業(yè)分析師胡春霞今年初曾將公司2010年每股收益定為0.74元，到4月份公司發(fā)布2009年年報(bào)之后，胡春霞又將這一數(shù)據(jù)修正為0.88元/股，后在今年半年報(bào)數(shù)據(jù)和三季度數(shù)據(jù)出爐后，胡春霞將公司每股收益再次調(diào)整為0.75元/股和0.67元/股，對(duì)公司的評(píng)級(jí)也從年初的“增持”調(diào)低為“謹(jǐn)慎增持”。
年底業(yè)績(jī)壓力大
盡管胡春霞將水井坊的每股收益下調(diào)至0.67元/股，但對(duì)于公司今年的業(yè)績(jī)，胡春霞和東方證券食品飲料行業(yè)分析師施劍剛?cè)匀槐憩F(xiàn)出樂(lè)觀。在主營(yíng)收入上，他們分別給出預(yù)期為18.9億元和17.7億元，而在凈利潤(rùn)上，分別預(yù)期能達(dá)到3.3億和3.9億元。
可現(xiàn)實(shí)并不樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，公司直至三季度末的每股收益只有0.24元，凈利潤(rùn)還不到1.2億元。
“現(xiàn)在公司各方面的壓力很大，我們只能說(shuō)盡力去做，不管是終端促銷上還是媒體的廣告投放上，我們會(huì)想盡一切辦法把銷量搞上去�！彼欢罗k負(fù)責(zé)人告訴記者。
記者注意到，每年的四季度都是酒類上市公司銷售收入增長(zhǎng)最為明顯的一個(gè)季度。水井坊同樣如此，2009年也是直至三季度末，才完成了8.4億元的主營(yíng)收入，但在四季度，公司卻實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)翻番，全年完成主營(yíng)收入達(dá)到16.7億元。公司在2009年四季度1.7億元的凈利潤(rùn)，超出了前三個(gè)季度1.5億元凈利潤(rùn)的總和。
“今年的情況和去年的情況不太一樣，今年調(diào)價(jià)之后公司產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格還不是很穩(wěn)定，所以穩(wěn)定價(jià)格是我們的重要工作之一，價(jià)格的不穩(wěn)定會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐筛蟮挠绊憽！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人告訴記者，“至于今年四季度公司能否完成預(yù)期業(yè)績(jī)，目前還不好說(shuō)。不過(guò)，公司近期沒(méi)有調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的計(jì)劃�！�
Q&A
Q=華夏理財(cái)
A=招商證券(20.74,-0.14,-0.67%)食品飲料行業(yè)分析師
董廣陽(yáng)
Q：水井坊在今年三季度的每股收益只有0.24元，目前各家券商對(duì)于公司今年每股收益的估值都相對(duì)較高，招商證券給出了0.76元/股的估值，你認(rèn)為公司今年能夠完成目標(biāo)嗎？
A：正常情況下，基本上很難達(dá)到這個(gè)水平了。公司的三季度業(yè)績(jī)是這個(gè)樣子，要想達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，除非四季度能有一些額外的因素。現(xiàn)在我們還看不到基本面有太多的變化，如無(wú)意外，公司應(yīng)該還是會(huì)延續(xù)前三季度的走勢(shì)。
Q：公司三季度業(yè)績(jī)下滑后，幾家券商紛紛下調(diào)了對(duì)公司業(yè)績(jī)的預(yù)期，招商證券是否會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)進(jìn)行修正？
A：公司三季度業(yè)績(jī)不是很好，正常情況下全年業(yè)績(jī)也會(huì)下調(diào)，但是目前我們還沒(méi)有出具新的報(bào)告，對(duì)于公司的估值還是以我們之前發(fā)布的報(bào)告為準(zhǔn)。
Q：相對(duì)于高檔酒，公司在中低檔酒上的增幅比較大，這其中的原因是什么？
A：公司的投入是有的，在深度分銷上也花了一些心思。雖然說(shuō)深度分銷對(duì)于高中低檔產(chǎn)品都有涉及，但是高檔酒主要走團(tuán)購(gòu)渠道，公司銷售策略上的轉(zhuǎn)變，主要還是體現(xiàn)在低檔酒銷售的增長(zhǎng)上，效果更好一些。
幕后推手
基金曾經(jīng)樂(lè)觀入駐
3月2日，水井坊對(duì)外發(fā)布了實(shí)際控制人與Diageo公司的股權(quán)收購(gòu)協(xié)議和全興酒業(yè)的出售協(xié)議，考慮到未來(lái)水井坊可能借力Diageo的現(xiàn)金管理理念和銷售渠道，市場(chǎng)對(duì)其充滿了樂(lè)觀預(yù)期。
按照正常的審批程序，公司將方案上報(bào)商務(wù)部后，預(yù)計(jì)在6個(gè)月內(nèi)可以拿到批復(fù)。從二季度開(kāi)始，包括上投摩根、匯豐晉信、興業(yè)趨勢(shì)等公募基金紛紛涌入水井坊，之前堅(jiān)守的大成藍(lán)籌和廣發(fā)大盤(pán)也同期增持。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月30日，進(jìn)入的基金數(shù)從一季度的6家增加到13家，持股數(shù)從4986萬(wàn)股增加到6669萬(wàn)股；此外，險(xiǎn)資的身影也出現(xiàn)其中，太平洋(11.25,0.01,0.09%)人壽同期買(mǎi)入500萬(wàn)股。
但現(xiàn)實(shí)并沒(méi)有如各家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的那樣樂(lè)觀。在苦等半年之后，商務(wù)部的批復(fù)仍然遙遙無(wú)期。三季度，水井坊開(kāi)始遭到機(jī)構(gòu)的連續(xù)減持，截至9月30日，基金持股數(shù)回落到5450萬(wàn)股，在上半年涌入的13家基金也跑得只剩下了7家。