分析師                         杜明艷      dumingyan@dagongcredit.com

信用等級(jí)

評(píng)級(jí)觀點(diǎn)

大公將愛爾蘭共和國(guó)（以下簡(jiǎn)稱“愛爾蘭”）的本、外幣國(guó)家信用級(jí)別均評(píng)定為BBB，評(píng)級(jí)結(jié)果反映了大公對(duì)愛爾蘭政府快速上升的債務(wù)負(fù)擔(dān)以及影響償債風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家管理能力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融和財(cái)政實(shí)力等諸要素所做的綜合判斷。

2008年金融危機(jī)發(fā)生后愛爾蘭政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)激增。金融危機(jī)爆發(fā)前的十多年中，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)繁榮使愛爾蘭政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)呈明顯的下降趨勢(shì)，2007年各級(jí)政府債務(wù)與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比僅為25.0%。然而此后為救助銀行體系和彌補(bǔ)結(jié)構(gòu)性赤字，愛爾蘭各級(jí)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)在2009年底已經(jīng)升到當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的65.6%。盡管政府持續(xù)采取了財(cái)政緊縮措施，2010年總?cè)谫Y需求仍高達(dá)516億歐元，各級(jí)政府的債務(wù)將增加到當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的96.9%。2011年由于臨時(shí)性赤字的減少，估計(jì)總?cè)谫Y需求會(huì)下降到約303億歐元，各級(jí)政府的債務(wù)規(guī)模達(dá)到該年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的約105%。

在金融危機(jī)的沉重打擊下愛爾蘭經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域暴露了高度的風(fēng)險(xiǎn)，愛爾蘭政府的償債能力也因此受到嚴(yán)重拖累，政府財(cái)政幾乎瀕臨不可持續(xù)的境地，但是愛爾蘭也具有明顯的優(yōu)勢(shì)支撐其逐步獲得恢復(fù)能力，綜合來(lái)看，給予愛爾蘭現(xiàn)有級(jí)別的基本理由是：

  l  愛爾蘭長(zhǎng)期采取吸引國(guó)際資本的優(yōu)惠政策，重視發(fā)展教育和科研體系，從而培育了發(fā)達(dá)的高端制造業(yè)，這是愛爾蘭經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)所在，問題在于愛爾蘭近年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)的畸形繁榮造成了經(jīng)濟(jì)的不平衡，從而存在結(jié)構(gòu)調(diào)整的必要性，因此經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度將是緩慢的。2010年和2011年大公預(yù)計(jì)愛爾蘭的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率將分別為-0.2%和0.5%。

  l  房地產(chǎn)泡沫的破滅使愛爾蘭銀行業(yè)幾乎陷入崩潰境地，目前仍面臨嚴(yán)重的壞賬和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸規(guī)模持續(xù)收縮。愛爾蘭政府的注資，以及即將開始的歐盟和國(guó)際貨幣基金組織救助將有助于提高銀行業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但嚴(yán)重依賴歐洲中央銀行融資和官方救助的狀況短期難以改變。

  l  經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逆轉(zhuǎn)引起的結(jié)構(gòu)性赤字和救助銀行業(yè)產(chǎn)生的臨時(shí)赤字相結(jié)合使愛爾蘭政府財(cái)政狀況迅速惡化，市場(chǎng)恐慌造成的債務(wù)收益率上升致使愛爾蘭政府將不得不依靠救助機(jī)制作為主要融資來(lái)源。未來(lái)中期內(nèi)做出財(cái)政調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。

  l  愛爾蘭作為歐盟和歐元區(qū)的成員國(guó)，其龐大的外債規(guī)模避免了匯兌風(fēng)險(xiǎn)并獲得市場(chǎng)融資優(yōu)勢(shì)，在政府出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)的情況下，能夠確保獲得歐盟金融穩(wěn)定機(jī)制的救助。

展望

由于愛爾蘭宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期失衡的調(diào)整非指日之功，上至政府下至普通民眾的去杠桿化過(guò)程將持續(xù)壓縮其國(guó)內(nèi)需求，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用有限，在尚缺乏將經(jīng)濟(jì)全面帶出低谷的增長(zhǎng)源泉之下，經(jīng)濟(jì)將經(jīng)歷緩慢的恢復(fù)期，銀行業(yè)為此也將繼續(xù)與資產(chǎn)惡化做斗爭(zhēng)。但是歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的救助暫時(shí)平息了愛爾蘭的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，他們?yōu)閻蹱柼m政府制定的調(diào)整措施有助于銀行業(yè)的重整和恢復(fù)財(cái)政平衡，愛爾蘭政府的償債風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)趨于平穩(wěn)。綜合以上因素，大公對(duì)愛爾蘭在未來(lái)1~2年內(nèi)本、外幣國(guó)家信用評(píng)級(jí)的展望均為穩(wěn)定。