|
20年前的1990年，有一代人杰，他們肩負(fù)政治使命，胸懷遠(yuǎn)大理想，走南闖北，夜以繼日，用自己的智慧和力量，揭開了中國證券市場的嶄新篇章。在他們的努力下，1990年12月，深交所開始試營業(yè)；1990年12月19日，上交所正式開業(yè)，時任上海市市長朱镕基鳴鑼開市。
如今，20年過去了，中國已經(jīng)從一個資本弱國變?yōu)橘Y本大國，完成了一大歷史跨越。
20年風(fēng)雨彩虹，中國資本市場的發(fā)展舉世矚目。從無到有、從小到大、從無序到有序、從不講規(guī)范到強調(diào)規(guī)范，不僅取得規(guī)模的擴張，也實現(xiàn)了質(zhì)量的升華，中國證券市場取得了長足發(fā)展。
20年，創(chuàng)造一個奇跡。中國資本市場的發(fā)展時間短、速度快、模式新、規(guī)模和影響大，本身的發(fā)展壯大就是一個奇跡，同時促進(jìn)了中國經(jīng)濟奇跡般的發(fā)展，豐富了“中國奇跡”的內(nèi)涵。
未來20年，中國將有可能超越美國成為世界第一經(jīng)濟大國，并通過創(chuàng)新型國家平臺、區(qū)域性資本運作中心和資本運作中心建設(shè)的“三步走”，實現(xiàn)從資本大國到資本強國的跨越。
20年，創(chuàng)造資本奇跡
20世紀(jì)80年代特殊的時代背景，股份制經(jīng)濟的興起、間接融資困境、財稅體制改革、債券流通需求等等，推動了證券市場的誕生。
1990年11月26日上交所成立，1990年12月1日深交所成立，建設(shè)資本大國的大幕由此拉開。
1980-2009年30年間，中國GDP年均增長率超過9.8%，其中超過10%的年份就占到一半。作為大型經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，世界領(lǐng)先，堪稱奇跡。
1990-2010年20年間，中國從無資本概念到資本意識深入人心，從無資本市場到多層次資本市場初步建立，從無資本機制到資本力量隨處顯現(xiàn)，從資本弱國到資本大國，中國證券市場的長足發(fā)展，堪稱奇跡中的奇葩。
20年間，證券市場規(guī)模不斷擴大，從最初滬深股市13家股票，發(fā)展到2009年底1740家股票，兩市股票市場總值達(dá)到24.27萬億元，相當(dāng)于2009年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的74%。2009年，滬深A(yù)股的總市值約合3.57萬億美元，同比增長了100.88%，超越日本(3.53萬億美元)，成為列美國(15.08萬億美元)之后的全球第二大市值市場。資本市場融資規(guī)模也在不斷擴張，2009年A股市場融資額已經(jīng)超過8000億元人民幣。
中國證券市場的國際地位不斷提升，已然確立在新興市場上的龍頭地位，上海證券交易所是全球9個市值總量逾萬億美元的交易所當(dāng)中，唯一的新興市場國家的代表。
資本市場的發(fā)展壯大豐富了中國奇跡的內(nèi)容。中國證券市場1990年至2009年20年間，融資額由2.68億元增加至8207.4億元，平均增長率106%；市值由12.10億元增加至242661.86億元，平均增長率138%。據(jù)統(tǒng)計，中國資本市場證券化率由1991年的1%上升至2009年的72.36%。
資本市場促進(jìn)了中國奇跡的產(chǎn)生。證券市場加快了中國市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌速度，成為從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌取得成功的催化劑；證券市場通過對投資和消費的有力拉動，使“三駕馬車”齊頭并進(jìn)；證券市場擴大了國有企業(yè)的融資渠道，推動了中國國有企業(yè)的改革進(jìn)程；證券市場改變了間接融資為主的金融格局，大大減輕了銀行系統(tǒng)的負(fù)擔(dān)。很難想象，如果沒有資本市場的發(fā)展繁榮，中國經(jīng)濟的發(fā)展將會怎樣。
20年，經(jīng)歷五大階段
回首20年的風(fēng)雨歷程，我們不得不佩服改革先驅(qū)者的先見之明和偉大，不得不感嘆改革之初的艱辛與痛苦，不得不驚嘆中國證券市場發(fā)展所取得的巨大成就，不得不充滿對中國證券市場未來繼續(xù)良好發(fā)展的信心。
結(jié)合政府監(jiān)管、市場發(fā)展情況以及相關(guān)重大歷史事件來看，中國證券市場這20年的發(fā)展歷程可分為五個階段，即局部探索、全面鋪開、立體規(guī)范、固本清源、開拓創(chuàng)新。
第一階段是1990-1993年的“局部探索”，標(biāo)志性事件是兩個交易所成立、鄧小平視察南方講話。這一階段僅僅是局部試點。深滬兩個交易所開業(yè)之初，總共只有13只股票，還都是本地企業(yè)，1991年底總市值只有120億元。1992年鄧小平南巡講話中特別提出，“證券、股市這些東西……要堅決地試”。
第二階段是1994-1998年的“全面鋪開”，標(biāo)志性事件是公司法頒布、證監(jiān)機構(gòu)調(diào)整，上市公司數(shù)量也從291家發(fā)展到852家。
1994年7月1日頒布實施《中華人民共和國公司法》，為股份制改革在全國展開奠定了統(tǒng)一的法律基礎(chǔ)。在監(jiān)管上，1997年、1998年深滬交易所、國務(wù)院證券委和其他證券市場一切監(jiān)管事務(wù)都劃歸證監(jiān)會管理，全國性的統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu)正式建立。到1998年，上市公司的范圍從地方擴展到全國，上市發(fā)行品種涵蓋A股、B股，還有赴香港、美國發(fā)行的H股、N股。
第三階段是1999-2004年的“立體規(guī)范”，標(biāo)志性事件是證券法頒布、上市公司治理運動。隨著全面鋪開，證券市場上市公司造假、莊股等問題暴露得越來越多，2001年股市大討論中出現(xiàn)了“賭場論”、“推倒重來論”等。
在輿論和市場壓力之下，證券行業(yè)的立法和改革加速進(jìn)行。1999年7月證券法頒布施行，2000年滬深交易所發(fā)布上市公司股票暫停上市規(guī)則，2001年3月股票發(fā)行審批制被取消，2003年12月和2004年12月分別發(fā)布了上市保薦和公開發(fā)行的相關(guān)制度。2001年4月PT水仙成為中國證券市場首家退市公司。2002年1月15日，最高人民法院下發(fā)關(guān)于認(rèn)定證券市場虛假陳述的通知，積極處理了銀廣夏、莊家呂梁案等一批違法違規(guī)案件。
第四階段是2005-2008年的“固本清源”，標(biāo)志性事件是股權(quán)分置改革、券商綜合治理，這一階段中國證券市場發(fā)展達(dá)到了歷史的頂峰。2005年4月29日，中國證監(jiān)會正式啟動上市公司股權(quán)分置改革。2004年6月10日，三一重工股改方案獲通過，成為“中國股改第一股”。由此，證券市場健康發(fā)展，出現(xiàn)了2006-2007年的大牛市。這一時期，證監(jiān)會成立專題工作小組，對券商進(jìn)行了綜合治理，基金等機構(gòu)投資者不斷發(fā)展壯大。
第五階段是2009年至今仍在進(jìn)行中的“開拓創(chuàng)新”，標(biāo)志性事件是創(chuàng)業(yè)板推出、股指期貨上市。2009年10月30日首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司正式上市交易，至此中國證券市場已形成主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板相結(jié)合的比較完善的多層次資本市場體系。2010年3月31日證券公司融資融券業(yè)務(wù)正式推出，2010年4月16日股指期貨正式上市交易。金融創(chuàng)新帶來的造富活力，吸引著更多投資者進(jìn)入資本市場。今后，中國證券市場還將逐步發(fā)展股指、利率、外匯等期貨交易市場以及其他金融衍生品市場。
20年，留下十大啟示
古人云：“以史為鑒，可以知興替�！敝袊Y本市場20年的發(fā)展史，既有成功的喜悅，也有探索的曲折，都是寶貴的財富。20年，給我們留下的啟示有：
啟示之一，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展是中國證券市場建設(shè)的前提。兩者協(xié)調(diào)發(fā)展，才能使資金和社會資源得到優(yōu)化配置。如果嚴(yán)重背離，就有可能引發(fā)金融危機甚至經(jīng)濟危機。
啟示之二，正確處理發(fā)展和規(guī)范的關(guān)系是中國證券市場平穩(wěn)推進(jìn)的關(guān)鍵。規(guī)范側(cè)重于證券市場的質(zhì)，發(fā)展在側(cè)重質(zhì)的同時亦強調(diào)證券市場的量，兩者相互依存，對立統(tǒng)一。
啟示之三，有效防范和化解風(fēng)險是中國證券市場發(fā)展的重要保障。金融風(fēng)險是當(dāng)今世界各國面臨的共同問題，只有做好對風(fēng)險的有效防范和化解，才能真正促進(jìn)證券市場又好又快發(fā)展。
啟示之四，不斷推動市場創(chuàng)新是中國證券市場快速發(fā)展的動力源泉。即使在國際金融危機爆發(fā)且持續(xù)蔓延，也沒有減慢創(chuàng)新的步伐，反而在考驗中逐步實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
啟示之五，加快國際化進(jìn)程是中國證券市場走向世界的必由之路。加速國際化有利于提高中國證券市場國際競爭力，有利于整合國外資源，促進(jìn)自身發(fā)展。
啟示之六，積極借鑒國外成功經(jīng)驗是中國證券市場發(fā)展完善的助推器。中國證券市場的成就，一方面得益于中國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，另一方面得益于各項改革措施漸進(jìn)式、市場化的穩(wěn)步推進(jìn)，有機結(jié)合了成熟市場經(jīng)驗與中國國情。
啟示之七，保護(hù)中小投資者權(quán)益是監(jiān)管部門各項工作的重中之重。要積極借鑒國外成功經(jīng)驗，提升中小投資者自我保護(hù)的維權(quán)意識。只有真正有效地保護(hù)好中小投資者的權(quán)益，中國證券市場才會出現(xiàn)更大更長久的繁榮。
啟示之八，大力發(fā)展機構(gòu)投資者是中國證券市場走向成熟的標(biāo)志。從海外經(jīng)驗看，機構(gòu)投資者包括各種證券中介機構(gòu)、證券投資基金、養(yǎng)老基金、社會保險基金、保險公司，還包括各種私人捐款基金會、社會慈善機構(gòu)等。
啟示之九，有效協(xié)調(diào)計劃與市場的關(guān)系是中國證券市場發(fā)展的一大特色。政府有效協(xié)調(diào)計劃和市場的關(guān)系，是中國證券市場20年快速、健康發(fā)展的重要保證。要全面地、辯證地、歷史地看待中國證券市場的政策調(diào)控問題。
啟示之十，監(jiān)管與自律相互配合是中國證券市場高效運行的關(guān)鍵。尤其是正處于轉(zhuǎn)型期的新興的證券市場，協(xié)調(diào)好政府監(jiān)管與行業(yè)自律的關(guān)系至關(guān)重要。
“三步走”，邁向資本強國
未來20年，從資本大國邁向資本強國、成為全球資本運作中心，是時代賦予中國的下一個歷史命題。
怎樣才是資本強國呢？至少要具備6個標(biāo)準(zhǔn)：中國的資本市場掌握人民幣資產(chǎn)定價的話語權(quán)；多層次資本市場從現(xiàn)在的雛形階段邁入高效運行的新階段；實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置功能；擁有具有強大國際競爭力的旗艦券商；造就出大批具有世界影響力的企業(yè)；法律監(jiān)管體系將更加完善、有序，資本市場將更加公開、公平、公正。
與實現(xiàn)從“經(jīng)濟大國”向“經(jīng)濟強國”的轉(zhuǎn)變一樣，中國由資本大國向資本強國的轉(zhuǎn)變不可能一蹴而就。結(jié)合國際經(jīng)驗和我國國情，漸進(jìn)式的發(fā)展道路成為可能，或可稱之為“實現(xiàn)強國的三步走戰(zhàn)略”。中國證券市場第一步首先要成為創(chuàng)新型國家建設(shè)的重要平臺，為自主創(chuàng)新的實踐提供必要的資本保障；第二步，成為區(qū)域性的資本運作中心；第三步，成為全球性的資本運作中心。
在第二個步驟中，強調(diào)開放性，注重提升整體競爭力與可持續(xù)發(fā)展，積極實施區(qū)域合作，在國際分工中占據(jù)有利地位。第三步是最終目標(biāo)，要發(fā)展完善證券期貨和黃金市場，成為具有國際影響力的人民幣資產(chǎn)定價中心和全球資本市場標(biāo)準(zhǔn)制定者，中國金融體系成為全球多極金融中心之一極。
與資本強國的標(biāo)準(zhǔn)相對應(yīng)，完善多層次資本市場、推進(jìn)國際化、發(fā)展市場投資主體、締造跨國大型企業(yè)、建立高端人才儲備基地等是推進(jìn)資本強國建設(shè)的手段，國民經(jīng)濟健康發(fā)展、金融體系穩(wěn)定運行、高效的監(jiān)管制度、實現(xiàn)人民幣國際化、信用體系建設(shè)、國際資本合作等是從資本大國到資本強國跨越的保障。
國內(nèi)外多位專家預(yù)測，未來十幾年，中國有望超過美國成為世界第一經(jīng)濟大國。在這個過程中，中國資本的奇跡能否延續(xù)，能否從資本大國跨越到資本強國，我們拭目以待。
*《資本的奇跡——中國證券市場20年回顧與展望》一書已由經(jīng)濟科學(xué)出版社出版
|