中國證券市場已經(jīng)走過了20年，并已經(jīng)超過日本成為僅次于美國的第二大證券市場。20年來，中國證券市場歷經(jīng)風(fēng)雨，其對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)誰也不能抹殺。但站在新的歷史起點下，我們更應(yīng)當(dāng)正視現(xiàn)有證券市場制度的軟肋，進(jìn)一步推進(jìn)其改革。
證券市場配置資源的基礎(chǔ)性功能仍然沒有得到充分發(fā)揮。截至2010年9月末，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額為90.6萬億元；而截止到2010年11月末，我國證券市場的總市值不過26萬億元，不到前者的1/3�？傮w而言，中國目前仍然是一個銀行主導(dǎo)的融資體系和資源配置體系，證券市場融資規(guī)模仍然偏小。要充分發(fā)揮證券市場的資源配置功能，必須做大做強(qiáng)公司債券市場，快速擴(kuò)容中小板和創(chuàng)業(yè)板，并盡早推出中國OTC市場。
證券市場推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略性功能仍然沒有得到充分的實現(xiàn)。相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，中國證券市場在客觀上充當(dāng)了國有企業(yè)改制和發(fā)展的融資平臺。但從國家建立證券市場的戰(zhàn)略意圖上來說，通過證券市場來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，扶持和培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，應(yīng)成為更加重要的目標(biāo)。從A股前20大市值的股票來看，銀行保險占據(jù)一大半，剩下的中石油、中石化等也是依靠行政性壟斷而生，而包括百度、騰訊等眾多有著巨大潛力的中國公司卻紛紛在境外上市。
更為令人扼腕的是，由于包括從發(fā)審到退市的一系列制度的不完善，A股市場炒作與投機(jī)之風(fēng)盛行，整個估值體系嚴(yán)重扭曲，垃圾股制造的泡沫飛揚。要改變這種現(xiàn)狀，必須繼續(xù)改革新股發(fā)行體制，改革退市制度，強(qiáng)化上市公司的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。
證券市場監(jiān)管體制仍然存在諸多缺陷和漏洞。20年來，中國證券市場大案要案不斷，從上市公司造假到兼并重組中的內(nèi)幕交易，從基金業(yè)老鼠倉到PE腐敗，無不折射出證券業(yè)監(jiān)管所面臨的困境和挑戰(zhàn)。要維護(hù)證券市場的健康運行，必須進(jìn)一步改革其監(jiān)管體制，要充分發(fā)揮市場監(jiān)管的作用，發(fā)揮交易所、證券業(yè)協(xié)會等組織在市場監(jiān)管方面的作用；同時，還應(yīng)進(jìn)一步做好司法銜接，形成監(jiān)管合力。
證券市場分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的功能仍然有待加強(qiáng)。任何一個證券市場想要存續(xù)和不斷的發(fā)展，都必須使投資者獲得合理回報和持續(xù)穩(wěn)定的利潤分配。而對于中國來說，證券市場的20年也是中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的20年，投資者理應(yīng)從中不斷分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。然而，20年來，付出最多的恰恰是股民。從銀廣廈、藍(lán)田到中科創(chuàng)業(yè)，從汪建中薦股案到黃光裕的內(nèi)幕交易案，一代又一代的股民不斷地承受著傷痛。到現(xiàn)在為止，中國證券制度設(shè)計中仍然沒有專門的投資者立法保護(hù)和制度，在司法實踐方面，投資者維權(quán)也面臨著種種困難。
所以，中國資本市場要想演繹另一個20年的輝煌，必須正視這些制度上的軟肋，繼續(xù)推進(jìn)改革。