中國人民銀行日前宣布，上調(diào)一年期存貸款基準利率各0.25個百分點。在時間點上，這次加息是及時的。利率調(diào)整需要一段時間才能完全發(fā)揮作用，在物價上升周期中，加息時間點的提前能夠更早地發(fā)揮作用。
當前有一種觀點認為，收緊貨幣環(huán)境對抑制當前的物價上漲作用不大，因為CPI上漲主要是食品價格推升的，貨幣手段不能增加食品供給，所以加息等政策無效。筆者不認同這一觀點。首先，應該注意到，除了食品價格，非食品價格近來也出現(xiàn)了較為明顯的上漲。其次，食品支出占中國家庭支出的接近50%，食品價格上漲對很多人群來說，就是通脹。最后，更為重要的是，有證據(jù)顯示，貨幣環(huán)境同食品價格的上漲有著密切關(guān)系。前一段時間，食品領(lǐng)域出現(xiàn)了一些投機行為，被認為是食品漲價的原因。之所以出現(xiàn)投機，還是因為經(jīng)濟中存在著過多的流動性，以及由此而來的通脹預期。
這輪食品價格上漲背后，糧食和豬肉等供給并沒有出現(xiàn)下降，這意味著食品價格上漲在一定程度上由貨幣推動的。也有人認為，勞動力成本對食品價格上漲也起到了關(guān)鍵性作用。然而，我國的通脹歷來主要由食品價格上漲推動的，但并沒有證據(jù)顯示，中國的勞動力成本在1980年至1990年也出現(xiàn)了明顯上漲。
2007年至2008年上半年，我國出現(xiàn)了1990年代中期以來最大的物價上漲壓力，當時宏觀調(diào)控收緊的力度很大。但到了2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)之后，我國經(jīng)濟增長和物價突然掉頭向下，宏觀政策也就出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。
未來一段時間國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境不大可能會出現(xiàn)2008年中那樣的拐點。金融危機在很大程度上是不可預測的。2008年宏觀政策的轉(zhuǎn)向在當前背景下具有合理性。我們只能根據(jù)現(xiàn)有的信息作出相對合理的推斷。目前來看，發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟前景有所改善，有望出現(xiàn)更加確定的復蘇。正如社科院的報告所指出的，即便未來全球經(jīng)濟再出現(xiàn)衰退，那也很可能是另一次危機，當前的這輪危機應該說已近尾聲。歐洲的債務(wù)危機仍未平息，這將會帶來一些不確定性。歐元體系出現(xiàn)大的問題可能性不大。在西方的政策決策中，主要也是判斷一個大致的風險趨勢，很難從某些小概率事件出發(fā)作出政策決定。
此外，利率對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整有著不可替代的作用。如果資本成本過低，很難想像高投資的沖動會得到抑制。有跡象顯示，我國的利率市場化進程也將加快，隨著利率管制的放開，利率會在市場力量的作用下走高。這意味著，在放開管制之前，就需要將基準利率向市場均衡的利率靠近，這樣可以最大程度地減少利率市場化的風險。這要求我們從更長期的視角來理解當前的利率上調(diào)。