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　　1月31日，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率大幅跳水315個(gè)基點(diǎn)。分析師認(rèn)為，隔夜拆借利率跳水主要因短期資金供給相對(duì)充裕。同時(shí)，考慮到2月份慣常的信貸回落趨勢(shì)，以及公開(kāi)市場(chǎng)當(dāng)月4150億元的到期資金量，節(jié)后市場(chǎng)資金面有望得到緩解，但資金偏緊的總體局面可能長(zhǎng)期存在。
　　WIND數(shù)據(jù)顯示，1月31日，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率報(bào)收4.85%，較前一交易日的8%，下跌315個(gè)基點(diǎn)；7日拆借利率報(bào)收8.2%，較前一交易日的8.63%，下跌43個(gè)基點(diǎn)；21日拆借利率報(bào)收8.1%，較前一交易日的8.34%，下跌24個(gè)基點(diǎn)；1月期拆借利率則微漲9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)收8.09%。當(dāng)日各品種的回購(gòu)利率走勢(shì)也大致相同。
　　此前，由于銀行突擊放貸，以及繳存準(zhǔn)備金的沖擊，市場(chǎng)資金面極度緊張，拆借利率在20日大幅飆升300個(gè)基點(diǎn)。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金已令銀行的流動(dòng)性管理面臨較大挑戰(zhàn)。宏源證券高級(jí)分析師范為認(rèn)為，1月銀行的放貸沖動(dòng)加劇了銀行間資金的緊張。
　　不過(guò)，這一緊張局面有望緩解�！肮�(jié)前貨幣市場(chǎng)利率跳水，一方面因銀行基本完成春節(jié)的資金備付，另一方面也在于信貸資金回流銀行體系�！蹦炒筱y行人士告訴記者，各大銀行為了信貸達(dá)標(biāo)，在1月下旬基本暫停了放貸，到期的信貸資金回流銀行體系，緩解了貨幣市場(chǎng)的資金狀況�！拔覀冃�1月份放貸830多億元，比預(yù)設(shè)的800億元目標(biāo)略有出頭�！彼�說(shuō)。
　　據(jù)記者了解，1月份前3周，新增貸款已經(jīng)達(dá)到1.2萬(wàn)億元，監(jiān)管層已多次要求商業(yè)銀行注意控制投放節(jié)奏。監(jiān)管層今年給各大銀行設(shè)置了較為嚴(yán)格的投放節(jié)奏，要求季度投放節(jié)奏3：3：3：1，月度節(jié)奏4：3：3，也就是說(shuō)各家銀行1月新增放貸量不得超過(guò)該行全年新增貸款的12%。故此，許多放款進(jìn)度過(guò)快的銀行，在上周已經(jīng)開(kāi)始暫停了信貸發(fā)放。
　　機(jī)構(gòu)大多預(yù)期，2月份的新增貸款將按既往的慣例回落，這將有助于資金回流銀行體系。“歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，新增信貸會(huì)在2、3月份逐步回落。而且監(jiān)管部門加大管控力度，以及在實(shí)施差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整措施下銀行避免‘被差別’，也將導(dǎo)致未來(lái)信貸增長(zhǎng)回落�！苯煌ㄣy行金融研究中心高級(jí)金融分析師仇高擎表示。
　　長(zhǎng)江證券的月度分析報(bào)告表示，流動(dòng)性在節(jié)后或?qū)⒕徑狻ｉL(zhǎng)江證券認(rèn)為，資金回流銀行體系首先是流動(dòng)性困局緩解的前提，2月信貸在通脹回落跡象下將有所緩解。另一方面，2月后通脹環(huán)比大幅回落概率很高，這也是流動(dòng)性緩解的一個(gè)重要支撐。
　　與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)政策緊縮預(yù)期的舒緩，也有助于改善市場(chǎng)的資金恐慌�！�30日公布的M2目標(biāo)，也讓我們銀行松了一口氣�！绷硪晃粐�(guó)有銀行人士告訴記者說(shuō)，前陣子傳差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整政策時(shí)，據(jù)說(shuō)在調(diào)整公式中預(yù)設(shè)的M2增長(zhǎng)指標(biāo)是14%。要是這樣的話，不少銀行都要面臨“被差別”的局面，還有哪家銀行愿意拆出資金呢？
　　中銀國(guó)際預(yù)計(jì)，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，整體銀行超儲(chǔ)資金將有3.5萬(wàn)億左右的流入規(guī)模�！按汗�(jié)過(guò)后，超過(guò)1萬(wàn)億元的現(xiàn)金將會(huì)重新轉(zhuǎn)換為可用于結(jié)算的銀行超儲(chǔ)資金，而2、3、4三個(gè)月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金分別為4150億元、6670億元和5060億元，合計(jì)近1.6萬(wàn)億元，同時(shí)每月還有3000億元左右的外匯占款�！敝秀y國(guó)際分析師李濤估算。
　　但是，這種樂(lè)觀的資金面預(yù)期，又加大了流動(dòng)性收縮預(yù)期。中銀國(guó)際認(rèn)為，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，仍有將法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)1至1.5個(gè)百分點(diǎn)的空間。不過(guò)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，是否持續(xù)提高準(zhǔn)備金率也要取決于外匯占款的流入情況以及配合匯率、利率等貨幣政策工具的出臺(tái)節(jié)奏。更有銀行人士認(rèn)為，準(zhǔn)備金率將視信貸投放情況而調(diào)整，或?qū)⒏�加倚重差別準(zhǔn)備金工具。
　　大成基金認(rèn)為，在目前流通速度明顯低于歷史水平的情況下，沒(méi)有人知道多少的貨幣信貸才是合理的，政策只能試錯(cuò)，除了利率水平和銀行頭寸等指標(biāo)外，最關(guān)鍵還是通脹變化。試錯(cuò)就意味著如果央行觀察到真的過(guò)緊，就會(huì)適度放松，如此循環(huán)。相信春節(jié)后流動(dòng)性異常緊張的局面可能會(huì)有所緩解，但資金偏緊的局面可能長(zhǎng)期存在。