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12月14日，國(guó)內(nèi)各大財(cái)經(jīng)媒體就國(guó)家外匯管理局?jǐn)M推出人民幣期權(quán)交易進(jìn)行了相關(guān)報(bào)道，引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。此前，有媒體引述消息人士稱，國(guó)家外管局已經(jīng)征求了部分銀行的看法，人民幣期權(quán)交易最快可能在兩個(gè)月內(nèi)推出。在人民幣升值預(yù)期和嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢(shì)下，人民幣期權(quán)交易的意義何在？南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授陳瑞華對(duì)此進(jìn)行了專題解讀。
將使人民幣報(bào)價(jià)更加市場(chǎng)化
瀟湘晨報(bào)：人民幣期權(quán)是一種什么樣的金融工具？
陳瑞華：人民幣期權(quán)對(duì)于涉及外匯交易的專業(yè)人士并不是一個(gè)陌生的概念。早在2006年，芝加哥商品交易所（CME）就在Globex電子交易系統(tǒng)上推出了人民幣外匯期貨、期權(quán)交易。目前，人民幣兌歐元、美元和日元等主要國(guó)際貨幣的期貨、期權(quán)交易都已實(shí)現(xiàn)。在這次全球金融危機(jī)之前，國(guó)家外管局曾在國(guó)內(nèi)個(gè)別銀行試點(diǎn)推出人民幣期權(quán)交易，但后來因金融危機(jī)的爆發(fā)而暫停。應(yīng)該說，外管局主導(dǎo)的人民幣期權(quán)交易在技術(shù)上已經(jīng)處于接近成熟階段。如果此次能順利推出，也只是我國(guó)曾經(jīng)中斷的金融衍生工具發(fā)展進(jìn)程再次啟動(dòng)而已。
作為一種金融衍生工具，人民幣期權(quán)是一種以人民幣為標(biāo)的的匯率期權(quán)。人民幣期權(quán)購(gòu)買者有權(quán)以一定的費(fèi)用獲得在一定時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量人民幣的權(quán)利。人民幣期權(quán)有買權(quán)和賣權(quán)之分。持有人民幣買權(quán)者，如果交易日即期匯率高于協(xié)定匯率，就可以要求執(zhí)行期權(quán)，行使按照協(xié)定匯率買進(jìn)該貨幣的權(quán)利；如果即期匯率低于協(xié)定匯率，則可以放棄執(zhí)行期權(quán)，而在外匯市場(chǎng)上按照相對(duì)低的即期匯率買進(jìn)人民幣。如果持有人民幣賣權(quán)，就可以反其道而行之。
目前，我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)已推出人民幣遠(yuǎn)期、掉期交易。此次重提人民幣期權(quán)交易，在很大程度上是考慮幫助商業(yè)銀行進(jìn)行頭寸管理，使人民幣報(bào)價(jià)更加市場(chǎng)化，為商業(yè)銀行規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)提供更多選擇。
以匯率的自由浮動(dòng)作為基礎(chǔ)
瀟湘晨報(bào)：推出人民幣期權(quán)，是不是意味著人民幣匯率改革將進(jìn)一步深入下去？對(duì)人民幣的升值預(yù)期和國(guó)際化會(huì)產(chǎn)生什么影響？
陳瑞華：應(yīng)該說，推出人民幣期權(quán)交易是大勢(shì)所趨。自2005年人民幣匯改以來，除全球金融危機(jī)期間的短暫停頓之外，人民幣匯率的市場(chǎng)化一直在向前推進(jìn)。人民幣匯改的核心就是形成有效的人民幣匯率形成機(jī)制。目前，不僅CME推出人民幣期權(quán)交易，而且離岸人民幣交易業(yè)務(wù)也非�；钴S。以人民幣為標(biāo)的的系列金融衍生工具的設(shè)計(jì)主導(dǎo)權(quán)和定價(jià)權(quán)理應(yīng)掌握在我們自己手中，這既是人民幣走向國(guó)際化的內(nèi)在要求，也是利用人民幣衍生品定價(jià)工具爭(zhēng)取國(guó)家利益的必由之路。
顯然，推出人民幣期權(quán)是以人民幣匯率的自由浮動(dòng)作為基礎(chǔ)的，因此人民幣匯率改革是前提。我們注意到，今年6月，人民幣二次匯改推動(dòng)以來，人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大，但是市場(chǎng)對(duì)人民幣升值形成一致預(yù)期，增加了匯改的復(fù)雜性。目前來看，人民幣遠(yuǎn)期匯率在很大程度上是由境外市場(chǎng)決定的，導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策的制定和執(zhí)行都比較被動(dòng)。推出人民幣期權(quán)，將有利于增加人民幣的匯率彈性，增加人民幣匯率雙向波動(dòng)的幾率，對(duì)人民幣利率的市場(chǎng)化改革和提高央行貨幣政策的有效性都大有幫助。
瀟湘晨報(bào)：推出人民幣期權(quán)，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有影響嗎？
陳瑞華：有的。推出人民幣期權(quán)，不僅有利于我國(guó)銀行外匯交易市場(chǎng)的發(fā)展，而且對(duì)我國(guó)企業(yè)（尤其是外向型企業(yè)）規(guī)避人民幣匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，認(rèn)真地學(xué)習(xí)和運(yùn)用這種金融衍生工具是企業(yè)有效避險(xiǎn)的前提。
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