3月15日，央行發(fā)行了100億元一年期央票，該期央票發(fā)行利率3.2%，較上周跳升約20個(gè)基點(diǎn)，超過(guò)3%的一年期存款利率。當(dāng)日，央行還進(jìn)行了28天正回購(gòu)操作，交易量達(dá)1100億元，中標(biāo)利率2.5%。
一年期央票發(fā)行利率跳升使市場(chǎng)的加息預(yù)期再度升溫，但分析師表示，市場(chǎng)加息預(yù)期上升有其合理性，但其結(jié)果未必是央行真正加息。類(lèi)似情況在2006年持續(xù)達(dá)半年之久，近期的政策走向仍待觀察。此舉可能主要為增加央票發(fā)行以回籠貨幣，用于應(yīng)對(duì)5月份后將出現(xiàn)的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面。
5月份后，市場(chǎng)的流動(dòng)性將全面緊張。據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量月均接近6000億元，但是5月份后，公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量將驟降。5-12月份分別為2390、2710、1090、1190、1810、1050、950和50億元。如果外匯占款維持在去年月均3500億元左右的水平，全社會(huì)的貨幣流通量顯然處于相對(duì)低位水平。
但是，分析師認(rèn)為，未來(lái)采取下調(diào)準(zhǔn)備金率釋放流動(dòng)性的做法顯然并不可取。這是因?yàn)楫?dāng)下的通脹壓力仍在，且銀行信貸投放沖動(dòng)仍需高準(zhǔn)備金率控制。故此，機(jī)構(gòu)預(yù)期，央行本月將加大在公開(kāi)市場(chǎng)的回籠力度，并側(cè)重使用正回購(gòu)和三個(gè)月期央票發(fā)行等短期回籠工具，以備下半年將要出現(xiàn)的市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面。近期，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的回籠能力日漸恢復(fù)，上周為近四個(gè)月首現(xiàn)凈回籠100億元，這主要得益于央票發(fā)行利率的上調(diào)。
一位大行的交易員表示，一年期央票利率上行導(dǎo)致加息預(yù)期上升，但其結(jié)果未必真正加息，這次主要是為了增加央票發(fā)行量以加大流動(dòng)性回收力度。前期，一年和三個(gè)月央票發(fā)行收益率走升，其與二級(jí)市場(chǎng)的利差漸消，公開(kāi)市場(chǎng)的流動(dòng)性回收功能有望恢復(fù)正常。當(dāng)下，周四三個(gè)月央票發(fā)行收益率能否持穩(wěn)是關(guān)鍵，如果發(fā)行利率繼續(xù)上行，則央行引導(dǎo)市場(chǎng)利率走升的意圖就更為清楚，如持穩(wěn)則需要繼續(xù)觀察央行的政策意圖。該交易員認(rèn)為，打破當(dāng)前一年期央票利率與定存利率掛鉤的局面，有利于促使央票發(fā)行利率市場(chǎng)化，避免央行再陷入公開(kāi)市場(chǎng)操作失靈的被動(dòng)局面中。
但也有分析師建議，貨幣政策應(yīng)該轉(zhuǎn)向價(jià)格工具“一年期央票利率高于基準(zhǔn)利率在2006年也出現(xiàn)過(guò)，并持續(xù)半年之久，與之不同的是，現(xiàn)階段基準(zhǔn)利率絕對(duì)水平較低，依然有較大的上升空間。”平安證券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊表示。他認(rèn)為，政策應(yīng)從偏重?cái)?shù)量型調(diào)控轉(zhuǎn)向偏向價(jià)格型調(diào)控。數(shù)量型調(diào)控以流動(dòng)性調(diào)控為主，可在較短的時(shí)間內(nèi)控制總需求的增長(zhǎng)，而以利率和匯率為主的價(jià)格型調(diào)控對(duì)總需求產(chǎn)生抑制作用，效力相對(duì)緩和。因此，數(shù)量型調(diào)控短期內(nèi)轉(zhuǎn)向價(jià)格型調(diào)控對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)是利好的。
分析師認(rèn)為，觀察是否加息的另外一個(gè)參照指標(biāo)是3月份的通脹形勢(shì)。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部研究報(bào)告表示，從外部因素看，國(guó)際大宗商品價(jià)格仍繼續(xù)上漲，輸入型通脹壓力非常大。從內(nèi)部因素看，目前生豬存欄頭數(shù)處于低位，住房租金價(jià)格繼續(xù)上漲，年中之前翹尾因素居高不下，使得CPI短期內(nèi)迅速回落的可能性不大。