在本周四例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中，央行提高了一年期央票的發(fā)行利率。這一舉動(dòng)令機(jī)構(gòu)頗感意外，市場(chǎng)的加息預(yù)期升溫。同時(shí)，由于4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量高達(dá)9110億元，機(jī)構(gòu)預(yù)期央行仍將進(jìn)一步上調(diào)存準(zhǔn)率。在可預(yù)期的一連串政策緊縮下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，年內(nèi)物價(jià)上漲的空間將受到遏制，物價(jià)同比漲幅有望在年中見(jiàn)頂后逐步回落。
公開(kāi)市場(chǎng)凈投放央票發(fā)行利率上行
由于清明假期原因，通常于周二、周四分別進(jìn)行的央票和回購(gòu)發(fā)行全部集中在了周四進(jìn)行。當(dāng)日發(fā)行一年期央票600億元，3月期央票160億元，分別較上周減少了390億元和100億元。央行公告顯示，一年期央票發(fā)行利率上漲了10.66個(gè)基點(diǎn)至3.3058%，微超目前的一年期定存3.25%的利率水平。三月期央票發(fā)行利率亦上行12.24個(gè)基點(diǎn)至2.9168%。
7日，央行還進(jìn)行兩期共計(jì)1070億元正回購(gòu)操作。其中，28天期正回購(gòu)970億元，中標(biāo)利率提高10個(gè)基點(diǎn)至2.60%；91天期正回購(gòu)100億元，中標(biāo)利率提高8個(gè)基點(diǎn)至2.88%。
WIND數(shù)據(jù)顯示，央行一周內(nèi)合計(jì)回籠資金1830億元，而本周到期資金為2110億元，合計(jì)凈投放資金280億元。值得注意的是，4月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達(dá)9110億元，單周到期資金量都在2000億元左右，加大了央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金的難度。
平安證券固定收益部的副總經(jīng)理石磊表示，此次央票發(fā)行利率上調(diào)超出市場(chǎng)預(yù)期。在流動(dòng)性充裕、央票發(fā)行利率與二級(jí)市場(chǎng)利率持平的環(huán)境下，即使不提高票面利率，公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)具備回籠流動(dòng)性能力，此次利率上調(diào)體現(xiàn)央行主動(dòng)引導(dǎo)利率水平上升的意圖，并非主要是考慮提高回籠量的意圖。他認(rèn)為，加息預(yù)期可能因此而上升，但并不意味著流動(dòng)性將收緊，預(yù)計(jì)近期流動(dòng)性繼續(xù)保持寬松狀態(tài)，下半月上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性依然很大。
高盛亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇認(rèn)為，上半年政府將采取多種手段維持緊縮政策立場(chǎng)。預(yù)計(jì)上半年政府將再加息一次，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以作為管理銀行間流動(dòng)性的常規(guī)工具，允許人民幣進(jìn)一步升值，維持對(duì)銀行放貸較緊的量化控制，保持對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的行政控制。
緊縮政策遏制物價(jià)上漲空間
隨著已經(jīng)實(shí)施和即將實(shí)施的一系列緊縮手段，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為今年物價(jià)水平上升的空間已經(jīng)極為有限，物價(jià)漲幅有望在年中見(jiàn)頂后逐步回落。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，從近期各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，緊縮政策效應(yīng)已開(kāi)始顯現(xiàn)。在總需求回落的趨勢(shì)下，今年全年通脹水平顯著上升空間不大。不過(guò)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每次農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格推動(dòng)的物價(jià)上漲，往往要持續(xù)到第二年夏糧收割之后才會(huì)出現(xiàn)回落趨勢(shì)。預(yù)計(jì)物價(jià)水平在二季度還會(huì)處在高位，并將持續(xù)到5至6月份之后才會(huì)穩(wěn)定或回落。
“年初以來(lái)實(shí)施的一攬子緊縮政策的幅度足以令總需求降溫，從而緩解通脹壓力。上半年政府將基本上維持緊縮政策立場(chǎng)，政策組合應(yīng)足以控制未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的通脹壓力，導(dǎo)致環(huán)比通脹率的降低，而隨著下半年基數(shù)的變化，CPI同比增幅應(yīng)該明顯下降�！彼斡钫f(shuō)。
人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春表示，全年看，CPI漲勢(shì)可控�！吧习肽晡飪r(jià)壓力大，主要是因?yàn)檎咭?jiàn)效需要時(shí)間。比如說(shuō)國(guó)家近期決定加大對(duì)糧食生產(chǎn)的扶持力度和興修水利以增加農(nóng)產(chǎn)品的供給，預(yù)計(jì)這些措施至少需要6至8個(gè)月才能見(jiàn)到成效。再比如說(shuō)國(guó)家對(duì)貨幣政策的調(diào)整。除了調(diào)整本身需要時(shí)間以外，從調(diào)整到市場(chǎng)顯效也最少需要3個(gè)月�！彼f(shuō)。
警惕政策超調(diào)下半年節(jié)奏放緩
基于這種物價(jià)年中見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期，一些機(jī)構(gòu)建議下半年逐步降低緊縮力度。在最新的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告中，中國(guó)銀行預(yù)警，“在治理通貨膨脹的過(guò)程中，要謹(jǐn)防對(duì)通脹的‘超調(diào)’”。中行認(rèn)為，僅靠貨幣政策還不夠，需要更加重視改善供給的作用，注意區(qū)分引起本輪通脹的短期因素和長(zhǎng)期因素并采取相應(yīng)措施，提高對(duì)勞動(dòng)力成本上升的容忍度。中行預(yù)期，貨幣政策將繼續(xù)向穩(wěn)健回歸，但力度或?qū)p小，節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?BR> 摩根大通判斷，最近幾個(gè)月政府采取的一攬子管理通脹，為住房市場(chǎng)降溫，防止過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)的政策措施，似乎已對(duì)整體經(jīng)濟(jì)有所影響。進(jìn)入2011年下半年，在更有利的基數(shù)效應(yīng)的幫助下，整體消費(fèi)物價(jià)水平開(kāi)始逐步下降，隨著各項(xiàng)宏觀政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響繼續(xù)顯現(xiàn)，政策緊縮的不確定性和市場(chǎng)擔(dān)憂可能會(huì)開(kāi)始降低。