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歐元區(qū)加息表明通脹形勢逼人 美日料按兵不動(dòng)
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2011-04-08 作者：何志成 來源：中國證券報(bào)
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歐洲央行當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四上午宣布提高基準(zhǔn)利率0.25個(gè)基點(diǎn)，至1.25%。值得關(guān)注的是，在周三晚上，葡萄牙看守政府總理曾經(jīng)口頭向歐盟提出救援申請(qǐng)，歐洲央行不顧希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利等國的高負(fù)債、低增長狀況加息，說明通脹壓力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出其對(duì)歐元區(qū)弱勢國家經(jīng)濟(jì)和債務(wù)水平的擔(dān)心。
歐洲央行為什么在整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然充滿疑云的時(shí)候執(zhí)意加息？很多人分析是為了守信譽(yù)，因?yàn)槠溲胄泄賳T大都主張單一貨幣政策，即盯住通脹率。但是，為什么歐元區(qū)通脹率已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月超出歐洲央行的承諾，加息卻姍姍來遲呢？我以為，現(xiàn)在歐洲央行最大的擔(dān)心并非歐元區(qū)五國經(jīng)濟(jì)崩潰，而是全球各國會(huì)對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)撒手不管。試想一下，若是亞洲等其他地區(qū)國家不再繼續(xù)購買歐元區(qū)國家債券，對(duì)歐元的直接沖擊將有多么大。而目前能夠吸引其他國家繼續(xù)買入歐元區(qū)債券的“甜頭”唯有加息。
市場非常明白歐洲央行的這種“綏靖”政策，在歐洲央行宣布加息之前，借勢推高歐元，吸引跟風(fēng)盤。很多分析師大肆炒作美聯(lián)儲(chǔ)官員的鴿派言論，聲稱美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行相比，后者更守信譽(yù)，更值得信賴。歐元正是在這種“無厘頭”的炒作中走高，嚴(yán)重脫離歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面。
歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)的基本面怎么樣？德國一枝獨(dú)秀，但快被“借”怕了。向它伸手的國家越來越多，使得此前抱有僥幸心理的很多德國人大夢(mèng)初醒，對(duì)曾經(jīng)支持援助的默克爾政府投出反對(duì)票。況且，歐洲央行若連續(xù)加息，勢必打壓歐元區(qū)唯一的經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)德國的經(jīng)濟(jì)增長，而沒有了德國，歐盟到哪里找錢。反觀歐元區(qū)五國都不樂觀，自希臘與愛爾蘭去年第四季度經(jīng)濟(jì)萎縮1.5%之后，葡萄牙也萎縮0.3%。如果歐洲央行連續(xù)加息，不僅它們的籌資成本會(huì)大幅度上升，關(guān)鍵點(diǎn)是自身造血功能將完全失去。目前，歐元區(qū)五國的債務(wù)負(fù)擔(dān)與正常產(chǎn)出早就不成正比，即每產(chǎn)出100個(gè)單位的產(chǎn)值，卻要消費(fèi)105至108個(gè)單位的產(chǎn)值，不僅沒有積累（還債），而且寅吃卯糧。歐洲五國未來只能靠借債生存，利率提高顯然不利。很多國際知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)預(yù)言：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體增長目前嚴(yán)重不均衡，對(duì)德國法國來說，升息早了；對(duì)希臘、愛爾蘭與葡萄牙等已奄奄一息的經(jīng)濟(jì)體來說，有可能使它們喪失拼搏的最后一絲氣力。
在這種危機(jī)四伏的背景下，歐洲央行仍然選擇升息，從反面告訴我們，當(dāng)前的通脹有多么嚴(yán)重，所謂兩害相權(quán)取其輕。
歐洲央行加息后，對(duì)一些國家會(huì)形成加息壓力，預(yù)計(jì)將使一直旁觀的英國央行跟進(jìn)升息，另外一個(gè)很快跟進(jìn)的將是瑞士央行，而加拿大和澳大利亞央行再度加息的時(shí)間有可能延至年底。
全球各國央行紛紛投入抗通脹戰(zhàn)斗，唯獨(dú)美聯(lián)儲(chǔ)和日本央行會(huì)按兵不動(dòng)。許多分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的目的就是希望看到其他國家先加息，削弱歐元區(qū)和中國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。這種說法猜測的成分大。我認(rèn)為，美國日本至今不談加息，實(shí)在是因?yàn)樗鼈兊耐浡屎艿汀１热缛毡�，即使遭遇特大地震，通脹率還是近零狀態(tài)，美國的通脹率只有1.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國家。美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)其他各國央行更有回旋余地，因?yàn)槊绹侨蜃畲螽a(chǎn)糧國之一。手中有糧，心中不慌。即使油價(jià)飆升，美國也將是最后倒下的大國，它的汽柴油零售價(jià)幾乎是發(fā)達(dá)國家中最低的。
本輪抗通脹的確不同于以往，加息未必是好辦法。歐洲央行沒有辦法只能先加息，而美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策的方法卻有很多，未必需要急著加息。我預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)下月有可能將調(diào)整第二輪量化寬松規(guī)模——提前一個(gè)月結(jié)束；至于加息，很可能要等到年底再看，甚至等到明年第二季度與日本央行看齊了（日本央行有可能三年內(nèi)都不加息）。在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，抗通脹必須各國聯(lián)合行動(dòng)才能奏效。目前只有中國等新興市場經(jīng)濟(jì)國家和歐洲央行等少數(shù)國家或地區(qū)的央行在采取抗通脹措施，美聯(lián)儲(chǔ)不動(dòng)，日本央行不動(dòng)，流動(dòng)性泛濫的兩大“水龍頭”沒有關(guān)住，甚至有加大動(dòng)向，想完全扭轉(zhuǎn)全球通脹的上行趨勢較有難度。
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