4月25日，將登陸創(chuàng)業(yè)板的佳訊飛鴻先于另一家新三板公司紫光華宇開始網(wǎng)下配售和網(wǎng)上定價發(fā)行。該股發(fā)行價為22元/股，對應(yīng)市盈率為53.66倍。在創(chuàng)業(yè)板大跌之時，具有軍工概念的佳訊飛鴻卻被機構(gòu)紛紛看好。
第四家新三板IPO公司
在佳訊飛鴻之前，新三板已經(jīng)有久其軟件登陸中小板，世紀瑞爾和北陸藥業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。作為新三板成功IPO上市的第四家企業(yè)，佳訊飛鴻從遞交申請那一刻起就開始廣受關(guān)注。
“事實上新三板只是一個過渡的工具�！币晃辉�(jīng)考察過佳訊飛鴻的PE投資人說。2007年10月26日，佳訊飛鴻在新三板掛牌，當時這家以指揮調(diào)度通信產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)的公司并沒有引起太多關(guān)注。然而，僅半年之后，它就向監(jiān)管機構(gòu)遞交了中小板IPO上市申請。
在沒有獲得通過后，2009年創(chuàng)業(yè)板開啟后，佳訊飛鴻再次遞交上市申請并于2010年底過會，2011年3月22日獲得創(chuàng)業(yè)板上市核準。
記者了解到，在這3年的時間里，佳訊飛鴻只完成了一筆交易，即2008年6月17日，一筆3萬股的單子在盤中掛出，股價從1元/股增至9.8元/股成交。
“可以看出公司持股人對于未來預(yù)期很看好，自身資金也很充足，不需要通過三板市場進行交易來獲得融資�！币晃环治鰩煾嬖V記者。
持股人的信心來自于公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成。招股說明書顯示，公司致力于通信信息領(lǐng)域的技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新，向客戶提供通信、信息、控制一體化的指揮調(diào)度系統(tǒng)及全面解決方案。產(chǎn)品包括常規(guī)調(diào)度系列產(chǎn)品、應(yīng)急指揮系列產(chǎn)品，以及在前二者基礎(chǔ)上拓展的鐵路防災(zāi)安全監(jiān)控系統(tǒng)。主要產(chǎn)品在鐵路、國防、城市軌道交通應(yīng)用領(lǐng)域的同類產(chǎn)品市場中占有率居第一位。
“這是典型的軍工概念股�！眹┚惨晃环治鰩熃榻B說。在他看來，公司主要產(chǎn)品應(yīng)用的三大領(lǐng)域都屬于封閉型行業(yè)，一旦形成市場優(yōu)勢很難被打破。
“與電信行業(yè)不同，這種指揮通信系統(tǒng)更講究市場先入原則，像鐵路、國防這類部門很難會頻繁更換服務(wù)商。”該分析師說。據(jù)悉，公司的FH98系統(tǒng)已經(jīng)在北京地鐵八通線和13號線、上海地鐵8、9號線等得到應(yīng)用，目前正與在建的北京昌平線進行合作。
機構(gòu)追捧下成長性堪憂
根據(jù)4月28日公司公布的網(wǎng)下配售數(shù)據(jù)，廣州證券、申能集團、寶盈基金、富國基金、嘉實基金、云南國際信托六家公司各獲得了70萬股。
在參與詢價的32家機構(gòu)中，最高價格為渤海證券的27元，最低為中信基金和華夏基金的17元。大多數(shù)機構(gòu)給出的上市首日價區(qū)間都在27-32元之間。
相對于當初創(chuàng)業(yè)板首發(fā)28家公司平均發(fā)行市盈率56.7倍，目前佳訊飛鴻22元/股相對于53.66倍的市盈率并不算太高，這也成為機構(gòu)追捧的原因之一。但需要注意的是，這一價格對應(yīng)的是公司2009年的財報。
資料顯示，佳訊飛鴻2009年每股收益為0.60元，扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益為0.55元。到了2010年三季度，每股收益已經(jīng)降為0.52元。而公司2010年以及2011年一季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)到目前還沒有公布。
此外，根據(jù)2010年三季度報告，公司2007年、2008年、2009年、2010年1月-9月所有稅收優(yōu)惠分別占當期凈利潤的24.47%、35.08%、28.75%、23.93%，“高科技企業(yè)的生命力就在于成長性，現(xiàn)在公司連續(xù)4年的利潤一直保持三成左右來自于稅收優(yōu)惠，這從側(cè)面反映出公司主營業(yè)務(wù)存在盈利問題�！币晃恍袠I(yè)分析師表示。
扣除了稅收優(yōu)惠，公司主營業(yè)務(wù)中的收入大多來源于三大領(lǐng)域，盡管公司在三大領(lǐng)域的市場份額都占到了一半左右，但需要注意的是，在整個調(diào)度與指揮通信系統(tǒng)行業(yè)中，公司的市場份額并沒有絕對優(yōu)勢。
以鐵路為例，“盡管公司稱在鐵路調(diào)度產(chǎn)品的市場占有率為48%，但它只是整個鐵路信息應(yīng)用市場的一部分，一旦有其他公司對整個市場形成一定的優(yōu)勢，那么對于佳訊飛鴻的未來發(fā)展會影響很大。”一位通信行業(yè)分析師介紹說。