5月10日至13日在北京舉行的“主權(quán)財(cái)富基金國際論壇”第三次會(huì)議上，包括中投公司在內(nèi)的全球20多家主權(quán)財(cái)富基金和國際貨幣基金組織(IMF)官員達(dá)成“反周期運(yùn)作”的共識(shí)，以確保主權(quán)財(cái)富基金對(duì)全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。
記者12日在會(huì)議中采訪得知，預(yù)計(jì)到2015年全球主權(quán)財(cái)富基金總額將達(dá)到11萬億美元。隨著各國央行繼續(xù)將外匯儲(chǔ)備注入主權(quán)財(cái)富基金，全球主權(quán)財(cái)富基金的數(shù)額在2016年很可能超過全球央行的資產(chǎn)。據(jù)與會(huì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，目前新興市場(chǎng)國家就有2萬億美元的富余外匯儲(chǔ)備尚未找到投資出路，其中大約有1.5萬億在我國。
運(yùn)作 “反周期投資”促市場(chǎng)穩(wěn)定
IMF在其12日最新發(fā)布的《主權(quán)財(cái)富基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書中指出，金融危機(jī)以來大多數(shù)主權(quán)財(cái)富基金損失慘重，某些投資行為激進(jìn)的主權(quán)財(cái)富基金損失甚至高達(dá)15%至16%，自2007年末算起，全球各主權(quán)財(cái)富基金平均損失為11.1%。
但是，IMF同時(shí)指出，主權(quán)財(cái)富基金致力于長(zhǎng)期投資，其在危機(jī)時(shí)進(jìn)行反周期運(yùn)作，通過抄底的方式獲利匪淺，其能夠獲得短期投資者無法獲得的風(fēng)險(xiǎn)紅利，并發(fā)揮金融穩(wěn)定作用。后危機(jī)時(shí)代，主權(quán)財(cái)富基金必將繼續(xù)尋求這種有著較高風(fēng)險(xiǎn)的較高收益。
“當(dāng)大家恐懼時(shí)，它要貪婪，當(dāng)大家貪婪時(shí)，它應(yīng)謹(jǐn)慎——這就是主權(quán)財(cái)富基金的反周期性�！眹H貨幣基金組織金融顧問兼貨幣和資本市場(chǎng)部主任Jose Vinals表示。
“主權(quán)財(cái)富基金不需要很大的流動(dòng)性或現(xiàn)金流，不見得經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候一定要拋盤，它對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)有天然對(duì)沖作用，只要有一個(gè)穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的匯率機(jī)制和政治環(huán)境，它可以把盈余重新利用，一方面幫助發(fā)達(dá)國家去杠桿化，而對(duì)發(fā)展中國家來說，它則可以成為長(zhǎng)期直接投資的工具。”中投國際(香港)有限公司董事長(zhǎng)劉遵義表示。
《主權(quán)財(cái)富基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)》指出，由于主權(quán)財(cái)富基金擁有相當(dāng)穩(wěn)定的資金來源(許多基金的資金來源是石油和商品收入)，因此成為危機(jī)期間受歡迎的新資本來源，尤其是對(duì)金融界而言。隨著市場(chǎng)價(jià)格大跌，主權(quán)財(cái)富基金找到一些有吸引力的長(zhǎng)期性投資機(jī)會(huì)。Jose Vinals在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)表示，后危機(jī)時(shí)代，預(yù)計(jì)主權(quán)財(cái)富基金的數(shù)量和規(guī)模都將有一個(gè)快速的增長(zhǎng)，但金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)猶存，如何在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的、合理的投資回報(bào)，是這些基金面臨的一大挑戰(zhàn)。他強(qiáng)調(diào)，主權(quán)財(cái)富基金是長(zhǎng)期投資者，它們所追求的長(zhǎng)期目標(biāo)可以對(duì)國際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定做出貢獻(xiàn)。
而聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議投資和企業(yè)司經(jīng)濟(jì)事務(wù)官員梁國勇在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，風(fēng)險(xiǎn)問題始終是主權(quán)財(cái)富基金所關(guān)注的。
首先，國際金融危機(jī)所暴露出來的金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)日益受到重視，此類風(fēng)險(xiǎn)難以通過投資多元化有效規(guī)避；而大型主權(quán)財(cái)富基金由于“船大難掉頭”，所受影響尤其明顯，特別應(yīng)加強(qiáng)這方面的研究。
其次，監(jiān)管和政策環(huán)境方面的制度風(fēng)險(xiǎn)在全球金融危機(jī)后表現(xiàn)得比較突出。
再次，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，在該領(lǐng)域進(jìn)行必要的分析對(duì)大型新興市場(chǎng)主權(quán)財(cái)富基金尤其重要。
挑戰(zhàn) 在“透明”和“披露過多”間平衡
由于其不同于一般機(jī)構(gòu)投資者的特殊性質(zhì)，市場(chǎng)對(duì)主權(quán)財(cái)富基金的透明度擔(dān)憂甚至詬病一直不絕于耳�！吨鳈�(quán)財(cái)富基金的經(jīng)濟(jì)學(xué)》一書指出，和其他的大型機(jī)構(gòu)投資者一樣，透明度對(duì)主權(quán)財(cái)富基金來說同樣是把“雙刃劍”。鑒于市場(chǎng)對(duì)主權(quán)財(cái)富基金關(guān)注度的不斷提高，主權(quán)財(cái)富基金必須要在“透明”和“披露過多”中間小心地平衡。
據(jù)了解，《圣地亞哥原則》的通過在一定程度上減緩了公眾對(duì)主權(quán)財(cái)富基金透明程度不夠問題的擔(dān)憂。主權(quán)財(cái)富基金《圣地亞哥原則》是由國際上26個(gè)主權(quán)財(cái)富基金代表在IMF協(xié)助下共同完成的一套有關(guān)主權(quán)財(cái)富基金的行為準(zhǔn)則，屬自愿性質(zhì)。《圣地亞哥原則》包含一些對(duì)良好企業(yè)治理有關(guān)鍵意義的內(nèi)容，其中確立了向主權(quán)財(cái)富基金擁有人和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供信息的框架，但僅規(guī)定向公眾披露有限的財(cái)務(wù)信息。
自《圣地亞哥原則》公布以來，各主權(quán)財(cái)富基金均做出努力來履行義務(wù)。到目前為止，絕大多數(shù)主權(quán)財(cái)富基金國際論壇成員開設(shè)了官方網(wǎng)站，并對(duì)外披露了年報(bào)，透明度有了顯著提升。
梁國勇表示，透明度有一個(gè)適度的問題。這里的“度”取決于三個(gè)方面：一是應(yīng)界定哪些是公眾(包括母國和東道國的各利益相關(guān)方)合理的信息需求，超出此范圍的信息不應(yīng)包括在披露范圍之內(nèi)。其中當(dāng)然包括商業(yè)機(jī)密，及其他可能損害主權(quán)財(cái)富基金商業(yè)利益的信息外泄；二是應(yīng)兼顧信息披露收益和成本的平衡。在合理的外部信息需求范圍內(nèi)，提高信息披露程度對(duì)公眾和主權(quán)財(cái)富基金自身而言都是有益的，但信息收集和披露的成本也應(yīng)在合理范圍內(nèi)；三是應(yīng)參考信息披露的“一般準(zhǔn)則”(general principles)及可供借鑒的“最佳做法”(best practices)，根據(jù)基金自身特點(diǎn)確定合理的信息披露政策。
《圣地亞哥原則》要求根據(jù)公認(rèn)的國際和國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)和審計(jì)操作，并規(guī)定要制定年報(bào)，但并未規(guī)定公布年報(bào)。《原則》確認(rèn)有必要采用嚴(yán)格的內(nèi)部審計(jì)程序和標(biāo)準(zhǔn)，接受獨(dú)立的外部審計(jì)，并制定年報(bào)和附加財(cái)務(wù)報(bào)表。然而，盡管普遍認(rèn)為公布年報(bào)是透明度和問責(zé)制的重要組成部分，但“原則”并不鼓勵(lì)公布年報(bào)。
澳大利亞未來基金主席、“主權(quán)財(cái)富基金國際論壇”主席大衛(wèi)·莫瑞12日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，具體的披露準(zhǔn)則在各個(gè)國家是不同的，有的國家會(huì)有詳盡披露的文化，以此向民眾證實(shí)投資收益很好。對(duì)澳大利亞未來基金而言，基于政府的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則而按季披露業(yè)績(jī)�！安贿^，我們對(duì)按季披露也比較擔(dān)憂，因?yàn)椴幌胍虼硕鴮?duì)我們的投資有過多干擾，也不希望管理者因追求急功近利的結(jié)果而要求我們不斷改變�！贝笮l(wèi)·莫瑞說。
中投公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官樓繼偉在“主權(quán)財(cái)富基金國際論壇”第三次會(huì)議上發(fā)言時(shí)表示，我們支持主權(quán)財(cái)富基金致力于加強(qiáng)公司治理，增加透明度。但也必須認(rèn)識(shí)到，由于各國主權(quán)財(cái)富基金設(shè)立目的、作用、負(fù)債結(jié)構(gòu)以及所處監(jiān)管環(huán)境等方面的差異，很難就透明程度進(jìn)行橫向比較。此外，提升透明度也不能損害合法的商業(yè)利益。他建議采用適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)計(jì)價(jià)方法以體現(xiàn)主權(quán)財(cái)富基金長(zhǎng)期投資者的價(jià)值和理念，并以此合理進(jìn)行投資收益透明度的安排。
本土 中投強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期化投資
樓繼偉在會(huì)議發(fā)言時(shí)表示，對(duì)于主權(quán)財(cái)富基金這樣的長(zhǎng)期投資者，應(yīng)在很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)綜合看待其投資行為和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而不僅僅是聚焦某一時(shí)點(diǎn)、某一單筆的具體投資，唯如此才能更有利于穩(wěn)健國際資本市場(chǎng)，促進(jìn)資本的自由有序流動(dòng)。
“主權(quán)財(cái)富基金不同于一般的基金或國有企業(yè)，它們沒有迫切的短期目標(biāo)，也不需要投下去后很快見效，而是要求長(zhǎng)期、穩(wěn)定的收益。”中投公司監(jiān)事長(zhǎng)金立群在新聞發(fā)布會(huì)上回答《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者提問時(shí)指出，在后危機(jī)時(shí)代，“長(zhǎng)期化投資”、“反周期運(yùn)作”是各主權(quán)財(cái)富基金在此次會(huì)議上達(dá)成的共識(shí)，在此背景下，中投公司將強(qiáng)調(diào)投資長(zhǎng)期化趨勢(shì)，即有長(zhǎng)期投資目標(biāo)、審慎處理風(fēng)險(xiǎn)、很好配制資源、擺脫短期風(fēng)險(xiǎn)。
“我們的目標(biāo)跟一般國有企業(yè)不同，我們不需要為短期的目標(biāo)冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)，因此大家不要只看中投短期的收益情況，也不希望資產(chǎn)短期的波動(dòng)會(huì)影響到我們長(zhǎng)期的考慮�！苯鹆⑷焊嬖V記者。
2009年，中投公司的全球投資組合回報(bào)率為11.7%，總資本回報(bào)率達(dá)到12.9%。目前，經(jīng)初步核算，中投公司2010年的投資回報(bào)率與2009年大致相當(dāng)，風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)率也在控制范圍之內(nèi)。具體數(shù)據(jù)還需要經(jīng)過最后的審計(jì)，等年報(bào)發(fā)布時(shí)正式對(duì)外公布。“長(zhǎng)期來講，中投會(huì)給全國人民滿意的答卷。”金立群說。