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當(dāng)在海外市場不如意時(shí)，很多中國企業(yè)選擇了退——退出海外市場，回到國內(nèi)資本市場。
第一家從海外上市回歸到A股上市的企業(yè)是南都電源。南都電源的主體公司于2000年在海外借殼上市，2005年退市，2010年初登陸A股創(chuàng)業(yè)板。
南都電源公司人士解釋說：“在海外上市的本意是為了獲取融資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，結(jié)果市場不活躍，不能融資。相反，有什么事情都要公開，要召開股東會，太麻煩了。我們就主動退市了�！�
在海外上市實(shí)際成本太高
5月26日，同濟(jì)堂首席運(yùn)營官陳巖為我們算了這樣一筆賬：“美國上市公司的維護(hù)費(fèi)用比A股和H股都高。這個(gè)費(fèi)用主要分為合規(guī)費(fèi)用和投資者關(guān)系費(fèi)用。前者是律師費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、發(fā)公告費(fèi)用，此外美國證監(jiān)會的有關(guān)條款對公司內(nèi)控也有要求。我們公司這一塊每年支出不少于一百萬美元�！�
“另外就是投資者關(guān)系，包括請專門的服務(wù)公司，一年路演兩三次，向歐美投資者和潛在投資者推薦公司。兩者加起來，一年的支出在兩百萬到三百萬美元之間�！标悗r表示。
美國羅仕證券中國首席代表馬峻指出：“很多中國公司低估了上市的成本，以為就是打包上市的費(fèi)用，其實(shí)每年有維護(hù)費(fèi)用。有企業(yè)上市后，為了降低維護(hù)費(fèi)用，會請比較便宜的律師和審計(jì)師，這也是一種辦法，能把年維護(hù)費(fèi)用壓縮到一百萬美元之內(nèi)。但是，當(dāng)遭遇訴訟時(shí)，更易于限于被動境地。這些中介機(jī)構(gòu)，拿多少錢辦多少事。”
已完成私有化的海外上市企業(yè)東藍(lán)數(shù)碼董事長朱召法表示：因?yàn)楣善睕]什么成交量，后來他們干脆不去路演，也不再請專門的服務(wù)公司做投資者關(guān)系。這樣，即使算上請懂國際資本市場的CFO這樣的隱形維護(hù)費(fèi)用，這樣一年維護(hù)費(fèi)用不會超過一百萬美元。
“但是，股價(jià)太低迷，我們沒法再融資，當(dāng)初上市的意義完全沒有了。而且，我們作為中小企業(yè)，主要市場面向國內(nèi)，在海外上市在提高公司名氣和影響力方面，幫助不大。就算去銀行貸款，銀行也是看公司實(shí)力的，我們在海外股價(jià)低，市值低，可能會誤導(dǎo)外界，低估公司實(shí)力�！�
回歸A股還是港股？
回歸本土后在上市，是A股還是H股，這是一個(gè)問題。
原本從國外退市，去港股上市，是沒有套利空間的。摩根士丹利董事總經(jīng)理婁剛表示：“中國概念股中，信息類企業(yè)在美國的市盈率本來比在H股高。而像制造業(yè)、食品等傳統(tǒng)行業(yè)，一直是H股的估值比較高�！�
婁剛分析道：“這一輪美股跌了不少，加上很多中國概念股被獵殺，被獵殺的公司股價(jià)在跌，其他沒被獵殺的企業(yè)股價(jià)也跌了。此時(shí)的信息類股票，美國和H股的市盈率差不多；傳統(tǒng)行業(yè)上，美股市盈率就比H股有更大差距了�！�
而A股，其市盈率一貫普遍高于海外市場。創(chuàng)業(yè)板開板以來，創(chuàng)業(yè)板和中小板的市盈率更是高得令人咋舌。去年末，不少小盤股發(fā)行時(shí)有80-100倍的市盈率。創(chuàng)業(yè)板和中小板，正是民營企業(yè)的主要上市陣地。
A股和H股的另一大差異則是，回A股上市，企業(yè)還必須拆掉海外結(jié)構(gòu)，變?yōu)閲鴥?nèi)企業(yè)。此外，排隊(duì)等證監(jiān)會審核的日子更是難捱。
H股的吸引力在于夠簡單。海外投行人士和擅長PE業(yè)務(wù)的律師卓福民解釋說：“如果海外企業(yè)只是退市并回H股上市，那其實(shí)比從來沒上市過的企業(yè)IPO要容易。因?yàn)榍罢叩呢?cái)務(wù)報(bào)表、公司治理結(jié)構(gòu)等都已經(jīng)比較規(guī)范�！�
于是，回A股還是H股，似乎成為公司實(shí)際控制人和PE投資者的一個(gè)選擇--是要高市盈率呢，還是要快點(diǎn)上市，錢落袋為安？
實(shí)則不盡如此。深創(chuàng)投集團(tuán)上海浙江大區(qū)總經(jīng)理尹於舜認(rèn)為，企業(yè)上市的第一個(gè)目的往往是融資，第二個(gè)目的則是提高知名度，打造品牌。
“市場主要在國內(nèi)的企業(yè)，回A股上市，比在H股有利于提高知名度。而一些規(guī)模非常大、未來想進(jìn)行跨國并購的企業(yè)，則更適合H股上市。”
馬峻表示，目前從海外退市的企業(yè)，大部分是想回港股上市。上述律師也表示，他做過的兩單，企業(yè)都是打算去港股上市。他所知道的其他項(xiàng)目，也是以回港股居多。
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