南寧八菱科技股份有限公司(下稱“八菱科技)中止發(fā)行。在近期低迷的A股市場，這則消息足以攪起一陣波瀾。
有消息人士向《第一財經(jīng)日報》記者透露，于4月11日首發(fā)申請成功獲批的八菱科技，由于在路演推介過程中詢價機構(gòu)僅僅19家，無奈中止發(fā)行。
參與八菱科技路演的一家中介機構(gòu)人士也向本報記者確認(rèn)了八菱科技發(fā)行失敗的事實。
不過，截至記者發(fā)稿時，該公司仍未發(fā)布正式公告，八菱科技董秘以及保薦機構(gòu)民生證券保薦代表人金亞平也沒有回復(fù)記者的采訪信息。
此前，A股尚無因詢價對象不足而發(fā)行中止的先例。
分析人士指出，八菱科技“猝死”的背后值得玩味。在當(dāng)前新股頻頻破發(fā)背景下，市場看到了定價機制回歸基本面的態(tài)勢。
而一位投行界資深人士接受記者采訪時則表示：“最直觀的沖擊是，中小券商今后將會遭客戶挑剔，券商投行業(yè)將會強者愈強�！�
就差一家詢價對象
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第32條中規(guī)定，初步詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報價的詢價對象不足20家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。
上述消息人士表示：“現(xiàn)在剛上市的公司破發(fā)這么多，公司質(zhì)量一般，沒什么吸引力，機構(gòu)不是很認(rèn)可，所以不愿意參與�！�
據(jù)深圳一位資深保薦代表人介紹：“詢價對象不足20家而導(dǎo)致發(fā)行失敗，這是國內(nèi)A股市場首例發(fā)行失敗的情況。至于后續(xù)情況怎么走，監(jiān)管部門并沒有十分明確的規(guī)定。由于發(fā)行批文有6個月的有效期，理論上八菱科技可以在6個月內(nèi)重新發(fā)行。對于這種無先例的事項，后續(xù)程序可能需要和證監(jiān)會綜合處進行溝通�！�
上述《辦法》第32條同時規(guī)定，中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。
按照原計劃，八菱科技6月7日初步詢價及現(xiàn)場推介，6月8日確定發(fā)行價格、可參與網(wǎng)下申購的配售對象名單及有效申報數(shù)量，刊登《網(wǎng)上路演公告》。民生證券為本次發(fā)行的保薦機構(gòu)(主承銷商)，并于6月2日(T-5日)至6月7日期間組織本次發(fā)行的初步詢價和現(xiàn)場推介。
八菱科技擬發(fā)行1890萬股，發(fā)行后總股本7551.92萬股。公司控股股東為楊競忠、顧瑜夫婦，合計持有公司股份2855.84萬股，占發(fā)行前總股本的50.44%。
招股說明書(申報稿)顯示，公司的主營業(yè)務(wù)是熱交換器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前主要為汽車生產(chǎn)企業(yè)提供熱交換器產(chǎn)品的設(shè)計、制造等一體化的服務(wù)，主要產(chǎn)品是汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機等熱交換器產(chǎn)品，主要市場是國內(nèi)汽車整車廠商。
該公司2010年凈利潤近7300萬元，2009年約5300萬元，2008年近4200萬元。
八菱科技本次募集資金投資于新增汽車散熱器、汽車暖風(fēng)機生產(chǎn)線項目和技術(shù)中心升級建設(shè)項目，項目投資總額29781萬元，本次募集資金將全部用于上述項目。
這引起了外界質(zhì)疑。有分析認(rèn)為，國內(nèi)汽車產(chǎn)能已經(jīng)過剩，八菱科技在這種情況下擴充產(chǎn)能，這個風(fēng)險誰來承擔(dān)？
從其招股說明書披露的信息來看，八菱科技對于大客戶的依賴性較強，其客戶主要包括上汽通用五菱、東風(fēng)柳汽、重慶長安、一汽解放、奇瑞汽車等國內(nèi)知名整車制造企業(yè)。
近年來公司對前5名客戶的銷售額占營業(yè)收入總額的八成左右，其中對上汽通用五菱一家近兩年銷售額占營業(yè)收入總額的比例為64.44%和59.76%。
但市場上也不乏看好的聲音。
申銀萬國分析師認(rèn)為，這家公司是內(nèi)資汽車散熱器龍頭生產(chǎn)商。2010年，公司鋁質(zhì)散熱器、銅質(zhì)散熱器及暖風(fēng)機收入分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的63.6%、10.3%和16.6%。公司盈利能力出眾，近三年毛利率維持在25%以上，市場占有率位居全行業(yè)第二位、內(nèi)資企業(yè)第一位。據(jù)其分析，合理的詢價區(qū)間在29.04元～34.32元之間，對應(yīng)2011年22倍～26倍的市盈率。
不過，目前記者能夠搜到的對八菱科技的研報，也僅僅申銀萬國一家，其他券商處于沉默狀態(tài)。
“市場終于起作用了”
與八菱科技高管和民生證券保薦團隊的黯然神傷相比，市場各界對于首例發(fā)行失敗案例的出現(xiàn)普遍持歡迎態(tài)度。
有投資者稱：“這絕對是IPO改革以來最偉大的標(biāo)志性事件�！�
一些公募基金的官方微薄直呼“市場終于起作用了”。
進入2011年以來，新股頻現(xiàn)破發(fā)潮。統(tǒng)計資料顯示，截至6月2日，今年上市的144只新股中，已有116只陷入破發(fā)窘境。其中，天瑞儀器上市4個多月來一直在發(fā)行價以下運行，比發(fā)行價跌去整整40%。更具典型性的是龐大集團，上市首日收盤價較之發(fā)行價下跌26.43%。投資者由此編成歇后語：“龐大中簽套你一萬元”。
新股破發(fā)潮的背后是備受各界指責(zé)的新股定價機制不合理。自2009年推行新股發(fā)行市場化改革以來，新股“三高”發(fā)行(高發(fā)行價、高市盈率、高超募資金)現(xiàn)象尤為突出。
在市場化發(fā)行過程中，由于對承銷商缺乏嚴(yán)格的制度約束，使得個別承銷商可以操縱股票詢價過程，要求詢價機構(gòu)提高新股報價，以實現(xiàn)其高價發(fā)行的愿望。同時，按照目前的詢價制度，詢價機構(gòu)低報發(fā)行價可能失去網(wǎng)下配售資格，因而其為了分享新股籌碼，也不得不提高發(fā)行報價。這種新股定價，背離了發(fā)行公司的基本面和股票應(yīng)有的估值水平，導(dǎo)致新股定價扭曲。
如今，詢價機構(gòu)終于開始用腳投票了。資質(zhì)不優(yōu)的企業(yè)，詢價機構(gòu)不再產(chǎn)生興趣，發(fā)行價格也開始大幅下降了。
深圳一家大型公募基金投資副總監(jiān)告訴記者：“由于新股市場表現(xiàn)不好，今年4月份公司就強調(diào)，除非研究員特別推薦，經(jīng)投資決策委員會同意的新股可以參與詢價，其他新股公司不會去參與�！�
詢價機構(gòu)不足的苗頭早已顯現(xiàn)。
前不久，萬安科技詢價，僅有24家詢價對象參與報價，最終僅募集36410萬元，與招股意向書披露的擬募集40157萬元相比，少募集3747萬元。
一位券商資管人士對記者表示，曾有一家保薦券商發(fā)現(xiàn)在截止期將近時還是只有19家詢價對象，工作人員四處聯(lián)系，求爺爺告奶奶，最終拉到了幾家。
投行業(yè)或?qū)㈤_始洗牌
八菱科技發(fā)行失敗之于創(chuàng)投界的意義同樣不小。
有創(chuàng)投公司投資經(jīng)理稱“PE和VC業(yè)要洗牌了”。
華東某券商一位董事總經(jīng)理認(rèn)為，八菱科技發(fā)行失敗的案例或?qū)⒁I(lǐng)投行業(yè)重新洗牌，一些強勢券商今后將會更容易獲得IPO企業(yè)認(rèn)可，而中小券商，尤其是種種資源有限的券商可能會被企業(yè)拋棄。
該董事總經(jīng)理表示，八菱科技的發(fā)行失敗既和上市主體對投資者吸引力不夠有關(guān)，同時也意味著保薦機構(gòu)民生證券自身資源不足。按照目前的發(fā)行管理辦法，除了證券業(yè)協(xié)會公布的詢價名單外，保薦機構(gòu)可以自行推薦詢價機構(gòu)。一旦出現(xiàn)八菱科技類似情況，大券商可以尋找關(guān)系戶幫忙“湊數(shù)”。