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中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向“雙穩(wěn)”通道 |
上半年，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行沒有偏離宏觀調(diào)控的預(yù)期軌道，下半年，貨幣政策或?qū)⑽⒄{(diào)，宏觀調(diào)控思路將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”、“穩(wěn)物價(jià)”的“雙穩(wěn)”新方向
7月6日，央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。然而，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國GDP增速在2010年一季度達(dá)到11.9%的峰值后，就已經(jīng)開始平穩(wěn)回落，并持續(xù)至今。顯然，不斷高企的通脹壓力是今年連續(xù)三次加息的主動因。各方研究信息表明，6月份CPI破6%已成定局。
這是2008年下半年以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最為復(fù)雜的夏季，中國陷入“滯脹”或“硬著陸”的議論甚囂塵上。但這絲毫沒有影響國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪的判斷，他冷靜地告訴《瞭望》新聞周刊記者，“經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行沒有偏離宏觀調(diào)控的預(yù)期軌道。”
“從2009年一季度的6.5%，到2010年一季度的11.9%，經(jīng)濟(jì)回升速度太快，因此宏觀調(diào)控有意潑一下冷水，讓經(jīng)濟(jì)從一個(gè)超常規(guī)的快速增長回到一個(gè)常規(guī)的均衡增長�！闭劶白匀ツ昃鸵呀�(jīng)開始的經(jīng)濟(jì)增速下滑，陳東琪分析，“既有外部需求收縮的因素，也有國內(nèi)投資和消費(fèi)需求下降的因素”，但更主要的原因是“宏觀調(diào)控發(fā)揮了積極作用”。
盡管今年以來的經(jīng)濟(jì)增長保持減速趨勢，且幅度比去年底和今年初的預(yù)期值略大，但按照他的研究，此舉短期看，有利于控制通脹；長期看，則是通過降速換空間，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長方式轉(zhuǎn)變。
“預(yù)計(jì)三季度，經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢將基本結(jié)束，通脹指標(biāo)也將在7月份見頂，并從8月份開始回落。下半年，中國經(jīng)濟(jì)將逐步邁入‘穩(wěn)增長’和‘穩(wěn)物價(jià)’的‘雙穩(wěn)’通道�！彼烙�(jì)，今年中國GDP扣除物價(jià)因素后的實(shí)際增長在9.5%左右。
雖然這比他此前的預(yù)測降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍是相當(dāng)可觀的數(shù)據(jù)。他給本刊記者算了一筆賬，“去年中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模接近40萬億元，如果按照這個(gè)速度，今年將會達(dá)到45萬億元，甚至高一點(diǎn)。再考慮到今年的匯率可能在6.5左右，因此換算成美元就是6.8萬多億，人均GDP超過4500美元�！�
正因?yàn)槿绱耍瑢τ谕饨珀P(guān)于中國經(jīng)濟(jì)未來可能陷入滯脹或“硬著陸”的言論，陳東琪篤定地表示，“不會出現(xiàn)”。在他的眼中，中國經(jīng)濟(jì)未來五年的前景非常清晰，“中長期來看可能會減速，但在‘十二五’期間，特別是今明兩年，經(jīng)濟(jì)增長減速不會太急劇，9%左右的增長率還是可以預(yù)期的。”
他告訴本刊記者，依據(jù)中國30年的發(fā)展實(shí)踐，如果外貿(mào)和消費(fèi)不出現(xiàn)大幅下降，實(shí)際投資增長只要有15%左右，名義投資增長20%左右，就能夠支持9%左右的GDP增長。
中國經(jīng)濟(jì)增速放緩已成共識，如何解讀，卻出現(xiàn)了分歧。有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，由于前期宏觀政策的有關(guān)失誤，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于滯脹狀態(tài)或者至少是面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)�！斑@種解讀不符合中國國情。”中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部學(xué)部委員劉樹成在接受本刊記者采訪時(shí)直接給出了這樣的評價(jià)。
在他看來，“由于去年的經(jīng)濟(jì)增長過快，因此，今年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)就是要使經(jīng)濟(jì)增長從應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊中的恢復(fù)性大幅回升，向適度增長區(qū)間平穩(wěn)回落，這一正常、平穩(wěn)的回落過程絕非是中國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的前兆�！�
陳東琪補(bǔ)充解釋了中央的調(diào)控思路，“希望經(jīng)濟(jì)降溫，但不是要使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)式的下降，宏調(diào)的目的只是對前期經(jīng)濟(jì)增長過快的矯正，因此經(jīng)濟(jì)增速不會大幅下滑。”在他看來，正是宏觀調(diào)控具有上述兩方面的主觀意愿，決定了下半年經(jīng)濟(jì)的基本態(tài)勢是走穩(wěn)，“既不可能大幅上升，也不會大幅下降。”
然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入下降通道，有哪些支撐可以防止下半年的經(jīng)濟(jì)因?yàn)閼T性而一路走低呢？陳東琪給本刊記者作了細(xì)致的分析。
首先，貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化�！柏泿殴⿷�(yīng)量月度增幅從2009年最高時(shí)期的超過30%回落到現(xiàn)在的16%以下。盡管下降幅度大，但從絕對值看，仍保持了較快增長，而且M2的供應(yīng)規(guī)模月度還有不斷擴(kuò)大的趨勢�！彼信e了一組數(shù)據(jù)，5月份76萬多億元，4月份75萬多億元，而前3個(gè)月特別是1、2月份只有70萬億元多一點(diǎn)，“目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中并不是缺資金，只是說2009年和2010年上半年資金泛濫的情況有所變化，但依然能夠支持經(jīng)濟(jì)較快增長。”
其次，外需依然保持了一定增長。從上半年看，歐洲、美國和日本這三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活力減弱，直接導(dǎo)致中國外部需求減弱，最明顯的表現(xiàn)就是順差大幅下降，甚至前3個(gè)月還出現(xiàn)逆差。
“雖然增速下降，順差減少，但不會出現(xiàn)像2008年下半年和2009年一季度那樣大幅的絕對衰退�！痹谒磥�，盡管外需收縮，但由于中國出口競爭能力的提高，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，進(jìn)出口仍會對中國經(jīng)濟(jì)的增長作出持續(xù)穩(wěn)定的貢獻(xiàn)，“5月份出口已經(jīng)有了19.4%的增長，4、5月份每月還是有100多億美元的順差。從全年看，出口平均增長依然可以維持在15%左右�！�
其三，消費(fèi)需求推動經(jīng)濟(jì)增長的因素增多。
上半年，消費(fèi)需求增長一直表現(xiàn)不佳，名義增幅已由去年全年的18.4%降為今年5月份的16.9%，考慮到同期CPI的上升，實(shí)際增幅下降更多，直接抑制了其對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用。
根據(jù)陳東琪的觀點(diǎn)，下半年形勢會有所改觀：經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動比較旺盛，就業(yè)機(jī)會較多，盡管部分中小企業(yè)遭遇資金困難，但沒有出現(xiàn)大面積裁員現(xiàn)象；個(gè)稅免征額由2000元提高到3500元，意味著百姓的可支配收入在增加；最近落實(shí)的離休干部增加一個(gè)月工資；下半年因推動事業(yè)單位改革引起的績效工資增加。
“此外，我預(yù)計(jì)下半年的股市會比上半年要好，這樣百姓的財(cái)產(chǎn)性收入也會增加�！彼劦剑瑤状笠蛩氐暮狭䦟ο掳肽瓿青l(xiāng)居民收入產(chǎn)生正面的影響，從而帶動消費(fèi)需求的上升。
最后，投資需求出現(xiàn)新內(nèi)容。與消費(fèi)不同，上半年社會固定投資名義增長在加快，只是由于生產(chǎn)資料成本及人工成本的上升，才會導(dǎo)致實(shí)際投資增長下降。按照陳東琪的分析，下半年固定投資力度會加大，而農(nóng)田水利設(shè)施和保障性住房建設(shè)無疑是其中的重點(diǎn)。
“農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)一般都是在前一年的10月份到第二年的4、5月份，所以今年的農(nóng)田水利設(shè)施投資主要集中在四季度，10月以后會加快�！彼又劦剑涌毂Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)是在全國兩會期間提出的，但正式計(jì)劃的提出是在二季度初，二季度中后期才開始落實(shí)，真正的建設(shè)高潮也應(yīng)該是在三、四季度。
“雖然商品房投資可能會減少，但是保障性住房會加快，所以全社會全年的房地產(chǎn)投資依然可能會有30%左右的增長。如果再考慮到城市化引發(fā)的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，今年的固定投資增長依然可觀�！�
稍有些意外，央行加息選擇在了周三，雖然比各方預(yù)測稍早，但“靴子總算落地了”。上半年的緊縮政策，效果雖然明顯，卻也讓市場上出現(xiàn)了“貨幣政策調(diào)整是否下藥過猛”的爭論。同時(shí)，市場輿論認(rèn)為下半年宏觀政策需要調(diào)整的觀點(diǎn)也頗為流行。
對于“過調(diào)”之說，陳東琪認(rèn)為是上半年的情形。在他看來，下半年貨幣政策將回到“穩(wěn)健”，適當(dāng)降低金融緊縮的程度，措施操作結(jié)構(gòu)性放松，但絕不會全面放松。首先，地方投資積極性依然很高；其次，如果政策過早全面放松，將導(dǎo)致物價(jià)再次過快上漲；第三，目前貨幣增速雖然在放緩，但貨幣數(shù)量規(guī)模仍呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢，需要時(shí)間來消化前期的貨幣超常規(guī)投放壓力。
不過，他也強(qiáng)調(diào)，要從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和物價(jià)基本穩(wěn)定的“雙穩(wěn)”角度來保證貨幣的正常有效供應(yīng)，既要防止物價(jià)上漲太快、通脹加劇，又要防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降溫，特別是防止中小企業(yè)因資金鏈斷裂而大面積倒閉。因此，下半年的貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健貨幣條件下的結(jié)構(gòu)性微調(diào)。
他預(yù)計(jì)，與前期同時(shí)使用數(shù)量型緊縮工具的提高存款準(zhǔn)備金率和價(jià)格型緊縮工具的提高利率的做法不同，下半年，存款準(zhǔn)備金率會穩(wěn)定一段時(shí)間，貨幣緊縮將會更多依賴?yán)收{(diào)整。
“因?yàn)楫?dāng)前21.5%的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)接近調(diào)控‘天花板�！卑凑账慕忉�，存款準(zhǔn)備金率在15%以下對商業(yè)銀行頭寸、對滿足經(jīng)濟(jì)增長所需要的流動性沒有大的負(fù)效應(yīng)；一旦超過15%，負(fù)效應(yīng)會慢慢顯現(xiàn)；如果超過20%，商業(yè)銀行需要的頭寸、市場上需要的合理流動性就會萎縮，從而影響經(jīng)濟(jì)的正常增長�！安粌H如此，如果存款準(zhǔn)備金率提得過高，超過了22%，央行的收儲成本會大幅上升�！彼f。
相反，通過利率調(diào)整，陳東琪認(rèn)為則可以“一舉多得”。一是改善民生、刺激消費(fèi)。如果將5月份5.5%的CPI和3.5%的利率相比較，則負(fù)利率為2%，這意味著40多萬億元的居民儲蓄，向通貨膨脹就交了幾千億元的稅。因此提高利率可以說是改善民生、刺激消費(fèi)的重要舉措。
二是可以抑制高利貸，防止市場利率和官方利率形成巨大反差。這種反差會造成利率機(jī)制的雙軌化，影響資金配置的效率，滋生資金市場的腐敗行為。
三是有利于提升人民幣的信譽(yù)�！皝喼藿鹑谖C(jī)，人民幣沒有貶值。此次危機(jī)，人民幣保持漸進(jìn)式升值。兩次危機(jī)，讓全世界都認(rèn)識到了，即使遭遇巨大沖擊，人民幣仍具有相當(dāng)強(qiáng)的穩(wěn)定性�！彼硎�。
然而，提高利率可能導(dǎo)致中美利差過大，從而吸引大量套利資本流入中國賭人民幣升值，造成利益外流。對于本刊記者提出的這一擔(dān)心，陳東琪的解釋是，由于美國5月份的CPI漲幅達(dá)3.6%，超過了美聯(lián)儲的控制標(biāo)準(zhǔn)，因此美國在三或四季度應(yīng)該會有加息的行動，而這就為中國小幅加息提供了空間。
財(cái)政政策如何在下半年更好地發(fā)揮作用，也是不少專家關(guān)心的話題。“目前可以考慮更多地采用稅率、財(cái)政補(bǔ)貼等辦法遏制通脹，同時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展�！庇袠I(yè)內(nèi)人士向本刊記者表示。
不久前，財(cái)政部下調(diào)包括成品油在內(nèi)的33項(xiàng)商品的進(jìn)口關(guān)稅，以穩(wěn)定國際收支，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；而同在6月份，財(cái)政部年內(nèi)首發(fā)地方債，期冀以拉動保障房建設(shè)的辦法推動經(jīng)濟(jì)增長。實(shí)際上，在不少人看來，當(dāng)下財(cái)政政策具有比貨幣政策更佳的調(diào)控效果。
“靠貨幣政策抗通脹空間越來越小�！眹倚畔⒅行慕�(jīng)濟(jì)預(yù)測部副研究員張茉楠告訴本刊記者，就貨幣政策而言，“外堵熱錢，內(nèi)防通脹，把好流動性的總閘門”是貨幣當(dāng)局的最大難題，因此，央行嚴(yán)控銀行信貸，動用數(shù)量型政策工具，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至歷史高位，但是最大的問題在于貨幣主動超發(fā)的部分是可控的，而被動超發(fā)，特別是外部的貨幣是不可控的，只有對沖的方式成本將十分高昂，回收流動性的努力會因國際熱錢的大量流入而大打折扣，特別是在人民幣加速升值、貨幣連續(xù)緊縮等效應(yīng)累加下，一些利潤率薄的企業(yè)會很快遭受困境，損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。
“通脹問題短期內(nèi)可以通過政策緊縮對沖，但中國經(jīng)濟(jì)一系列深層次矛盾必須通過轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整以及大規(guī)模增加有效供給才能得到根本解決，而這些恰恰是財(cái)政政策擅長發(fā)揮的領(lǐng)域。”她強(qiáng)調(diào)道。
陳東琪也認(rèn)為，財(cái)政政策在下半年會繼續(xù)保持“積極”，但在具體實(shí)施的內(nèi)容上會有所變化，“從2008年四季度一直到去年，財(cái)政政策的‘積極’主要體現(xiàn)在公共投資。下一步，財(cái)政政策的‘積極’，應(yīng)更多著力于微觀主體，除了加大轉(zhuǎn)移支付的力度，更多要依靠稅率的調(diào)整�！�
一方面，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅。陳東琪認(rèn)為至少可以從三方面入手，首先是降低個(gè)人所得稅，特別是在消費(fèi)需求出現(xiàn)緊縮的時(shí)候，此種政策的出臺可謂恰到好處；其次要對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)減稅，要對現(xiàn)有政策進(jìn)一步細(xì)化，讓新能源汽車、節(jié)能減排、生物醫(yī)藥、新材料、下一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè)，能夠得到更多的政策支持；第三，適當(dāng)調(diào)整進(jìn)出口環(huán)節(jié)的稅率，減小技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的賦稅強(qiáng)度。
另一方面，“稅率調(diào)整并不僅僅意味著減稅，也需要做加法�！彼岬搅藘纱箢I(lǐng)域，一是高能耗、高污染行業(yè)，二是占用大量土地資源的行業(yè)。財(cái)政補(bǔ)貼也是財(cái)政政策發(fā)揮作用的途徑。陳東琪建議，下半年應(yīng)研究貧困線水平提高、農(nóng)村老年補(bǔ)貼、城市低收入家庭物價(jià)補(bǔ)貼等問題。