上世紀(jì)80年代中后期至90年代初，處于泡沫經(jīng)濟(jì)時期的日本曾有過大規(guī)模對美投資的風(fēng)潮。在此期間，不少日本企業(yè)在美國收購房地產(chǎn)、企業(yè)、藝術(shù)品等各類資產(chǎn)。但在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，為回籠資金，部分日本企業(yè)只得低價拋售此前在美所購資產(chǎn)，損失嚴(yán)重。
赴美投資有多重原因
泡沫經(jīng)濟(jì)時代，日本資本大規(guī)模向海外輸出有多重原因。
一是日元大幅升值。美國、日本等國于1985年簽署“廣場協(xié)議”后，日元快速升值，在約一年時間內(nèi)從一美元兌換220日元升值為一美元兌換150日元。日元升值使得進(jìn)口原材料價格相對降低，擴(kuò)大了部分日本出口加工企業(yè)的利潤空間。
二是日本政府實(shí)行量化寬松貨幣政策。為補(bǔ)貼因日元升值而受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，日本政府一改此前實(shí)行的緊縮貨幣政策，增加公共投資，使金融體系內(nèi)流動性充裕，多數(shù)企業(yè)現(xiàn)金流較為充足。
三是日本實(shí)行低利率政策。低利率政策與日元升值預(yù)期引來大量熱錢進(jìn)入日本，這也提高了日本企業(yè)的現(xiàn)金充裕程度。但低利率造成利差減小，日本銀行為確保盈利需要擴(kuò)大融資規(guī)模。
四是日本制造業(yè)企業(yè)缺少實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資選擇。日本制造業(yè)企業(yè)在經(jīng)過20世紀(jì)50年代至80年代前期的快速發(fā)展后，普遍進(jìn)入平臺期，盡管擁有大量現(xiàn)金，但缺乏在實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資選擇。加上當(dāng)時日本政府進(jìn)行金融改革放寬了對企業(yè)融資、投資的限制，很多企業(yè)便將投資的目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)和股市。
日本企業(yè)的資產(chǎn)投資風(fēng)潮是從日本國內(nèi)興起的。日本鐵道公司、日本通訊公司、日本煙草公司等一批大型國有企業(yè)陸續(xù)民營化，為私營大企業(yè)創(chuàng)造了較多投資機(jī)會。資產(chǎn)投資風(fēng)潮先后席卷了住宅、商業(yè)樓盤和觀光房產(chǎn)(如高爾夫球場及配套房產(chǎn)酒店項目)，到上世紀(jì)80年代末，東京市中心城區(qū)房地產(chǎn)市值理論上已可購買美國本土的全部土地。
收購地產(chǎn)、企業(yè)和藝術(shù)品部分成包袱
由于日本國內(nèi)市場空間有限，部分資金充裕的日本企業(yè)開始赴美大規(guī)模收購房地產(chǎn)、企業(yè)和藝術(shù)品等各類資產(chǎn)。
第一，房地產(chǎn)方面。日本企業(yè)收購了大批觀光旅游房產(chǎn)項目和商業(yè)地產(chǎn)項目。據(jù)日本媒體報道，到上世紀(jì)80年代末，日本投資者在美購買的不動產(chǎn)占美國不動產(chǎn)總量的10%。其中標(biāo)志性的事件是，三菱財團(tuán)下屬房地產(chǎn)企業(yè)三菱地所1989年以約2200億日元的價格收購位于紐約曼哈頓島核心位置的洛克菲勒中心。但是，三菱地所始終未能從該項目經(jīng)營中盈利，直至1995年為彌補(bǔ)巨額赤字而低價出售，以本幣計價的虧損額高達(dá)800余億日元。同一時期，日本企業(yè)在美國收購的房地產(chǎn)項目大多數(shù)經(jīng)歷了類似命運(yùn)。
第二，企業(yè)方面。日本企業(yè)在美國的收購并非完全失敗。以索尼公司為例，該公司于1989年以數(shù)十億美元收購了美國電影業(yè)巨頭哥倫比亞電影公司。盡管這被認(rèn)為是日本虧損最大的企業(yè)并購案之一，收購初期，哥倫比亞電影公司曾出現(xiàn)過長期巨額虧損局面。但進(jìn)入上世紀(jì)90年代后期，該公司的經(jīng)營逐漸走上正軌，近年來的票房收入均在美國主要電影公司排行榜的前列。曾在多國獲得良好票房成績的影片《2012》就出自哥倫比亞電影公司。對日本而言，控制美國娛樂業(yè)巨頭，不僅在經(jīng)濟(jì)上有利可圖，對于“軟化”日美民間關(guān)系，在美國文化業(yè)界占據(jù)一席之地，都有重要意義。
第三，大規(guī)模收購藝術(shù)品，是日本企業(yè)和富裕階層這一時期海外投資的又一個特點(diǎn)。當(dāng)時，日本投資者主要收購的對象包括梵高、雷諾阿等畫家的作品、各類古董、寶石和具有投資價值的其他藝術(shù)品。但到了上世紀(jì)90年代中后期，不少日本企業(yè)又因急需資金轉(zhuǎn)而拋售此前購入的藝術(shù)品。例如，1990年大昭和制紙公司(今為日本制紙公司)名譽(yù)會長齋藤了英在紐約克里斯蒂拍賣行購得梵高作品《加謝醫(yī)生的肖像》，購入價為8250萬美元，刷新了油畫拍賣最高紀(jì)錄。但在1997年，該畫被轉(zhuǎn)售給一名美國投資家，齋藤家族在這筆買賣中以日元計價的虧損額超過1/3。
在美購買資產(chǎn)宜重視經(jīng)濟(jì)收益
記者在東京工作期間曾在日本報紙上看到過這樣一條新聞：美國人同意以四億美元的價格賣給日本企業(yè)一座大樓，但日本買家最后出價6.1億美元。日方的解釋是，吉尼斯世界紀(jì)錄里整座大樓出售價的最高紀(jì)錄是六億美元，他們決定打破這個紀(jì)錄。
日本投資者在美國大量購買資產(chǎn)及上述張揚(yáng)的態(tài)度，引起當(dāng)時美國社會的很大反感和抵觸。到上世紀(jì)90年代以后，日本在美收購的資產(chǎn)很多變成經(jīng)濟(jì)包袱。有關(guān)專家認(rèn)為，從中得出的教訓(xùn)主要有以下兩點(diǎn)：
一是很多日本投資者在美購買資產(chǎn)出于非經(jīng)濟(jì)目的，未能充分考慮經(jīng)濟(jì)收益。當(dāng)時日本作為“世界工廠”帶來的財富及日元升值造成的虛假富裕讓很多日本人頭腦發(fā)熱，從而高估了自己的能力。他們熱衷于購買美國的不動產(chǎn)及各種有較大影響的資產(chǎn)，并沒有認(rèn)真核算未來的經(jīng)濟(jì)收益。
二是美國始終防備外資購買其核心大企業(yè)。日本學(xué)術(shù)界在對泡沫經(jīng)濟(jì)時期的教訓(xùn)進(jìn)行反省后，有學(xué)者認(rèn)為，日本企業(yè)當(dāng)時赴美購買大量資產(chǎn)實(shí)際上支撐了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為美國經(jīng)濟(jì)“抬轎”。美國對日本企業(yè)試圖購買其核心大企業(yè)一直抱有強(qiáng)烈戒心，而向日本投資者出售一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)為美國發(fā)展新技術(shù)獲取了大量資金，不僅取得了經(jīng)濟(jì)效益，而且還在未來的發(fā)展中再次搶得先機(jī)。
