攀鋼釩鈦又被業(yè)績狠抽了一記耳光。
半年報(bào)凈利潤下滑70%遠(yuǎn)非谷底。10月14日公司預(yù)告，1-9月凈利潤將下滑近100%。當(dāng)日股價(jià)隨即下跌3.19%，收于7.88元，并連續(xù)6天拉出陰線，10月21日創(chuàng)下了年內(nèi)新低點(diǎn)6.57元，4個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅高達(dá)19.29%。
鋼鐵行業(yè)積弱難返，攀鋼不得不尋找新標(biāo)簽。去年12月10日，攀鋼釩鈦給資本市場造了一個(gè)“重組”夢：公司擬以鋼鐵相關(guān)資產(chǎn)置換鞍鋼旗下的鞍千礦業(yè)、鞍鋼香港及鞍澳公司的全部股權(quán)。
如若美夢成真，攀鋼釩鈦將坐擁攀西、東北、澳大利亞三大鐵礦——鞍千礦業(yè)下屬的胡家廟子鐵礦、金達(dá)必鐵礦、卡拉拉鐵礦，并成功變身為鐵礦資源航母。否則，卸去“重組”的狼皮，攀鋼只是一只不合格的羊。
在券商分析師近一年的集體唱多聲中，攀鋼釩鈦的蝶變依舊未果，股價(jià)卻已跌去了1/4，套牢了包括南方基金、招商基金在內(nèi)的不少機(jī)構(gòu)。
重組與否凈利潤差350倍
三季度業(yè)績預(yù)告顯示，今年1-9月攀鋼釩鈦盈利500-1000萬元，較去年同期下降98.56%-99.28%，每股收益甚至不足1分錢。顯然，攀鋼的業(yè)績再次遭遇了滑鐵盧。
當(dāng)被問及攀鋼作為鋼鐵企業(yè)本身的基本面時(shí)，理財(cái)周報(bào)記者接觸到分析師的回答都是“非常糟糕”、“盈利能力非常差”、“很不好”。
同時(shí)，上述學(xué)者和分析師也表示，“重組之后攀鋼是鐵礦石企業(yè)。前幾年的年報(bào)，今年的中報(bào)、三季度預(yù)告反映的仍然是鋼鐵行業(yè)的情況，意義已經(jīng)不大�！�
如果按照已公布的重大資產(chǎn)重組方案口徑測算(海外資產(chǎn)卡拉拉鐵礦除外)，攀鋼三季度的業(yè)績將有質(zhì)的不同——今年1-9月的凈利潤為17.89億元，每股收益為0.31元。重組后攀鋼凈利潤立即翻了近350倍。
重組與否攀鋼盈利的天壤之別，恰恰是江河日下的鋼鐵行業(yè)和蒸蒸日上的鐵礦石行業(yè)盈利能力差距的寫照。一年不到先后有22家券商在重組預(yù)期上大做文章，82份研報(bào)相繼鋪天蓋地而來，近6成給予攀鋼“推薦”、“強(qiáng)烈推薦”以上的評級。其中長江證券(9.44,0.35,3.85%)發(fā)研報(bào)最多，為12份。
去年12月10日攀鋼公布簽署資產(chǎn)置換協(xié)議后，12月16日長江證券分析師劉元瑞率先站出來為攀鋼的重組預(yù)期保駕護(hù)航，12份研報(bào)的評級均為“推薦”。在中報(bào)業(yè)績不濟(jì)的時(shí)候談重組，在攀鋼股價(jià)低迷的時(shí)候談重組，在三季度業(yè)績預(yù)告公布后攀鋼釩鈦無分析師問津的時(shí)候談重組。
包括劉元瑞在內(nèi)的分析師們似乎都忘記了，重組一事還未一錘定音。
記者連線劉元瑞，但其同事稱：“劉老師出差了”。中投證券、中信建投、東興證券對應(yīng)的分析師的電話都無人接聽。
北京的一位不愿意透露姓名的券商分析師透露，“攀鋼重組的消息一出來，分析師做預(yù)測都是建立在重組成功的前提假設(shè)下，根據(jù)公司既定的重組方案進(jìn)行判斷，如果重組不成功的話，所有的預(yù)測是不靠譜的”。
卡拉拉投產(chǎn)推遲半年
即便攀鋼的重組最終通過了證監(jiān)會的審核，它帶給攀鋼的價(jià)值很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上市公司以及券商分析師的預(yù)期�；蛘哒f，上市公司和券商分析師傾向于樂觀估計(jì)。
鞍千礦業(yè)已于2006年8月正式投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為鐵精礦260萬噸/年。上市公司在重組預(yù)案中預(yù)計(jì)鞍千礦業(yè)2011年的凈利潤為8.5億元，而齊魯證券分析師篤慧則預(yù)測這一數(shù)字將達(dá)到13億元，比公司的預(yù)測多出了50%，考慮了重組口徑今年1-9月攀鋼釩鈦的凈利潤也只有17.89億元。
經(jīng)過理財(cái)周報(bào)記者向前述北京券商分析師證實(shí)，“東北資產(chǎn)和攀西資產(chǎn)兩座礦山的產(chǎn)能還算穩(wěn)定，沒多大的變化”，分析師超預(yù)測的依據(jù)從何而來？
而被券商分析師視為業(yè)績貢獻(xiàn)焦點(diǎn)的卡拉拉礦山項(xiàng)目被延期到明年上半年。
按照重組預(yù)案，卡拉拉鐵礦一期原定于2011年投產(chǎn)，2012年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)量1100萬噸，遠(yuǎn)期年產(chǎn)量將達(dá)到3000萬噸。“如今攀鋼盈利能力最不確定的資產(chǎn)就是卡拉拉礦山。”深圳的一位不愿意透露姓名的券商分析師表示。
前述北京券商分析師告訴記者，“卡拉拉項(xiàng)目可能推遲到明年二三月份左右”，廣發(fā)證券鋼鐵行業(yè)分析師馮剛勇則預(yù)測該項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間在明年的4-5月份。
一旦卡拉拉項(xiàng)目投產(chǎn)出現(xiàn)了延期，券商分析師們?nèi)ツ昴甑滓詠碜龀龅挠A(yù)測都錯(cuò)了。前述北京券商分析師承認(rèn)“項(xiàng)目延期了，攀鋼的盈利會低于預(yù)期。剛重組時(shí)發(fā)的研報(bào)是不準(zhǔn)的，至少得看今年6月份以后的研報(bào)”。
值得注意的是，卡拉拉投產(chǎn)時(shí)間延遲的消息出來后，券商分析師們并沒有及時(shí)地對早前的預(yù)期做出修正，也沒有下調(diào)對攀鋼釩鈦的評級，仍是一味地唱多。國信證券分析師鄭東在研報(bào)中稍有調(diào)整，但大意仍是“卡拉拉礦投產(chǎn)時(shí)間推遲，2012年鐵礦預(yù)期產(chǎn)量雖有下降但不改變公司長期投資價(jià)值”。
而據(jù)在澳洲鐵礦石項(xiàng)目的工作人員在網(wǎng)上透露，攀鋼的澳洲鐵礦石項(xiàng)目所需要的一組300千伏的電線最早將在2014年第一季度開通，攀鋼卡拉拉將于2012年投產(chǎn)“絕對不可能”。如果這個(gè)消息確切，卡拉拉項(xiàng)目就不僅僅是推遲半年了。
理財(cái)周報(bào)記者不下十次致電攀鋼釩鈦董秘辦公室，但電話始終無人接聽。
產(chǎn)能不足預(yù)測的1/5
重組預(yù)案中設(shè)計(jì)卡拉拉項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)量為1100萬噸，遠(yuǎn)期年產(chǎn)量3000萬噸。預(yù)計(jì)2011年貢獻(xiàn)凈利潤18.6億元，EPS0.325元。
中信建投分析師王喆甚至指出，假設(shè)2012年只能達(dá)產(chǎn)60%，產(chǎn)量也有約660萬噸，凈利潤也有約16.5億元。
業(yè)內(nèi)有人士則表示質(zhì)疑，即便卡拉拉如期投產(chǎn)，公司和券商分析師的預(yù)測都過于樂觀。
馮剛勇表示，“卡拉拉的礦產(chǎn)量是攀鋼最核心的利潤增長點(diǎn)。之前說年礦產(chǎn)量在1100萬噸，不可能，后來還有公告說擴(kuò)產(chǎn)到1600萬噸，延期后有分析師改了口風(fēng)保守估計(jì)600萬噸。事實(shí)上600萬噸也不現(xiàn)實(shí)。就算投產(chǎn)了，業(yè)績釋放至少也要一個(gè)季度以上，不可能一投產(chǎn)就達(dá)產(chǎn)。有專家曾到澳大利亞調(diào)研，說大概只有100-200萬噸，最多300萬噸�！�
上海交大會計(jì)與金融系副教授陳欣曾對攀鋼釩鈦的盈余管理做過深入研究，他的觀點(diǎn)與馮剛勇如出一轍，“卡拉拉鐵礦原來預(yù)計(jì)的產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)還沒生產(chǎn)出來，而且還在競爭對手手上，去澳大利亞開礦不是那么容易的事�！�
根據(jù)重組預(yù)案中的數(shù)據(jù)顯示，在不考慮卡拉拉礦山利潤貢獻(xiàn)的情況下，攀鋼釩鈦2010、2011年凈利潤的底線18.6億元，對應(yīng)EPS0.32元。以目前項(xiàng)目延期的角度來看，資產(chǎn)注入后公司的業(yè)績很可能會跌破底線。
陳欣教授指出，“現(xiàn)在資產(chǎn)遲遲還沒有注入，很可能就是資產(chǎn)還沒達(dá)到盈利能力。一旦注入，公司的利潤更低。不僅是三季報(bào)虧損，今年的年報(bào)也會虧損。而資產(chǎn)要注入就必須經(jīng)過審計(jì)，到時(shí)資產(chǎn)的盈利能力就會遭到質(zhì)疑�！�
陳欣教授甚至反問理財(cái)周報(bào)記者，“如果卡拉拉鐵礦真的有那么優(yōu)質(zhì)，鞍鋼為什么那么便宜就能買到手？”
陳欣教授用一句話來總結(jié)攀鋼此時(shí)的狀態(tài)，“看得到的東西很糟糕，看不到的東西也不是那么妙。這是一家不確定性太多的公司”。
13只南方基金、9只招商基金被套
近一年來，攀鋼釩鈦的股價(jià)隨著公司的業(yè)績好壞、重組預(yù)期的強(qiáng)弱走出了一輪過山車行情。
2010年年底，攀鋼釩鈦拋出了重大資產(chǎn)重組的消息，股價(jià)頓時(shí)如日中天。值得關(guān)注的一個(gè)舉動(dòng)是，攀鋼釩鈦的股東中海信托股份有限公司于2010年12月21日-2011年1月5日累計(jì)減持了約7357萬股，套現(xiàn)8.48億元。
伴隨著2010年年報(bào)的披露，攀鋼釩鈦扭虧為盈，凈利潤實(shí)現(xiàn)了27億元的大逆轉(zhuǎn)。2011年4月25日-2011年4月29日的第二次現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)期，又推動(dòng)了股價(jià)繼續(xù)上行，并于4月25日創(chuàng)下了歷史高位14.61元。4個(gè)月內(nèi)攀鋼釩鈦的股價(jià)暴漲了46.62%。
在這一輪牛市中，機(jī)構(gòu)的動(dòng)作頗多。南方基金旗下的“南方穩(wěn)健成長”、“南方穩(wěn)健成長貳號”、“南方寶元”、“南方積極配置”基金合計(jì)900萬股趁高位離場，按今年一季度12.55元的平均股價(jià)計(jì)算，約套現(xiàn)1.13億元。
招商基金旗下的“核心價(jià)值混合型證券投資基金”也趁機(jī)拋售了400萬股的攀鋼釩鈦，約套現(xiàn)5000萬元。
4月份過后，第二次現(xiàn)金選擇權(quán)失效，重組進(jìn)度不符合預(yù)期，一定程度上打壓了攀鋼釩鈦的股價(jià)，南方基金旗下有11只基金抄底新進(jìn)入，此時(shí)南方基金共有13只基金駐扎攀鋼釩鈦，合計(jì)持有1.16億股。招商證券也有8只基金新持有攀鋼釩鈦，9只基金共持有6750萬股。
5月-7月，陸續(xù)有券商分析師發(fā)研報(bào)稱股價(jià)低于預(yù)期，給出的目標(biāo)價(jià)區(qū)間在12-22元左右，高出了現(xiàn)在的歷史低價(jià)位1-2倍。
6月后攀鋼釩鈦的股價(jià)又掀起了一輪上揚(yáng)行情，伴隨著銀河證券分析師王國平188元的天價(jià)研報(bào)事件，7月15日攀鋼的股價(jià)封頂于13.44元，之后一瀉千里。
“攀鋼的股價(jià)還沒到最低點(diǎn)。分析師通常是按照08年最高峰值來進(jìn)行估值。7塊還有下跌的空間�！标愋澜淌诒硎�。
7月15日前沒有及時(shí)抽身而退的機(jī)構(gòu)的下場，要么被套，要么割肉離場。如果將二季度的均價(jià)11.96元作為買入價(jià)，對照目前的歷史新低價(jià)位6.57元，南方13基金賬面浮虧6億元，招商證券賬面浮虧3.5億元。此等局勢之下，招商、南方等基金何時(shí)解套？
“如果重組做不成，攀鋼的股價(jià)還要跌一半，到3塊錢左右�！�
馮剛勇一語驚心。
