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    隨著國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)意大利政府陷入“破產(chǎn)”境地的擔(dān)憂越來(lái)越強(qiáng)烈，意大利10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下14年來(lái)新高，已經(jīng)逼近7%大關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)一個(gè)國(guó)債收益率超過(guò)7%，意味著這個(gè)國(guó)家實(shí)際上已經(jīng)無(wú)法通過(guò)自主發(fā)債渡過(guò)難關(guān)了，過(guò)高的融資成本將使這個(gè)國(guó)家陷入債務(wù)滾雪球的惡性循環(huán)，除非破產(chǎn)，將不得終止。
　　此前，不管是希臘，還是愛爾蘭和葡萄牙，都是在國(guó)債突破這一警戒位之后，被迫接受歐盟和國(guó)際貨幣基金組織的聯(lián)合救助。
　　隨著意大利“破產(chǎn)”正在成為一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言，歐元區(qū)已經(jīng)到了最危險(xiǎn)的時(shí)刻。如果說(shuō)，此前在債務(wù)危機(jī)中倒下的希臘、愛爾蘭和葡萄牙，由于其經(jīng)濟(jì)總量和債務(wù)總額相對(duì)有限，只能算是歐元區(qū)“邊緣國(guó)家”的話，當(dāng)意大利被一步步拖入債務(wù)危機(jī)的深淵時(shí)，這個(gè)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體的命運(yùn)，將觸動(dòng)歐洲一體化的根本，歐元區(qū)能否得以完整存續(xù)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
　　意大利可謂歐元區(qū)“中流砥柱”，其經(jīng)濟(jì)總量?jī)H排在德國(guó)和法國(guó)之后，位居第三。據(jù)統(tǒng)計(jì)，意大利債務(wù)總額高達(dá)1.9萬(wàn)億歐元，確實(shí)已經(jīng)大到救不了的地步。號(hào)稱歐元區(qū)應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的“殺手锏”——?dú)W洲金融穩(wěn)定工具，資金總額不過(guò)4400億歐元，加上此前救助希臘、愛爾蘭和葡萄牙已經(jīng)花費(fèi)了相當(dāng)一部分資金，所以即便加上所謂的杠桿化操作，其能動(dòng)用的資源也僅在1萬(wàn)億歐元左右。換句話說(shuō)，如果市場(chǎng)一旦認(rèn)為意大利必將破產(chǎn)，那么在現(xiàn)有機(jī)制下，意大利將不可能得到完整的救助。
　　正因如此，市場(chǎng)有關(guān)歐元區(qū)將分崩離析的傳言再次甚囂塵上。如果救助希臘和意大利等國(guó)的成本高到難以承受，或許歐元區(qū)將不得不接受最壞的結(jié)果，那就是將這些債務(wù)纏身的國(guó)家踢出歐元區(qū)，由其自生自滅，從而阻斷危機(jī)進(jìn)一步傳播。
　　當(dāng)前，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)呈現(xiàn)出向銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)擴(kuò)散的勢(shì)頭。過(guò)去幾個(gè)月，意大利的銀行不得不大量從歐洲央行借錢渡過(guò)難關(guān)，10月份借錢超過(guò)1113億歐元，而在今年6月份這一數(shù)字僅為413億歐元。這表明，由于投資者擔(dān)心意大利的銀行因債務(wù)危機(jī)將遭受巨額損失，已經(jīng)不再為其提供融資。
　　另外，歐洲保險(xiǎn)業(yè)日子也不好過(guò)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)于歐洲大的保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，在希臘國(guó)債方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口不過(guò)幾億歐元，但在意大利國(guó)債方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口則可能高達(dá)幾十億、甚至幾百億歐元。如果意大利最終步希臘后塵，投資者被迫接受高達(dá)50%的資產(chǎn)減記，歐洲保險(xiǎn)業(yè)將遭受重創(chuàng)。
　　過(guò)去兩年來(lái)，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)逐步從國(guó)家到銀行體系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)演變。債務(wù)危機(jī)打擊了金融業(yè)，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資不暢。更為嚴(yán)重的是，歐元區(qū)國(guó)家為應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī)，被迫出臺(tái)極其嚴(yán)厲的緊縮措施，這些舉措雖然有助于從中長(zhǎng)期化解債務(wù)危機(jī)，但從短期看，進(jìn)一步扼殺了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，使得越是債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重的國(guó)家，越是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，政府稅收不足，越是難以依靠自身力量化解債務(wù)危機(jī)。