物價的回穩(wěn)使得市場對于貨幣政策“微調(diào)”的預(yù)期進一步加強，但中國通過放松貨幣政策的方式來刺激經(jīng)濟的做法必須慎重，不要輕易放松貨幣政策。
我們還是看看歷史的教訓(xùn)吧。2008年11月份開始，為了應(yīng)對全球金融危機，中央政府采取了“適度寬松的貨幣政策”，按照決策者最初的估計，2009年的信貸總量應(yīng)該在5萬億多一點，而結(jié)果卻是2009年前6個月信貸總量就超過了7萬億，全年的實際信貸總量超過了11萬億(統(tǒng)計口徑是9.5萬億，還有2萬多億在銀行表外賬戶)�！斑m度寬松”變成了“極度寬松”。
為什么“適度寬松”會演變成事實上的“極度寬松”？
這與中國國情有關(guān)，最重要的原因是地方政府沒有嚴(yán)格的預(yù)算約束，而銀行缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險防范機制。對于地方政府來說，強烈的投資沖動不僅來自做出政績的需要，其中很大的動力來自尋租的需要。按照現(xiàn)在的政府控制體系，地方人大對本級財政有預(yù)算控制的權(quán)力，但事實上這種控制權(quán)力沒有落到實處，地方政府可以毫無節(jié)制地設(shè)立“融資平臺”到銀行貸款，而這些貸款很多都有地方政府的財政擔(dān)保，成為地方財政的或有負債。有些地方財政的或有負債超過了當(dāng)年財政收入的十倍，財政預(yù)算的功能基本上是虛設(shè)的。
強烈的投資沖動和預(yù)算軟約束成為地方政府現(xiàn)狀的真實寫照，而商業(yè)銀行由于股權(quán)結(jié)構(gòu)(四大銀行都有國家控股)等因素的影響還沒有成為風(fēng)險自擔(dān)的金融實體，在很大程度上商業(yè)銀行是政府的附屬物。在此實際背景下，控制和引導(dǎo)地方政府的投資沖動就成為中央政府永恒的主題。這里的所謂“控制”主要就是對于貨幣與信貸的控制，保持信貸與貨幣的合理增長是中央政府宏觀調(diào)控的底線，如果中央政府不控制這個底線，則一定會“洪水滔天”！
當(dāng)前，希望放松貨幣政策的一個很重要的理由是市場利率高企，很多中小企業(yè)的融資出現(xiàn)困難，有些地方還出現(xiàn)高利貸熱潮。筆者認為，之所以出現(xiàn)民間的高利貸行為，出現(xiàn)企業(yè)的資金鏈斷裂，最重要的原因還是2009年前后的寬松貨幣政策。在寬松貨幣政策的刺激下，全國上下大干快上，投資出現(xiàn)井噴，而投資井噴之后又倒逼信貸的進一步增加，如果信貸擴張不能趕上投資的擴張速度，則資金必然緊張。因此，要解決民間高利貸現(xiàn)象，只有一條路——壓縮投資。
1993年6月開始的宏觀調(diào)控后，也出現(xiàn)過類似的高利貸、亂集資、炒資金、銀行亂拆借資金等現(xiàn)象，當(dāng)時的應(yīng)對手段就是堅決控制不合理的投資項目，尤其是壓縮房地產(chǎn)投資。當(dāng)然，代價是高昂的，出現(xiàn)了廣東國際信托破產(chǎn)、海南發(fā)展銀行倒閉、中農(nóng)信倒閉等金融機構(gòu)破產(chǎn)清算的一系列麻煩事，政府為這些機構(gòu)的清理整頓至少花費了2萬億的資金，這些都是那一次寬松貨幣政策的代價！正是這些高昂的代價，使上一屆政府一直死守貨幣與信貸的政策底線，即使面對亞洲金融危機的沖擊，仍然沒敢實施“寬松貨幣政策”。
總之，面對國內(nèi)外市場和輿論的壓力，我們應(yīng)該以史為鑒，守住貨幣與信貸的政策底線，切不可再蹈2009年的覆轍。
