一紙突如其來“終止定向增發(fā)”公告，不但將神馬股份股價直接打落至跌停板，也為神馬股份傾力打造的“尼龍全產(chǎn)業(yè)鏈”打上了一個大大的問號。
按照神馬股份的解釋，“定向增發(fā)事宜因資產(chǎn)瑕疵問題以及重組標的公司經(jīng)營業(yè)績下滑而終止，公司未來3個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組�！�
耐人尋味的是，神馬股份5月22日公告的一攬子收購計劃顯示，擬收購的母公司旗下四家公司不但業(yè)績突出，而且是母公司旗下尼龍產(chǎn)業(yè)核心資產(chǎn)。
僅僅過去半年時間，定向增發(fā)方案還沒上報股東大會通過，收購標的公司的業(yè)績就大變臉，神馬股份大股東中國平煤神馬能源化工集團(以下簡稱平煤神馬)導演的這出資產(chǎn)注入大戲讓人倍感蹊蹺。
擬注入資產(chǎn)突然變臉
今年3月，神馬股份宣布醞釀重大資產(chǎn)重組方案，公司股票實施連續(xù)停牌。兩個月的等待之后，神馬股份拋出一份號稱打造“尼龍全產(chǎn)業(yè)鏈”的定向增發(fā)計劃引起市場熱捧，公司股票在5月22日復牌之后，連續(xù)收出3個漲停板。
根據(jù)公司董事會提出的重組議案，神馬股份將向控股股東平煤神馬發(fā)行股份，購買其持有的河南神馬尼龍化工有限責任公司51%的股權(quán)、平頂山神馬工程塑料有限責任公司51%的股權(quán)、平頂山神馬材料加工有限責任公司100%的股權(quán)及平頂山神馬化纖織造有限責任公司100%的股權(quán)。
從相關(guān)評估機構(gòu)給出的估值來看，上述4家公司股權(quán)總價值達到13.5億元，神馬實業(yè)將向母公司平煤神馬以每股12.04元定向增發(fā)1.12億股，以收購上述資產(chǎn)。按照4家公司2010年公告的財務數(shù)據(jù)計算，一旦完成注入，神馬股份業(yè)績有望增厚超過3億元。
一位長期跟蹤神馬股份的券商研究員向《中國經(jīng)營報》記者透露，“本次系列收購過程中，尼龍化工公司的賬面作價高達11億元，也是母公司尼龍產(chǎn)業(yè)鏈上最核心的一塊資產(chǎn)。神馬股份2010年參股尼龍化工公司49%，僅僅去年四季度獲得的投資收益超過3000萬元。2010年全年，尼龍化工公司的凈利潤高達2.2億元。理論上，如果完成對4家公司的全部股權(quán)收購，對神馬股份的業(yè)績提升非常明顯�！�
然而就是這樣一個堪稱完美的并購方案，卻因為標的公司業(yè)績下滑宣告終止。
神馬股份三季報顯示，尼龍化工給神馬股份貢獻的投資收益保持相對穩(wěn)定，前三季度合計貢獻收益1.02億元。神馬股份持股尼龍化工49%，尼龍化工今年前三季度收益已經(jīng)超過去年全年盈利水平。
上述研究員對于公司終止并購方案的做法顯得頗為不解，“神馬股份在5月預測尼龍化工全年利潤將達到3.3億元，按照三季報的水平，或許這一數(shù)字很難實現(xiàn)。但尼龍化工屬高強度周期性行業(yè)，當初發(fā)布重組公告的時候就應該給投資者明確提示收購風險�，F(xiàn)在業(yè)績下滑終止收購，如果明年尼龍化工行業(yè)景氣度提升，步入上升周期了呢？神馬股份是不是又該重啟定向增發(fā)？”
值得關(guān)注的是，從5月份至公司宣布終止并購，半年時間內(nèi)，神馬股份多次發(fā)布公告，宣稱重組正在有序進行之中。直到10月24日，公司仍在臨時公告中提示，“不存在可能導致上市公司或者交易對方撤銷，中止本次重組方案或者對本次重組方案作出實質(zhì)性變更的相關(guān)事項。”
10月26日，神馬股份公布三季度業(yè)績報告，單季公司每股凈收益凈虧0.03元。北京資深券商人士艾先生表示，“在定向增發(fā)實施前，尼龍化工公司是神馬股份的參股子公司，公司公告三季度業(yè)績的時候就應該已經(jīng)掌握了尼龍化工公司準確業(yè)績狀況。如果判斷公司業(yè)績增速下滑可能對收購產(chǎn)生消極影響，則應在公布三季報后就對外及時公布。但神馬股份卻將相關(guān)信息發(fā)布推遲了近一個月，在信息披露上明顯存在漏洞�！�
中信證券踩雷
有意思的是，國內(nèi)航母級證券公司中信證券在神馬股份上陰溝翻船了。
神馬股份三季報顯示，中信證券旗下自營盤、集合理財產(chǎn)品累計持倉神馬股份超過4000萬股。市場人士分析認為，由于三季報截止到9月30日，從隨后神馬股份走勢上判斷，中信證券基本沒有出逃的可能，與普通投資者一路坐上了神馬股份的過山車。
北大金融與投資課題組執(zhí)行秘書長王志勇表示，“中信證券持倉神馬股份成本約為15元，中信系累計動用資金超過6億元，雖然中信證券自營盤持股數(shù)量有限，但整個中信系持倉極重。一般來說，基金公司、證券公司對于旗下核心持倉品種，都有專職研究人員在企業(yè)常住，一旦公司基本面有風吹草動，機構(gòu)投資者可做出及時的操作判斷。類似神馬實業(yè)突然公告終止重組這樣的事件，以中信證券在國內(nèi)證券業(yè)的影響力，不可能事先完全沒有預判，而中信甘愿踩雷被套更顯得疑點頗多�！�
對于神馬股份突然終止定向增發(fā)，王志勇認為，大股東平煤神馬可能是在為定向增發(fā)價格重新修訂做準備，“母公司將資產(chǎn)注入上市公司通常出于兩點考慮，一方面是實現(xiàn)旗下資產(chǎn)證券化，另一方面，通過二級市場獲得其資產(chǎn)的高增值。神馬股份宣布停牌是在今年3月，當時市場環(huán)境屬于階段牛市，神馬股份增發(fā)價定的也比較高，甚至超過了停牌前神馬股份的股價。然而在公司股票復牌后，5月份以來股市逐漸走熊，神馬股份股價勉強超過增發(fā)價12.04元，如果大股東繼續(xù)實施增發(fā)，增發(fā)股份存在被套的可能。在這種背景下，大股東則可能退而求其次，暫時擱置重組計劃，待二級市場股價充分調(diào)整后，在總增發(fā)額不變的情況下，降低增發(fā)價，同時提高增發(fā)股份比例，未來股市反彈的過程中，以低成本持股博取高增值回報。”
尤其值得關(guān)注的是，作為神馬股份的兄弟公司平煤股份，也同樣遭遇了定向增發(fā)擱淺的尷尬。
資料顯示，2009年，河南省國資委以所持有平頂山煤業(yè)有限責任公司65.81%的股權(quán)和中國神馬集團有限責任公司53.03%的股權(quán)出資組建國有獨資公司平煤神馬。平煤股份成為平煤神馬的控股子公司，按照相關(guān)承諾將通過定向增發(fā)、公開增發(fā)等方式，收購平煤神馬的梨園礦(包括新建的寧莊井)、長虹礦業(yè)股權(quán)、長安能源公司，力爭在2011年6月底前基本解決潛在的同業(yè)競爭問題。
時至今日，平煤股份承諾的定向增發(fā)方案遲遲沒有落實。
據(jù)平煤股份一位人士透露，“因為河南地方政府整合煤炭資源，平煤股份預計中的注入煤礦有些在整合范圍之內(nèi)，因此短期內(nèi)進行大力度資本運作的可能性很低。相對來說，神馬股份率先完成增發(fā)的可能性則比較大�！�
