編者按：從本周起，本報新增專欄“大�？礆W盟”，由本報駐布魯塞爾記者崇大海主筆，隔周一期，敬請關(guān)注。 為了應(yīng)對債務(wù)危機的蔓延與升級，歐盟可謂想盡了辦法。然而我們卻看到一個有趣的現(xiàn)象：就在10月27日歐盟公布了對希臘債務(wù)減記后，意大利、西班牙等國的國債收益率開始上揚。本來歐盟救助希臘策略是一個“防火墻”的策略，即防止危機的蔓延，其結(jié)果卻是加速了蔓延。
請注意一個細節(jié)，上述決議是說金融機構(gòu)“自愿”接受50%的減記，既然是自愿的，那么就不用賠了。
當前金融衍生品市場已經(jīng)非常發(fā)達，因此一般主權(quán)債務(wù)的發(fā)售，都會有一個相伴的項目CDS，即信用違約掉期，又叫信用違約保險。也就是說，金融機構(gòu)如果購買了哪個國家的主權(quán)債務(wù)，就可以在金融市場上購買相應(yīng)的CDS。這樣當出現(xiàn)債務(wù)違約時，就會有CDS的賣方負責賠償。希臘的債務(wù)也是如此，你只要看看一些金融機構(gòu)發(fā)布的希臘CDS收益率的曲線，就可以看出這條曲線基本和希臘國債收益率曲線同步。也就是說，國債收益率越高，CDS的價格也越高。
而這些“自愿”減記的債券，卻得不到相應(yīng)的賠償。試想一下，當你手里的希臘債券不僅縮水50%，還搭進去不少保險費用時，你還能相信新的希臘債券嗎？希臘將來還敢發(fā)債嗎？投資者還敢相信西班牙、意大利這樣類似于希臘的國債嗎？還敢留在手里嗎？
而另一招，即禁止“裸賣空”與CDS的“裸交易”，雖然算不上昏招，恐怕也是笨招。歐盟以為通過這些禁令就能打擊投機行為，但對這些禁令是否行，實施以后有什么后果恐怕知之不多，不免又落入“摸著石頭過河”的境地。
其實對某支股票賣空并不完全是投機行為，也有不少是作為一些金融投資的對沖。限制了賣空也就限制了金融投資，從而也限制了流動性，況且現(xiàn)在市場還找不出有效的方法來辨別哪些賣空是“裸體”的。而限制對CDS的“裸交易”更是難以操作，本來CDS的發(fā)行與債券的發(fā)行就不是綁架在一起的，而且像債券與CDS這樣高流動性的品種，也很難捆綁在一起。再說如果禁止在歐盟境內(nèi)進行CDS的裸交易，投資者照樣可以在境外進行，比如到紐約、芝加哥。
法國巴黎銀行富通全球市場(BNP Paribas Fortis Global Markets)研究部門負責人菲利普-吉賽爾斯向筆者表示：禁止這些裸交易自然可以抑制危機的癥狀，并在一段時間內(nèi)打擊投機，但投機者很快會找出其他的方法對付你。要想根本解決問題，還是要想辦法找到有效的方法恢復(fù)市場信心。
這樣看來，歐盟犯了一個大家常犯的毛病，以為自己是對的，以為市場會聽自己的。
