11月30日晚間，央行宣布從2011年12月5日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，此舉為近三年來首次下調(diào)。本次下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將由21.5%的歷史高位回落至21%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率則降至17.5%。專家認(rèn)為，此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率一定程度上釋放出寬松信號(hào)，會(huì)改變市場(chǎng)預(yù)期，但是不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性變化。
將釋放3600億元至4000億元流動(dòng)性
自2010年初起，中國央行已連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。這次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，轉(zhuǎn)折意味明顯。
10月份以來，在外匯占款趨減、CPI下行趨勢(shì)確立、PMI疲軟以及工業(yè)增加值繼續(xù)下降等宏觀環(huán)境下，業(yè)內(nèi)人士對(duì)央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)有所預(yù)期。專家預(yù)計(jì)，央行此舉將釋放銀行存款準(zhǔn)備金3600億元至4000億元之間。
中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理宗良對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“按10月末中國79萬億元的人民幣存款余額初步測(cè)算，下調(diào)后，將對(duì)金融機(jī)構(gòu)釋放出3600億元左右的流動(dòng)性�！蓖瑫r(shí)，宗良認(rèn)為，當(dāng)前M2增速大致在15%至16%，依然是一個(gè)較高的水平，13%左右則比較合理，因此當(dāng)前的貨幣政策調(diào)整依然將對(duì)銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)行引導(dǎo)。
“下調(diào)存準(zhǔn)率主要可能是11月30日國內(nèi)股票市場(chǎng)的暴跌所觸發(fā)�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“其根本原因是，人民幣對(duì)美元匯率升值預(yù)期趨淡情況下的國際資本流入和外匯占款減少，央行試圖通過準(zhǔn)備金率的下調(diào)，補(bǔ)水國際資本外流�！�
多位銀行業(yè)分析人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“如果以貸款的顯著增加來作為全面寬松表征的話，考慮到目前貸款更多受到存貸比、資本充足率的約束，單純準(zhǔn)備金率的下調(diào)并不會(huì)立即令貸款就顯著增加。”
事實(shí)上，本月內(nèi)中央國庫現(xiàn)金定期存款兩度招標(biāo)，商業(yè)銀行獲得了1200億元的流動(dòng)性注入，同時(shí)，央行本月內(nèi)通過公開市場(chǎng)操作凈投放資金1580億元，因此，年末市場(chǎng)流動(dòng)性將不至于緊張。
存準(zhǔn)率進(jìn)入下降通道
隨著通脹得到控制以及外匯占款下降，存準(zhǔn)率下調(diào)的時(shí)間窗早已打開，多位銀行業(yè)分析師也認(rèn)為，未來存準(zhǔn)率已經(jīng)有條件進(jìn)入下降通道。魯政委也認(rèn)為，“緊隨準(zhǔn)備金率下調(diào)應(yīng)當(dāng)立即采取的政策是擴(kuò)大人民幣兌美元的波動(dòng)幅度，而政策基準(zhǔn)利率目前仍無需調(diào)整。明年仍存在繼續(xù)下調(diào)準(zhǔn)備金率的可能。”
央行11月21日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份我國外匯占款出現(xiàn)了200多億月度凈減少的罕見現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，從當(dāng)前趨勢(shì)上看，國際金融形勢(shì)發(fā)生了深刻變化，跨境資金流動(dòng)變得更為復(fù)雜和不確定，在國內(nèi)外需放緩、人民幣升值動(dòng)力削弱的情況下，外匯占款長期減少或下降很可能成為常態(tài)。
“外匯占款的增減直接影響基礎(chǔ)貨幣的投放量和市場(chǎng)流動(dòng)性的充裕程度。過去幾年央行創(chuàng)造性地推出和發(fā)行央票、不斷上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是為了對(duì)沖外匯占款，保持流動(dòng)性的相對(duì)穩(wěn)定�！眹H金融問題專家趙慶明認(rèn)為，“而現(xiàn)在，一方面，外匯占款下降趨勢(shì)的顯現(xiàn)，極大緩解了央行貨幣對(duì)沖壓力，另一方面，市場(chǎng)流動(dòng)性減少的跡象，為央行動(dòng)用準(zhǔn)備金這一貨幣工具進(jìn)行反向操作提供了最為直接的契機(jī)�！�
在中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求看來，由于外匯占款有所下降，外資的流出使得未來存款準(zhǔn)備金率下調(diào)的可能性仍然存在，未來預(yù)計(jì)還有2-3次下調(diào)的幾率。
不是貨幣政策方向性改變
從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，匯豐11月23日發(fā)布的11月PMI預(yù)覽指數(shù)已跌至48.0，創(chuàng)32個(gè)月以來新低，同時(shí)，11月29日，交行金研中心發(fā)布的CPI預(yù)測(cè)報(bào)告表示，11月份CPI或出現(xiàn)年內(nèi)最大降幅，同比漲幅將有望回落至4.3%左右，并且輸入性通貨膨脹的壓力減輕，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢(shì)也驅(qū)使貨幣政策調(diào)整的方向進(jìn)一步明確，同時(shí)通脹回落為貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松提供空間。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示，“央行下調(diào)準(zhǔn)備金率不應(yīng)理解為貨幣政策發(fā)生方向性變化。展望未來，考慮到物價(jià)尚在高位、結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)調(diào)控等因素，政策仍需保持穩(wěn)健�！�
宗良認(rèn)為，“對(duì)于銀行業(yè)而言，未來更重要的是信貸規(guī)模投放趨于合理適度增長，同時(shí)適當(dāng)控制資產(chǎn)增速，這是銀行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型期所面臨的首要調(diào)整任務(wù)。而當(dāng)前的貨幣政策導(dǎo)向依然是穩(wěn)健的，年內(nèi)乃至明年初都不可能全面放松。
此前，央行11月16日發(fā)布的《2011年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，下一階段繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來，并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營狀況和信貸政策執(zhí)行情況對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整。
