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央票發(fā)行或進入“低頻”期
2012-01-06   作者:  來源:新華道瓊斯手機報
 
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  元旦后第一周,央行再次暫停發(fā)行3個月期央票及正回購操作。這或意味著,在春節(jié)前資金壓力將至及今年公開市場到期量總體不大的情況下,公開市場操作的節(jié)奏將發(fā)生改變。
  數據顯示,節(jié)后資金利率驟降,7天基準回購利率周三收報4.08%,較上周六大跌225個基點;隔夜回購利率收報3.50%,降151個基點。
  可見隨著年底因素消除,資金緊張程度已顯著松綁,而作為短期流動性調節(jié)的公開市場操作卻暫停,即使是象征性地量的3個月期央票也缺位,其背后的政策意義或是:公開市場節(jié)奏將變,降準成今年數量型工具主角,進而帶動央票利率下行。
  中信證券分析師認為,公開市場操作可能由此進入一個“低頻低量”周期,除非經濟再度過熱,但至少今年不會。
  鑒于公開市場的節(jié)奏變調,另一重要的數量型工具——法定存準將成流動性調節(jié)主角。多數觀點認為,今年1月春節(jié)前是首個流動性“告急”時點,也是再度下調法定存準率的重要時間窗口。
  中銀國際分析師認為,公開市場只是微調,應對今年的流動性階段緊張,持續(xù)降準才能起實質效果,而存準率在歷史高位有很大下調空間,預計年內下調150-200基點。
  進一步推測,在“穩(wěn)增長”宏觀政策目標下,下調存準成常態(tài),同時輔以逆回購操作,流動性將會改善;短期利率將再入下行周期,其標志是短期央票利率下調。大概率事件是央行一面調慢央票發(fā)行節(jié)奏,一面穩(wěn)妥小幅下調央票利率。
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