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　　17日，央行開展了1690億元的14天逆回購(gòu)操作，但未能改變貨幣市場(chǎng)的資金緊張局面，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)大幅上漲，短期品種超過7%的高位。
　　考慮到2月份公開市場(chǎng)到期資金量?jī)H120億元，而短期內(nèi)資本流入和外匯占款情況也不樂觀，專家預(yù)計(jì)，央行或在1月底宣布調(diào)降存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。屆時(shí)，本周逆回購(gòu)?fù)斗诺馁Y金也將到期被央行回籠。
　　央行17日公告，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了逆回購(gòu)操作。這次逆回購(gòu)操作的期限為14天，交易量1690億元，中標(biāo)利率5.47%，遠(yuǎn)比同期市場(chǎng)利率低。分析師認(rèn)為，央行在此時(shí)選擇逆回購(gòu)操作，主要是為了滿足春節(jié)期間較高的資金需求，緩解目前的資金面壓力。
　　但是，這種低成本的資金只有公開市場(chǎng)一級(jí)交易商能夠獲得。而且，央行的逆回購(gòu)操作也未能遏止貨幣市場(chǎng)利率的飆升。17日，Shibor全線暴漲，主要短期品種上漲超過百點(diǎn)。其中，隔夜利率上漲189個(gè)基點(diǎn)至7.37%，7天期利率上漲183個(gè)基點(diǎn)至7.41%，14天期利率上漲141個(gè)基點(diǎn)至7.83%，1月期利率上漲89個(gè)基點(diǎn)至7.8%，3月期利率上漲3.03個(gè)基點(diǎn)至5.5147%。
　　資金面緊張或?qū)⒇灤┱麄�(gè)一季度。其一，2月份公開市場(chǎng)到期資金量?jī)H120億元，3月份將回升至2120億元；其二，資本流出趨勢(shì)短期難改，一季度外匯占款仍不樂觀；其三，全年信貸目標(biāo)未定，雖然將略超去年，但或控制在8萬(wàn)億元以內(nèi)。而且，監(jiān)管層最近也警示商業(yè)銀行一季度不要突擊放貸。
　　未來(lái)數(shù)周，公開市場(chǎng)資金面并不樂觀。WIND的統(tǒng)計(jì)顯示，未來(lái)6周，到期資金凈投放量分別為10億元、-1680億元、20億元、70億元、20億元和20億元。
　　外匯占款的趨勢(shì)也不樂觀。2011年12月份，外匯占款減少了1200億元，連續(xù)第三個(gè)月減少，減少幅度較10月、11月有所擴(kuò)大。對(duì)于這一現(xiàn)象的解釋主要有兩種：一是在歐債危機(jī)或再惡化的背景下，風(fēng)險(xiǎn)情緒驅(qū)動(dòng)境外金融機(jī)構(gòu)資本回流；二是人民幣升值預(yù)期降低，熱錢流入減緩。
　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，2011年12月外匯占款大幅減少顯示資本流出加快。導(dǎo)致資本流出的原因，除了歐債危機(jī)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的預(yù)期，還有我國(guó)私人部門資產(chǎn)配置從人民幣向外匯轉(zhuǎn)移的再平衡。雖然短期內(nèi)央行可以在財(cái)政存款投放的幫助下，通過停發(fā)央票和逆回購(gòu)等方式緩解流動(dòng)性緊縮，推遲降低法定準(zhǔn)備金率，但是中長(zhǎng)期仍需多次下調(diào)存準(zhǔn)率來(lái)對(duì)沖外匯占款增量的趨勢(shì)性下降。
　　作為另一大資金支柱的新增貸款，也并不如市場(chǎng)預(yù)期的那么樂觀。雖然到目前為止，2012年的新增貸款目標(biāo)仍未確定，但央行已經(jīng)要求各地金融機(jī)構(gòu)防止年初信貸沖刺。由于總體的盤子未定，一些國(guó)有大行年度工作會(huì)上的慣常項(xiàng)目——計(jì)劃工作會(huì)也未舉行�！拔覀冃械男刨J目標(biāo)還沒有確立，今年的計(jì)劃工作會(huì)也取消了，這可能是因?yàn)檠胄械目偙P子還未定吧�！币晃粐�(guó)有大行的人士說(shuō)。
　　另一位國(guó)有大行的人士也證實(shí)了這一說(shuō)法，“我們現(xiàn)在只有按照去年的規(guī)�？刂颇瓿醯馁J款投放，監(jiān)管層也有這方面的暗示，要求我們要嚴(yán)格控制年初的信貸投放節(jié)奏�！�
　　一位專家表示，今年新增貸款將略超去年，但將控制在8萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(yīng)(M2)增長(zhǎng)14%。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年M2增速13.6%，新增人民幣貸款7.47萬(wàn)億元�！氨M管房地產(chǎn)和外需可能對(duì)經(jīng)濟(jì)造成沖擊，但央行今年不會(huì)大幅放松貨幣政策。眼下，也還看不出政策放松的傾向�！�
　　“現(xiàn)在看，14天逆回購(gòu)只是臨時(shí)性、干預(yù)性的，雖然周四可能還有逆回購(gòu)，但是投放的資金量還不能滿足市場(chǎng)的需求，所以整體市場(chǎng)利率還是較高，不能達(dá)到明顯抑制貨幣市場(chǎng)利率的效果�！逼桨沧C券固定收益部副總石磊接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)說(shuō)，放松流動(dòng)性的政策取向要比預(yù)期慢很多。他維持上半年調(diào)降存準(zhǔn)率3次的判斷，“一季度至少會(huì)有一次，2月份就有可能。”
　　石磊預(yù)計(jì)，2012年外匯占款在2萬(wàn)億至2.5萬(wàn)億，較今年下降1/3。如果要降低資金利率，必需推動(dòng)超儲(chǔ)率上行，但這僅靠外匯占款的自然增長(zhǎng)難以達(dá)到，下調(diào)存準(zhǔn)率成為必要的政策工具。