中央，地方，交易所。卷身同一場(chǎng)風(fēng)暴卻各有所圖的三方，上演著政策與對(duì)策對(duì)決的經(jīng)典老戲。
這場(chǎng)始自去年11月、波及全國(guó)數(shù)百家地方交易所的整頓行動(dòng)，在農(nóng)歷壬辰年伊始加速推進(jìn)。以證監(jiān)會(huì)牽頭的部級(jí)聯(lián)席會(huì)議不僅廓清整頓界限，更給出了整頓的大限之日——2012年6月30日。如何存活，成為地方交易所不容回避的緊要課題。在中央和交易所之間，地方政府的立場(chǎng)和態(tài)度則對(duì)整頓風(fēng)暴能否取得成效至關(guān)重要。
三方博弈左右著整頓風(fēng)暴的走向和結(jié)果，唯有投資者猶如汪洋中的一葉扁舟，只能隨波逐流。
從“38號(hào)文”到部際聯(lián)席會(huì)議
2011年歲末的一紙禁令攪擾了全國(guó)三百多家交易所笙歌鼎沸的熱鬧場(chǎng)面。這份被業(yè)界稱(chēng)為“38號(hào)文”的交易所清理整頓規(guī)定，雖未立竿見(jiàn)影地遏制住交易所野蠻生長(zhǎng)，卻也沒(méi)有如心存僥幸者希望的那樣淪為空文。
清理整頓工作有條不紊地推進(jìn)著。
2012年春節(jié)前后，戰(zhàn)鼓驟緊。1月10日，由證監(jiān)會(huì)牽頭、25個(gè)部門(mén)參與的部際聯(lián)席會(huì)議制度獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)建立。春節(jié)長(zhǎng)假剛剛結(jié)束，元宵佳節(jié)尚未到來(lái)，部際聯(lián)席會(huì)議快馬加鞭召開(kāi)第一次會(huì)議。會(huì)議廓清整頓界限，明確實(shí)施步驟，公布了清理整頓工作的時(shí)間大限。
從“38號(hào)文”到部際聯(lián)席會(huì)議，多米諾骨牌般連貫銜接的一系列整頓動(dòng)作，以及一以貫之的強(qiáng)硬措辭，都在顯示著管理層的堅(jiān)定決心。
“最嚴(yán)厲的清理整頓措施”
2011年11月11日發(fā)布的“38號(hào)文”，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“最嚴(yán)厲”措施，拉開(kāi)了交易所清理整頓風(fēng)暴的大幕。
“38號(hào)文”，全稱(chēng)《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》，文件針對(duì)除依法設(shè)立的證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的從事金融產(chǎn)品交易的交易場(chǎng)所、經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的期貨交易所之外的其他各類(lèi)交易場(chǎng)所，明確提出了“五不準(zhǔn)”，包括：不得權(quán)益份額化發(fā)行；不得采取集中競(jìng)價(jià)、做市商的集中交易方式；不得將權(quán)益按照標(biāo)準(zhǔn)化交易單位持續(xù)掛牌交易；除法律、行政法規(guī)另有規(guī)定外，權(quán)益持有人累計(jì)不得超過(guò)200人以及不得進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易；任何投資者買(mǎi)入后賣(mài)出或賣(mài)出后買(mǎi)入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日等。
“《決定》被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為‘最嚴(yán)厲的清理整頓措施’。其主張級(jí)別之高、涉及主管部門(mén)之多、覆蓋范圍之廣，在我國(guó)大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)尚屬首次�！币患医饘俳灰姿笨偨�(jīng)理在接受財(cái)訊網(wǎng)采訪時(shí)表示，文件對(duì)違法期貨交易的界定非常嚴(yán)格，“不得以集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易”的規(guī)定幾乎將國(guó)內(nèi)各類(lèi)大宗商品中遠(yuǎn)期市場(chǎng)一網(wǎng)打盡。
證監(jiān)會(huì)期貨監(jiān)管部門(mén)一位親歷了1994年至1998年期貨市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴的官方人士對(duì)媒體感嘆說(shuō)，證監(jiān)會(huì)此番出手，資本市場(chǎng)又一場(chǎng)“刀光劍影”已然難以避免。
調(diào)查問(wèn)卷“摸家底”
“38號(hào)文”正式下發(fā)一周后，清理整頓工作的第一個(gè)實(shí)際動(dòng)作——“摸家底”，悄然展開(kāi)。
《金融世界》雜志報(bào)道稱(chēng)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家此前分析認(rèn)為，多年來(lái)交易所整頓不見(jiàn)成效的關(guān)鍵原因在于“情況摸底不明”。
“現(xiàn)在全國(guó)到底有多少家交易所，商務(wù)部說(shuō)不清，證監(jiān)會(huì)說(shuō)不清，地方政府也說(shuō)不清，有說(shuō)300家、500家的，也有說(shuō)800家的，現(xiàn)在，連村辦交易所都自稱(chēng)是定價(jià)中心，800個(gè)定價(jià)中心那不是笑話嗎？所以清理整頓先要摸清家底�！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越說(shuō)。
“摸家底”以調(diào)查問(wèn)卷的方式進(jìn)行。證監(jiān)會(huì)陸續(xù)通過(guò)各地方金融監(jiān)管部門(mén)向各家交易所發(fā)出了一份摸底交易所經(jīng)營(yíng)情況的調(diào)查表格。
“表格調(diào)查項(xiàng)目很多，比方說(shuō)有沒(méi)從事證券期貨業(yè)務(wù)；做了多少單；有多少參與主體等。”一位接近監(jiān)管層的知情人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，此次證監(jiān)會(huì)的摸底，是為其清理整頓交易所奠定數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
在北京市一家交易所拿到的一份經(jīng)營(yíng)情況調(diào)查問(wèn)卷上，《金融世界》雜志記者看到，調(diào)查問(wèn)卷內(nèi)容包括：是否從事證券期貨業(yè)務(wù)，是否開(kāi)展T+0交易模式等。所有答題全部只需要使用“是”和“否”兩個(gè)答案進(jìn)行回答。
部際聯(lián)席會(huì)議立規(guī)設(shè)限
制度建設(shè)方面，根據(jù)“38號(hào)文”，將建立由證監(jiān)會(huì)牽頭，有關(guān)部門(mén)參加的“清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議”制度，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)有關(guān)部門(mén)和省級(jí)人民政府清理整頓違法證券期貨交易工作，督導(dǎo)建立對(duì)各類(lèi)交易場(chǎng)所和交易產(chǎn)品的規(guī)范管理制度。
2012年1月12日晚間，中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于同意建立清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議制度的批復(fù)》，同意建立由證監(jiān)會(huì)牽頭的清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議制度。證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清被任命為召集人，聯(lián)席會(huì)議成員包括中央宣傳部副部長(zhǎng)孫志軍、國(guó)家發(fā)展改革委副主任朱之鑫等25人。
2月2日，部際聯(lián)席會(huì)議第一次會(huì)議在京召開(kāi)。會(huì)議明確了對(duì)于落實(shí)“38號(hào)文”而言至關(guān)重要的兩件事：整頓標(biāo)準(zhǔn)和期限。
清理整頓工作大限的時(shí)間點(diǎn)定在2012年6月30日。郭樹(shù)清指出，各地要進(jìn)一步摸清情況，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)制定和報(bào)送工作方案；明確地方主體地位，確保6月30日前完成各項(xiàng)工作。知情人士向《中國(guó)證券報(bào)》記者透露，此前“38號(hào)文”要求各地上報(bào)交易所的情況，但是具體執(zhí)行情況并不理想，地方阻力較大。而此次要求的6月30日“大限”，無(wú)疑讓各地的清理整頓工作倍感緊迫。
對(duì)于此次清理整頓工作范圍和政策界限，郭樹(shù)清立下兩條標(biāo)準(zhǔn)。
其一，要全面理解清理整頓工作范圍。此次清理整頓的對(duì)象不以交易場(chǎng)所的名稱(chēng)為界定標(biāo)準(zhǔn)，而是包括各種從事權(quán)益類(lèi)交易、大宗商品中遠(yuǎn)期交易以及其他標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的交易場(chǎng)所。
其二，要準(zhǔn)確把握清理整頓政策界限。各部門(mén)、各地區(qū)要堅(jiān)持有關(guān)政策底線，正確理解均等份額公開(kāi)發(fā)行、集中交易、標(biāo)準(zhǔn)化交易單位、持續(xù)掛牌交易、標(biāo)準(zhǔn)化合約的政策含義。總之，不能變相搞均等份額，不能變相搞股票交易，不能變相搞期貨、金融衍生品交易。
針對(duì)上述標(biāo)準(zhǔn)，生意社旗下中國(guó)大宗商品研究中心研究員宋志超在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)評(píng)述：“有些機(jī)構(gòu)名字不是交易所，但實(shí)際上在從事有關(guān)期貨、證券等金融產(chǎn)品的交易。這類(lèi)機(jī)構(gòu)也在整頓的范圍之內(nèi)�！彼沃境�指出，郭樹(shù)清提出此次清理整頓工作范圍和政策界限的第二點(diǎn)也非常關(guān)鍵，如變相期貨主要指交易模式上的區(qū)別。一般期貨合約期限長(zhǎng)度為6到12個(gè)月不等。但有些交易所會(huì)交易一些類(lèi)似期貨的合約，但期限縮短至3到5個(gè)月，沒(méi)有按照有關(guān)部門(mén)的規(guī)定，諸如此類(lèi)咬文嚼字鉆空子、曲解政策含義的交易機(jī)構(gòu)在這次整頓中可能就會(huì)被關(guān)閉。
頂層制度設(shè)計(jì)業(yè)已完成，能否見(jiàn)成效仍取決于落實(shí)。至少目前看來(lái)，作為部級(jí)聯(lián)席會(huì)議牽頭人的證監(jiān)會(huì)，既不乏決心，也不缺少信心。
交易所：生死劫前覓出路
身處清理整頓風(fēng)暴風(fēng)口浪尖的交易所們態(tài)度和遭遇截然不同。
一邊黑云壓頂，大宗商品電子交易市場(chǎng)整飭風(fēng)暴席卷各地。另一邊太陽(yáng)照常升起，幾家文交所壯志不減，維持交易者不在少數(shù)，更有激進(jìn)者逆勢(shì)開(kāi)“分店”、推新品。
然而，無(wú)論態(tài)度是惶惶不安或者泰然自若，各家交易所都無(wú)法回避生與死、去與留的問(wèn)題。隨著政策步步緊逼，冀望政策松動(dòng)已經(jīng)越來(lái)越不實(shí)際，妄圖玩文字游戲敷衍整頓的路也難以行通。交易所明里暗中加速尋覓新的生存空間，它們必須在政策“砍刀”落下前為自己找到一條出路。
大宗商品電子盤(pán)關(guān)停潮起
大宗商品電子交易市場(chǎng)的關(guān)停風(fēng)潮席卷各地。
2011年12月30日，山東金鄉(xiāng)大蒜國(guó)際交易所停盤(pán)，其總經(jīng)理袁北斗已被當(dāng)?shù)毓矙C(jī)關(guān)立案?jìng)刹�，金鄉(xiāng)大蒜電子盤(pán)也將接受是否存在操控市場(chǎng)行為的調(diào)查。交易所至今沒(méi)有復(fù)盤(pán)。
2012年1月初，湖南維財(cái)金大宗貴金屬交易所有限公司涉嫌非法期貨、虛擬配資和惡意代客刷盤(pán)等等違規(guī)舉動(dòng)。比如某云南顧客一天的交易數(shù)量達(dá)到1436手，付出的手續(xù)費(fèi)高達(dá)502600元。目前，該所已被長(zhǎng)沙警方立案?jìng)刹椤?BR> 在去年12月27日央行等五部委下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)黃金交易所或從事黃金交易平臺(tái)管理的通知》后數(shù)日，包括天津貴金屬交易所、湖南維財(cái)貴金屬交易所、山東標(biāo)金貴金屬交易中心、浙江匯聯(lián)金銀制品交易市場(chǎng)、深圳南方稀貴金屬交易所等近百家涉及黃金交易的場(chǎng)所系數(shù)宣布停止或退出黃金交易。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》援引中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)資深人士柳俊觀點(diǎn)稱(chēng)，關(guān)門(mén)風(fēng)潮的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)大宗商品中遠(yuǎn)期電子交易盤(pán)市場(chǎng)群體正在迎來(lái)反思期。在2012年上半年全國(guó)會(huì)有超過(guò)10家市場(chǎng)關(guān)門(mén)。
然而，關(guān)停風(fēng)潮涌起并不意味著亂象終結(jié)，仍有眾多投資者因電子交易市場(chǎng)的不規(guī)范而遭受損失。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》報(bào)道，從去年下半年開(kāi)始，云南文山三七電子交易市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱(chēng)“文山三七”）不斷接到投資者對(duì)代理商的投訴，事由是代理商頻繁刷單，將投資者的資金都“刷”成了交易手續(xù)費(fèi)。報(bào)道稱(chēng)，盡管受騙經(jīng)過(guò)十分清晰，卻難以通過(guò)法律途徑解決。面對(duì)呼嘯而來(lái)的整頓風(fēng)暴，文山三七總經(jīng)理李翔表示，文山三七目前仍在運(yùn)行，但也開(kāi)始探索新的合理的經(jīng)營(yíng)模式。
除了老市場(chǎng)依然存在的亂象外，北京某大宗市場(chǎng)負(fù)責(zé)人向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》表示，國(guó)家有關(guān)部門(mén)更應(yīng)該重視“38號(hào)文”下發(fā)之后，各類(lèi)交易場(chǎng)所仍然紛紛新開(kāi)的亂局�！耙蝗�，老市場(chǎng)沒(méi)有關(guān)幾家，新市場(chǎng)卻開(kāi)了幾十家。這不公平，也不符合國(guó)家清理整頓的方向”。
文交所巧言善變 暗謀轉(zhuǎn)型
政策“砍刀”磨刀霍霍之際，鄭州文化藝術(shù)品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“鄭州文交所”）的擴(kuò)張之舉著實(shí)令人瞠目。該交易所杭州網(wǎng)點(diǎn)宣告正式運(yùn)營(yíng)之日，是在清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議第一次會(huì)議召開(kāi)后的第三天。而據(jù)媒體報(bào)道，該所位于浙江溫州、義烏、慈溪的3個(gè)網(wǎng)點(diǎn)也開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)，寧波、嘉興、衢州松動(dòng)3個(gè)網(wǎng)點(diǎn)則進(jìn)入加緊籌備階段。
鄭州文交所似乎對(duì)于自己能夠脫身整頓風(fēng)暴漩渦滿(mǎn)懷信心。
據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》披露，一位接近鄭州文交所的有關(guān)負(fù)責(zé)人9日坦言，鄭州文交所率先開(kāi)邁異地?cái)U(kuò)張步伐，是因其認(rèn)為獨(dú)創(chuàng)采用的“鄭州文交所模式”完全規(guī)避了有關(guān)條令的整頓要求。
“鄭州文交所獨(dú)創(chuàng)‘每件文化藝術(shù)品最多被拆分為200份份額交易’和具有一定投資門(mén)檻的‘鄭州模式’”，上述接近鄭州文交所有關(guān)負(fù)責(zé)人士稱(chēng)，所謂鄭州模式，通俗講即遵循國(guó)務(wù)院提出的“四不”標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范采用“T+5”操作模式和200人限制。
與鄭州文交所的激進(jìn)做法相異，另兩家頗具規(guī)模的地方文交所選擇按兵不動(dòng)，靜觀其變。
曾因首創(chuàng)藝術(shù)品“份額化交易”模式而轟動(dòng)一時(shí)的天津文化藝術(shù)品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“天津文交所”），在“38號(hào)文”出臺(tái)后依然正常營(yíng)業(yè)�！�21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱(chēng)，天津文交所以《物權(quán)法》作為“擋箭牌”，讓清理工作難有實(shí)質(zhì)性成效。接近天津文交所的知情人士向該報(bào)透露，“一方面政府方面態(tài)度曖昧，本來(lái)就一向采取支持態(tài)度的天津市政府，更無(wú)主動(dòng)清理的動(dòng)力，且證監(jiān)會(huì)和地方政府的職能分工模糊不清；另一方面天津文交所牽扯地方較大的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)利益，相關(guān)部門(mén)一時(shí)間也難有適當(dāng)?shù)拇胧┙槿肷坪筇幚砉ぷ�，這些都將導(dǎo)致工作無(wú)法順利進(jìn)行。”另?yè)?jù)新華網(wǎng)天津頻道2月12日?qǐng)?bào)道，天津文交所已確定由國(guó)有企業(yè)控股，相關(guān)實(shí)施細(xì)節(jié)正在抓緊落實(shí)中。
由天津文交所創(chuàng)始人屠春岸出任董事、總經(jīng)理的泰山文化藝術(shù)品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“泰山文交所”），盡管近期負(fù)面消息不斷，但除了暫停受理新品上市申請(qǐng)和掛牌事項(xiàng)，尚無(wú)更多整頓跡象。值得一提的是，“38號(hào)文”頒布后數(shù)日，該所依舊啟動(dòng)實(shí)盤(pán)投資大賽，鼓勵(lì)投資者參與投資。
還有一些文化藝術(shù)品交易所開(kāi)始了對(duì)新交易模式和新交易領(lǐng)域的摸索嘗試。
浙江產(chǎn)權(quán)交易所將首次以奇石試水市場(chǎng)。據(jù)悉，2月23日，浙江產(chǎn)權(quán)交易所將舉辦首個(gè)“觀賞石資產(chǎn)包”競(jìng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)活動(dòng)，競(jìng)價(jià)起價(jià)為1200萬(wàn)元。價(jià)高者將成為資產(chǎn)包新權(quán)益擁有人。
南方文交所開(kāi)始插手藝術(shù)品拍賣(mài)，并以每月一拍的高密度挑戰(zhàn)傳統(tǒng)拍賣(mài)行。
湖南文交所今年1月份推出《魅力湘西》門(mén)票凈收益權(quán)份額產(chǎn)品。
……
北京漢唐藝術(shù)品交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“漢唐藝交所”），是屈指可數(shù)的在“38號(hào)文”發(fā)布后迅即陷入停牌的文交所。該所開(kāi)業(yè)不足三個(gè)月，“38號(hào)文”便正式出臺(tái)。于2011年11月22日正式停牌的漢唐藝交所，目前復(fù)牌無(wú)期。
尋覓新生存空間
面對(duì)整頓風(fēng)暴，交易場(chǎng)所要生存下去只有兩個(gè)辦法，一個(gè)是獲得政府部門(mén)的特別許可，繼續(xù)按照原有的交易模式發(fā)展下去；另一個(gè)就是改變自己，改變現(xiàn)有的交易方式。
曾深陷困境的天津貴金屬交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“天交所”）似乎因獲政府特批而絕處逢生。2012年2月8日，天交所網(wǎng)站發(fā)布公告稱(chēng)，天津市政府同意其正式運(yùn)營(yíng)。天津市政府上述表態(tài)，無(wú)異于在全國(guó)整頓交易所市場(chǎng)背景中，明確了天交所的“合法”地位。
事實(shí)上，天交所是在改變交易模式后浴火重生的�！赌戏蕉际袌�(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，除了該報(bào)去年底曝出的中國(guó)黃金集團(tuán)公司入股12%的股權(quán)變動(dòng)外，天交所原來(lái)三大目標(biāo)中有一項(xiàng)已經(jīng)變化，此前是建設(shè)一個(gè)黃金、白銀等貴金屬交易市場(chǎng)，在現(xiàn)有黃金、白銀的基礎(chǔ)上推出鉑、鎳、錫、鉛、銅、鋁等金屬品種的延期交易，節(jié)后已經(jīng)變?yōu)榇蛟煲粋�(gè)創(chuàng)新型分散式柜臺(tái)交易平臺(tái)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，分散式柜臺(tái)交易區(qū)別于國(guó)內(nèi)股票、期貨交易所的集中交易，前者只提供結(jié)算和履約擔(dān)保服務(wù)，不進(jìn)行集中撮合，因此天交所比較巧妙地規(guī)避了國(guó)務(wù)院38號(hào)文件的禁止性規(guī)定。
北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越在接受《東方早報(bào)》采訪時(shí)表示，交易場(chǎng)所未來(lái)的出路很明確了，就是關(guān)停并轉(zhuǎn)四個(gè)字。胡俞越建議給予交易所四條出路，包括：一“關(guān)”，既有經(jīng)營(yíng)不善的交易場(chǎng)所借此契機(jī)脫身，也有一些明顯與文件抵觸的交易場(chǎng)所會(huì)關(guān)閉；二“�！�，也就是一些交易場(chǎng)所的某些品種會(huì)被停盤(pán)，但其他符合要求的現(xiàn)貨品種可以繼續(xù)交易；三“并”，指的是交易場(chǎng)所股權(quán)兼并，目前全國(guó)各地聯(lián)網(wǎng)的條件已經(jīng)具備；四“轉(zhuǎn)”，也就是讓一些變相期貨的形式轉(zhuǎn)變?yōu)樨浾鎯r(jià)實(shí)的現(xiàn)貨交易�！扒謇碚D不是要打掉整個(gè)市場(chǎng)，而是讓這些市場(chǎng)回歸現(xiàn)貨本質(zhì)�！�
全國(guó)數(shù)百家交易場(chǎng)所，已有一些在暗中謀變，仍有很多交易所在消極等待。
“有一些大宗商品電子交易市場(chǎng)采取了耗時(shí)間、找靠山、假積極、真敷衍的消極態(tài)度，但到頭來(lái)只會(huì)危害到自身生存和發(fā)展的機(jī)遇，因而，這樣的消極態(tài)度實(shí)在不值得提倡�！鄙虅�(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明在其博客中撰文奉勸上述交易所，“要想存活下來(lái)并且獲得發(fā)展機(jī)會(huì)，還是要老老實(shí)實(shí)吃透并且落實(shí)“國(guó)六條”和“38號(hào)文件”精神，規(guī)規(guī)矩矩地做事，別整日琢磨著要怎樣出幺蛾子�！�
地方和中央：“權(quán)”與“法”的博弈
交易所整頓風(fēng)暴能否取得成效的關(guān)鍵在于落實(shí)，地方政府的積極性至關(guān)重要。
在中央和交易所之間，地方政府飾演著雙重角色。它既是政策的具體執(zhí)行者，也是地方交易所的保護(hù)者。一些地方交易場(chǎng)所不但受到地方政府的大力推動(dòng)，在很多交易所中，地方政府很可能是以國(guó)有投資公司的形式成為交易所股東。個(gè)別民營(yíng)交易場(chǎng)所甚至有地方政府官員參股經(jīng)營(yíng)。
管理層定下的整改原則是“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”。讓地方政府拿自己的孩子開(kāi)刀，地方政府能下得去手嗎？在中央和地方“權(quán)”與“法”的博弈中，如何不讓地方政府精心“呵護(hù)”的孩子逃避法律制裁？
地方政府的雙重角色
于今年2月2日召開(kāi)的清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所工作會(huì)議暨部際聯(lián)席會(huì)議確定，各省級(jí)政府作為清理整頓工作和規(guī)范市場(chǎng)秩序的責(zé)任主體，要按照“誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱”的原則，認(rèn)真組織開(kāi)展清理整頓工作。
“‘誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱’，這是王岐山副總理去年11月19日在湖北宜昌召開(kāi)的地方金融工作座談會(huì)上的表態(tài)，也是此次清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所的基調(diào)，省級(jí)政府將作為清理整頓工作和規(guī)范市場(chǎng)秩序的責(zé)任主體�！北本┕ど檀髮W(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越說(shuō)。
今朝的交易所整頓主體恰是昔日的推動(dòng)者。
《人民日?qǐng)?bào)》2月7日發(fā)表文章指出，交易所遍地開(kāi)花，重要原因是地方政府的大力推動(dòng)。
胡俞越指出，交易所的設(shè)立可以形成聚集效應(yīng)，不僅能吸引巨大的資金流，而且如果交易所做大，對(duì)相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)、物流等行業(yè)都有益。更有甚者，在很多交易所中，地方政府很可能是以國(guó)有投資公司的形式成為交易所股東。
地方政府利益訴求或成最大阻力
“地方政府爭(zhēng)奪全國(guó)大宗商品定價(jià)中心乃至世界定價(jià)中心的豪情壯志，是不會(huì)心甘情愿被整頓掉的�！苯鹑诮缫晃徊辉腹_(kāi)身份的人士告訴《中國(guó)商報(bào)》記者。
上述《人民日?qǐng)?bào)》文章指出，自去年11月份國(guó)務(wù)院下發(fā)“38號(hào)文”（《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》）后，雖有多家交易所暫停交易或者修改交易規(guī)則，但仍有不少交易所頂風(fēng)開(kāi)市�！敖灰姿_(tái)子已經(jīng)搭起來(lái)了，人力物力財(cái)力已經(jīng)投放了，地方官員已經(jīng)去剪彩了。這件事包含了太多地方利益在里面，現(xiàn)在國(guó)家要整頓，肯定要遇到地方政府的阻力�！焙嵩秸f(shuō)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各地政府阻力程度會(huì)有所不同。對(duì)于資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)成熟地區(qū)，加強(qiáng)監(jiān)管問(wèn)題就不大，而對(duì)于交易所熱潮方興未艾的地區(qū)最困難。這和城市定位有關(guān)，比如有的城市定位是區(qū)域經(jīng)濟(jì)中心，如果沒(méi)有這些交易所，那么大宗商品集散的功能就缺失了，所以阻力會(huì)較其他地區(qū)更大。
另?yè)?jù)《南方都市報(bào)》報(bào)道，此前一地方證監(jiān)局工作人員對(duì)該報(bào)坦言，自己只是協(xié)助，最終權(quán)力還是在地方政府手中。廣州一交易中心上述交易中心總經(jīng)理嘆言：“五個(gè)月時(shí)間，幾百家交易所，看似數(shù)量確實(shí)很大，那些小的交易所一刀就可以切掉，關(guān)鍵是部分地方政府推動(dòng)的大型交易所怎么走，的確考驗(yàn)監(jiān)管層的決心和智慧。”
以“疏”化解權(quán)法博弈
面對(duì)來(lái)自地方政府的阻力，該如何有效紓解？
《中國(guó)科學(xué)報(bào)》今年1月發(fā)表評(píng)論文章指出，為了使清理整頓政策不再遭遇執(zhí)行難，整頓的落腳點(diǎn)恐怕應(yīng)是規(guī)范而非打擊。打擊是“堵”而規(guī)范是“疏”，不從源頭抓起的圍追堵截政策很難得到擁護(hù)和支持，也必然難有效果。畢竟這涉及到多個(gè)政府部門(mén)的利益協(xié)調(diào)，而各路資金在高壓打擊政策下只怕會(huì)轉(zhuǎn)入地下交易所或國(guó)外的賭局，成為更大的金融隱患。
文章建議，配合頂層制度設(shè)計(jì)，交易所的設(shè)立、運(yùn)行、監(jiān)管還應(yīng)有一整套制度規(guī)范責(zé)任主體，對(duì)于暫時(shí)沒(méi)有規(guī)范的新型交易所的開(kāi)辦，應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行試點(diǎn)政策。對(duì)在開(kāi)放金融環(huán)境下監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足的我們來(lái)說(shuō)，摸著石頭過(guò)河的優(yōu)良傳統(tǒng)是優(yōu)于大干快上、急于求成做法的更好選擇。
“我們對(duì)金融創(chuàng)新一貫持支持態(tài)度，交易所的興起也側(cè)面反映了我國(guó)投資渠道多樣化的盛況，所以清理整頓需要有打擊有扶持，打擊非法、雜亂的交易所，扶持合規(guī)、合法的交易所。”中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員霍肖樺對(duì)《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者表示，中央政府應(yīng)當(dāng)較早提出交易所發(fā)展規(guī)劃，從打擊清理到政策引導(dǎo)，以促使我國(guó)交易所市場(chǎng)逐漸合規(guī)、興盛。
投資者保護(hù)難題未解
旨在規(guī)范市場(chǎng)的“38號(hào)文”不可避免地影響到已身處亂市的投資者。一旦交易所被關(guān)閉，投資者投進(jìn)去的錢(qián)怎么退？誰(shuí)來(lái)為他們的損失買(mǎi)單？這已成為投資者考慮的首要問(wèn)題。
法律界人士表示，由于相關(guān)法規(guī)細(xì)則還未出臺(tái)，各類(lèi)交易所投資者的維權(quán)訴求仍舊“無(wú)章可循”。在清理整頓交易場(chǎng)所時(shí)應(yīng)對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)多加考慮，盡快出臺(tái)投資則會(huì)保護(hù)配套細(xì)則。
停牌后的善后難題
一些交易所已經(jīng)停牌或暫停部分產(chǎn)品的交易，隨之而來(lái)的難題是如何妥善解決投資者索賠問(wèn)題。
據(jù)《新世紀(jì)周刊》報(bào)道，“38號(hào)文”發(fā)布后首個(gè)停牌者漢唐藝交所，曾與投資者商談提出五種解決方案：拍賣(mài)；將上市品種交由基金公司負(fù)責(zé)，逐年退出；轉(zhuǎn)板香港市場(chǎng)；采用T+5交易模式；將書(shū)畫(huà)類(lèi)的上市品種拆分為單幅作品作為交易品種，同時(shí)采用T+5交易模式。
漢唐交易所執(zhí)行董事鄭惠文表示：“有三分之一的投資者同意我們復(fù)盤(pán)，有三分之二的人不同意，有部分人同意拍賣(mài)，有部分人需要我們找原來(lái)的藝術(shù)家把錢(qián)拿回來(lái)退回去�！倍鴮�(duì)于不同意復(fù)盤(pán)的投資者，鄭惠文表示，只能等政府通知，“我們企業(yè)沒(méi)有能力去解決，大部分發(fā)行款已被藝術(shù)品原所有人和保薦商領(lǐng)走”。
在“38號(hào)文”出臺(tái)半年前停牌的深證文化產(chǎn)權(quán)交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“深圳文交所”）同樣尚未解決投資者被困資金問(wèn)題。
據(jù)《東方早報(bào)》報(bào)道，近期，關(guān)于目前被凍結(jié)資金已達(dá)2億元，涉及數(shù)百名投資人的消息在網(wǎng)絡(luò)上瘋傳，投資者前往交易所討說(shuō)法卻未果的信息也頻頻傳來(lái)。
早在國(guó)務(wù)院出臺(tái)38號(hào)令前半年，深圳文交所藝術(shù)品份額交易便已停牌，而自該所2011年3月22日停牌后一直未能復(fù)牌，有投資者計(jì)算，按停牌前收盤(pán)價(jià)計(jì)算，累計(jì)凍結(jié)資金已達(dá)2億元。
此外，深圳文交所于3月5日路演的“天香瓊脂”尚未上市，但投資人參加路演后已將申購(gòu)款項(xiàng)打到深圳文交所賬戶(hù)，此類(lèi)投資人同樣遭遇了尚未上市就被資金凍結(jié)的尷尬境地。
盡管很多交易所仍在維持正常交易，但投資者出于對(duì)交易所被清理或者轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂，已提前做好維權(quán)準(zhǔn)備。
北京邦道律師事務(wù)所的合伙人武紹智已經(jīng)接受六七個(gè)投資者的委托，對(duì)天津文交所提起訴訟。但亦有文交所表示，交易所作為交易平臺(tái)，不應(yīng)對(duì)投資者的損失承擔(dān)賠付責(zé)任。
盡快出臺(tái)投資者保護(hù)配套細(xì)則
“整頓交易所的目的之一，就是保護(hù)投資者的利益。只有這樣，投資者才能支持和認(rèn)可交易所�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士如是指出。
然而，保護(hù)談何容易。
多位投資者向《中國(guó)證券報(bào)》記者表示，對(duì)于監(jiān)管部門(mén)的清理整頓工作非常支持，同時(shí)期盼有關(guān)部門(mén)能夠介入善后處理工作。
法律界人士亦對(duì)該報(bào)表示，針對(duì)各類(lèi)交易所投資者利益保護(hù)的相關(guān)法律法規(guī)應(yīng)盡快出臺(tái)。目前由于相關(guān)法規(guī)細(xì)則還未出臺(tái)，各類(lèi)交易所投資者的維權(quán)訴求仍舊“無(wú)章可循”。
上海市華榮律師事務(wù)所律師許峰認(rèn)為，對(duì)于目前仍持有份額產(chǎn)品等投資品的投資者權(quán)益如何維護(hù)，需盡快形成一個(gè)相對(duì)較為統(tǒng)一、具體的解決方案。
“在清理整頓交易場(chǎng)所時(shí)應(yīng)對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)多加考慮。除了按照‘誰(shuí)的孩子誰(shuí)抱’的原則，還應(yīng)該做到‘誰(shuí)的孩子惹的事誰(shuí)管’�！痹S峰說(shuō)。