在沉寂18年之后，中海信托IPO或?qū)⒅貑⑿磐袠I(yè)A股上市之旅——從1994年至今，信托業(yè)上市公司只有安信信托和陜國投A兩家，期間雖有多家信托公司表現(xiàn)出上市意向或意欲通過借殼實(shí)現(xiàn)間接上市，但最終都未變成現(xiàn)實(shí)。
對(duì)于中海信托能否成功上市，業(yè)界分歧很大。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，信托業(yè)存在的營業(yè)模式不清晰、信息披露有待加強(qiáng)等問題將為其上市帶來負(fù)面影響。
業(yè)績(jī)和資產(chǎn)管理規(guī)模并不突出
2月1日，證監(jiān)會(huì)IPO預(yù)披露新政實(shí)施，在數(shù)百家申報(bào)企業(yè)名單中，中海信托赫然在列。信托界業(yè)內(nèi)人士對(duì)此高度關(guān)注，若中海信托能夠成功上市，將為其他公司進(jìn)軍資本市場(chǎng)釋放出一個(gè)積極信號(hào)。
資料顯示，中海信托股份有限公司是由中國海洋石油總公司和中國中信集團(tuán)公司共同投資設(shè)立的國有非銀行金融機(jī)構(gòu)。其前身為中海信托投資有限責(zé)任公司。目前，公司注冊(cè)資本為25億元，中國海洋石油總公司和中國中信集團(tuán)公司分別占95%和5%。
據(jù)了解，早在2008年2月，中海信托就曾發(fā)布公告稱，公司擬在國內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票并上市，正在接受中信證券的輔導(dǎo)，但此后一直未有顯著進(jìn)展。而中信信托借殼安信信托申請(qǐng)被否，北方國際信托借殼ST四環(huán)也以失敗而告終，更是為中海信托IPO蒙上一層陰影。截至3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部IPO申報(bào)企業(yè)表顯示，中海信托仍為之前披露時(shí)的初審狀態(tài)。
北京一家信托公司的總經(jīng)理助理向記者透露，證監(jiān)會(huì)判斷企業(yè)能否上市的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是商業(yè)模式，此前監(jiān)管層對(duì)信托公司的商業(yè)模式有看法，但在銀監(jiān)會(huì)把信托定位為財(cái)富管理平臺(tái)后，尤其是在“一法兩規(guī)”出臺(tái)以后，信托業(yè)發(fā)展正在逐步規(guī)范完善。他還表示，證監(jiān)會(huì)態(tài)度轉(zhuǎn)變有一個(gè)過程，因此對(duì)中海信托IPO持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。
西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所研究員趙揚(yáng)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，中海信托在業(yè)績(jī)和資產(chǎn)管理規(guī)模上并不突出，中海信托IPO對(duì)于信托業(yè)而言不具有代表性。
數(shù)據(jù)顯示，中海信托2010年凈利與營收分別為5.22億元、8.13億元，同比增長(zhǎng)均超過20%。而在2009年，中海信托凈利與營收同比下滑26.83%、22.20%，分別為4.34億元與6.59億元。同時(shí)，中信建投證券發(fā)布信托行業(yè)報(bào)告顯示，2011年中海信托營業(yè)收入10.2494億元，同比增長(zhǎng)26.05%，凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)28.45%。而在2011年，信托業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)298.57億元，增長(zhǎng)率高達(dá)88%。
上市或?yàn)榫徑鈨糍Y本壓力
對(duì)于一般企業(yè)而言，成功上市意味著融資渠道拓展和企業(yè)影響力擴(kuò)大。而對(duì)于信托公司而言，在監(jiān)管層對(duì)凈資本的嚴(yán)格限制下，通過上市融資增加資本金，可以將資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
由于以往融資類銀信合作業(yè)務(wù)占比過大，并規(guī)避信貸監(jiān)管政策以表外資產(chǎn)向企業(yè)融資，引起監(jiān)管層關(guān)注。為限制融資類業(yè)務(wù)并防范背后風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層于2010年9月出臺(tái)了《信托公司凈資本管理辦法》(簡(jiǎn)稱《辦法》)，將信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模與凈資本掛鉤，并通過對(duì)凈資本的約束來對(duì)信托公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)約束。
根據(jù)《辦法》規(guī)定，凈資本是指根據(jù)信托公司的業(yè)務(wù)范圍和公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)各資產(chǎn)項(xiàng)目、表外項(xiàng)目和其他有關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。而信托公司凈資本不得低于人民幣2億元，不得低于各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資本之和的100%，且不得低于凈資產(chǎn)的40%。
由于大量融資類銀信合作和房地產(chǎn)信托等高風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)業(yè)務(wù)存在，包括中融、湖南信托在內(nèi)的眾多信托公司爭(zhēng)相增加注冊(cè)資本金。2011年12月，中海信托再度增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本金由12億元增至25億元。
一位券商分析師對(duì)記者稱，在信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)時(shí)，很多信托公司凈資本存在缺口，限制業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展。當(dāng)股東不能及時(shí)配股或定向增發(fā)，上市融資將會(huì)成為緩解壓力有效途徑。他還表示，信托公司上市可以持續(xù)補(bǔ)充資本，同時(shí)，股東股權(quán)也會(huì)增值，股東應(yīng)該會(huì)大力支持。
不過，也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，信托公司上市后會(huì)把從資本市場(chǎng)募集的資金進(jìn)一步用于自營投資，而自營收入在信托公司的總收入中占了較大比重，這也在一定程度上阻礙了信托公司的上市計(jì)劃。
核心業(yè)務(wù)模式有待明確
盡管近幾年信托資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，信托公司利潤(rùn)大幅提升，但在業(yè)內(nèi)人士看來，信托業(yè)發(fā)展中諸多問題將為中海信托IPO打下一個(gè)問號(hào)。
趙揚(yáng)告訴記者，從1994年安信信托和陜國投A上市以來，信托業(yè)經(jīng)歷多次清理和整頓。而從2001年《信托法》頒布到2007年，信托業(yè)處于恢復(fù)階段。盡管目前資產(chǎn)達(dá)5萬億元，但其發(fā)展還是主要依靠和銀行合作，項(xiàng)目多為融資類通道業(yè)務(wù)，產(chǎn)品銷售也依賴銀行渠道。
“2007年主要做銀信合作和證券投資類項(xiàng)目，之前側(cè)重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而在2008年后又轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)信托，業(yè)務(wù)重點(diǎn)不固定，信托公司沒有形成一個(gè)核心業(yè)務(wù)模式”，趙揚(yáng)說。他還表示，缺乏核心業(yè)務(wù)模式和盈利不可持續(xù)性成為制約信托業(yè)發(fā)展的一大瓶頸。
上述券商分析師則對(duì)記者表示，信托業(yè)在過去兩年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快，但受嚴(yán)格監(jiān)管政策影響，預(yù)計(jì)信托資產(chǎn)增速將放緩。同時(shí)，房地產(chǎn)信托的集中兌付期到來，預(yù)防和化解兌付風(fēng)險(xiǎn)將成為一大考驗(yàn)，監(jiān)管層對(duì)信托公司上市也會(huì)更謹(jǐn)慎。
據(jù)了解，2009年監(jiān)管層叫停信托公司新設(shè)證券投資賬戶，2010年限制銀信合作，2011年對(duì)房地產(chǎn)信托實(shí)行事前報(bào)備限制總額，2012年則叫停票據(jù)信托和同業(yè)存款，監(jiān)管力度層層加碼。
數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，我國信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)48114.38億元，比上季度末大幅增加7136.65億元，投向房地產(chǎn)行業(yè)資金余額達(dá)6882億元。國泰君安發(fā)布研報(bào)稱，2012年房地產(chǎn)信托兌付高峰已到，預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)信托總到期規(guī)模為2000億元，到期規(guī)模為2011年的4倍，房地產(chǎn)業(yè)面臨著巨大兌付規(guī)模，房地產(chǎn)企業(yè)與信托公司共同承擔(dān)巨大壓力�！�
這位券商分析師還對(duì)記者稱，信托要義為“受人之托，代人理財(cái)”，很多信托財(cái)產(chǎn)實(shí)際持有者委托信托公司進(jìn)行投資管理，具有一定私密性，而信托公司上市則需要披露財(cái)產(chǎn)來源，和信托本身功能有相悖之處。因此信托公司上市還應(yīng)妥善解決信息披露問題。