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“目前滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值，投資年收益率平均可達(dá)8%左右”。證監(jiān)會(huì)主席郭樹清這段喊話引導(dǎo)性明顯，但出乎預(yù)料的是，市場(chǎng)并沒有對(duì)此作出回應(yīng)�！昂霸挕焙蟮牡谝粋�(gè)交易日，滬深300指數(shù)下跌了13.54點(diǎn)，跌幅超過(guò)大盤。
郭主席搖旗吶喊被疑操控股價(jià)
自就任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，郭樹清就不斷對(duì)市場(chǎng)“喊話”。今年2月15日，郭樹清在出席中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)成立大會(huì)時(shí)，又再次“喊話”，點(diǎn)出藍(lán)籌股的投資價(jià)值，稱稱“滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價(jià)值，投資年收益率平均可達(dá)8%左右”。而后，關(guān)于股市一系列改革設(shè)想和政策利好頻頻推出，但滬深指數(shù)卻一直萎靡不振，甚至逆勢(shì)而下。
郭樹清還認(rèn)為，目前我國(guó)上市公司股票價(jià)格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場(chǎng)大體一致，比日本、韓國(guó)還低一些，與印度、巴西等新興市場(chǎng)也十分相近。更重要的是，近一個(gè)時(shí)期以來(lái)，股價(jià)結(jié)構(gòu)也趨于改善，績(jī)優(yōu)公司、藍(lán)籌股票價(jià)格上升快于其他企業(yè)，新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高的問(wèn)題也有所緩解。
不過(guò)在有些專家和學(xué)者看來(lái)，郭主席這番提振市場(chǎng)信心的言論卻并不值得稱道。經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)就在微博上評(píng)論說(shuō)，證監(jiān)會(huì)主席評(píng)股價(jià)本身就舉世罕見，公開宣稱“藍(lán)籌股具有罕見的投資價(jià)值”，更為中國(guó)股市前所未有。韓志國(guó)表示，中國(guó)股市已岀現(xiàn)越來(lái)越深的制度走偏，被詬病為“活熊取膽”，證監(jiān)會(huì)要把勁用到正地上。
對(duì)于郭樹清親自出馬力挺股市，資深市場(chǎng)人士柯松平接受《羊城晚報(bào)》采訪時(shí)也認(rèn)為這樣做并不合適。他理解郭樹清的用意是維穩(wěn)和希望提振股市，但監(jiān)管者的責(zé)任是管理和監(jiān)督，維護(hù)市場(chǎng)正常運(yùn)行，股市有無(wú)投資價(jià)值是賣是買，由投資者自行判斷。
郭樹清的言論果真稱得上“操縱股價(jià)”嗎？上海公義律師事務(wù)所律師熊立民表示，關(guān)于證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)工作人員的言論限制，我國(guó)《證券法》只有在第一百八十二條有規(guī)定說(shuō)：“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員必須忠于職守，依法辦事，公正廉潔，不得利用職務(wù)便利牟取不正當(dāng)利益，不得泄露所知悉的有關(guān)單位和個(gè)人的商業(yè)秘密�！�
“不過(guò)這樣的規(guī)定本身比較籠統(tǒng)，沒有明確指出到底什么樣的言論是屬于所知悉的有關(guān)單位和個(gè)人的商業(yè)秘密�！毙苈蓭熣J(rèn)為，“從此次郭樹清的喊話內(nèi)容來(lái)看，他也只是說(shuō)出了幾個(gè)公開的數(shù)據(jù)
，只是對(duì)市場(chǎng)狀態(tài)的描述，最多也只是對(duì)這一市場(chǎng)現(xiàn)狀作了一些投資價(jià)值判斷，而這樣的投資價(jià)值判斷也并沒有針對(duì)某一只個(gè)股
，而是對(duì)‘藍(lán)籌股’這個(gè)大概念泛泛而談，因此也談不上操縱股價(jià)�！�
“喊話”難贏市場(chǎng)呼應(yīng)
興業(yè)證券策略研究員李彥霖認(rèn)為，近期海外市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)以及證監(jiān)會(huì)主席公開的救市言論等都會(huì)在短期提升投資者做多情緒。但上半年最好的反彈時(shí)間窗口，仍是典型的熊市反彈，仍是存量資金的博弈。換句話說(shuō)，雖然證監(jiān)會(huì)主席罕見地力挺藍(lán)籌股的投資價(jià)值，但這個(gè)“史上最牛股評(píng)”并不足以催生出一波藍(lán)籌股的大行情。
事實(shí)上，更關(guān)鍵的原因還在于，受寵的藍(lán)籌股波瀾不驚不僅僅源于市場(chǎng)理性了，更多的是市場(chǎng)的無(wú)奈和無(wú)力。
其一，整體觀察，藍(lán)籌股的估值并不低。如果說(shuō)藍(lán)籌股處于罕見的歷史低估值，往往是拿以銀行為主的金融板塊說(shuō)事。目前金融板塊7.9倍的市盈率，橫比縱比，確實(shí)不高。但若細(xì)加分析，便可明白銀行板塊近幾年來(lái)寧愿“橫著生也不愿站著死”的緣由了。在市場(chǎng)熱議利率市場(chǎng)化的大背景下，長(zhǎng)期靠壟斷吃存貸利差的銀行業(yè)，其利潤(rùn)40%的增長(zhǎng)率還能維持多久？證券市場(chǎng)低迷難振，金融行業(yè)靠巨量再融資充實(shí)資本金的便利，也將大打折扣。而今明兩年，是地方政府還債的高峰期，銀監(jiān)會(huì)雖規(guī)定延緩還款期限，但也只是把擠兌銀行利潤(rùn)的呆壞賬延期執(zhí)行而已。
再看藍(lán)籌股其他板塊。地產(chǎn)股就不多說(shuō)了，受調(diào)控打壓的艱難期還沒有度過(guò)；經(jīng)常上躥下跳的有色金屬板塊，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難的背景下，大宗商品需求受限，中長(zhǎng)期前景難言樂(lè)觀；受制于投資減速、地產(chǎn)受壓的鋼鐵板塊，日子堪稱悲催，其0.4%左右的行業(yè)利潤(rùn)率已能說(shuō)明問(wèn)題。
銀行、地產(chǎn)、有色、鋼鐵等，占據(jù)藍(lán)籌股的大半壁江山，前景并不如表面上的樂(lè)觀。
其二，市場(chǎng)資金捉襟見肘，難以撬動(dòng)藍(lán)籌大象。毋庸諱言，今年的資金面會(huì)略寬于2011年，包括信貸額度略有放寬，廣義貨幣M2增速由去年的13.6%預(yù)期增至今年的14%，存款準(zhǔn)備金率也有再降幾次的盼頭。但必須正視的是，股改后A股的龐大身軀、不可壓制的大小非套現(xiàn)沖動(dòng)、不可抵擋的融資和再融資壓力，已不是幾百億甚至上千億的資金可以承托。正如筆者常常提及的，“股改后的還債套現(xiàn)”和“融資為大的制度設(shè)置”，會(huì)隨時(shí)將A股的笑臉扇成哭臉。
不妨算筆賬。數(shù)據(jù)顯示，股改前的2004年1月31日，滬深兩市的總市值為45456.48億元，流通市值為14301.43億元。到2010年底，滬深兩市的總市值已達(dá)26.54萬(wàn)億元(相對(duì)于2005年的8.2倍)，流通市值19.08萬(wàn)億元，占總市值的71.9%，較股改之前的1.43萬(wàn)億元增長(zhǎng)了13.34倍。隨著大小非等限售股的陸續(xù)解禁，流通市值的比例還在不斷提高。全流通時(shí)代，需要巨額的資金來(lái)填補(bǔ)大小非和大小限的套現(xiàn)需求，加之加速的擴(kuò)容壓力，對(duì)A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可謂雪上加霜。
藍(lán)籌股的前途并非如此美好
對(duì)于藍(lán)籌股本身，市場(chǎng)的觀點(diǎn)也出現(xiàn)了分化。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮直言：郭樹清的“喊話”讓廣大中小投資者犯迷糊。去年12月，上證指數(shù)位于2333點(diǎn)附近時(shí)，郭樹清曾表示“低收入人群和以退休金為生的人群不適宜參與股票投資”。時(shí)隔兩個(gè)多月，在上證指數(shù)仍在2300點(diǎn)一線徘徊時(shí)，郭樹清又說(shuō)藍(lán)籌股“顯示出罕見的投資價(jià)值”。這讓投資者無(wú)所適從，不知道是該離開股市，還是買進(jìn)藍(lán)籌股。
水皮認(rèn)為，“喊話”之所以沒有得到市場(chǎng)的積極回應(yīng)，關(guān)鍵在于藍(lán)籌股“罕見的投資價(jià)值”并不屬實(shí)。在郭樹清看來(lái)，藍(lán)籌股即時(shí)投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右，但這種說(shuō)法實(shí)際上是不成立的。按照藍(lán)籌股不足13倍的市盈率水平，要讓年均收益率達(dá)到8%的話，等于要求這些藍(lán)籌公司將每年的凈利潤(rùn)分光吃光，這顯然是不可能的。實(shí)際上，這些藍(lán)籌公司每年的分紅比例連三分之一都達(dá)不到，照此計(jì)算，藍(lán)籌股的年均收益率甚至達(dá)不到2.7%。因此，從絕對(duì)投資的角度來(lái)看，藍(lán)籌股的年均回報(bào)還不如目前銀行的存款利率高。
外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員蘇培科也認(rèn)為，目前藍(lán)籌股只是投資理論年收益率可達(dá)到8%左右，看似可以跑贏CPI，但實(shí)際上很多資金都跑輸了，關(guān)鍵在于這些所謂的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股要么是一毛不拔的鐵公雞，要么分紅比例很少，所以很難達(dá)到理論上的投資年化收益率。因此如果想要提高藍(lán)籌股的投資價(jià)值，當(dāng)務(wù)之急應(yīng)該強(qiáng)化上市公司的分紅回報(bào)機(jī)制，只有這樣投資者才敢于長(zhǎng)期投資。
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