正值京東商城（以下簡稱“京東”）赴美上市傳聞四起之時(shí)，京東相關(guān)人士29日接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪時(shí)回應(yīng)稱，京東商城從未向任何投行透露過“重啟IPO”等類似信息及相關(guān)數(shù)據(jù)，并明確表示公司近期沒有上市計(jì)劃。
對(duì)此，有分析人士指出，IPO消息不會(huì)是空穴來風(fēng)，相關(guān)消息可能和京東的資本充裕程度有關(guān)。電子商務(wù)企業(yè)選擇的“燒錢”模式，在無法盈利的前提下，最終會(huì)無奈選擇上市之路。而從長遠(yuǎn)看，如果不能從根本上解決盈利問題，即便上市，“燒錢”模式也將難以為繼。
融資 京東IPO傳聞四起
自2011年4月京東完成C輪15億美元融資后，先后四次曝出IPO傳聞。2011年9月8日，市場(chǎng)消息稱，京東將于2011年9月中旬，在美國啟動(dòng)IPO程序，計(jì)劃融資40億美元到50億美元。一個(gè)月后，京東挑選上市承銷商并計(jì)劃在2012年上半年赴美IPO的消息也不脛而走。2012年2月21日，又有媒體報(bào)道稱，京東最早將于今年3月在美申請(qǐng)IPO，融資規(guī)模降為20億美元到30億美元左右。3月22日，京東3月重啟上市進(jìn)程的消息，再度見諸報(bào)端。雖然此間京東CEO劉強(qiáng)東多次否認(rèn)相關(guān)傳言，但外界對(duì)京東IPO的猜測(cè)和追問，卻從未停息過。
在過去的半年里，京東擴(kuò)張速度一再加快，并開展了電子書、數(shù)字音樂、旅游及酒店預(yù)訂、smart汽車等多項(xiàng)全新業(yè)務(wù)。另外，百度原高級(jí)副總裁沈皓瑜加盟京東擔(dān)任首席運(yùn)營官(COO)，宏碁中國大客戶部原負(fù)責(zé)人藍(lán)燁加盟擔(dān)任市場(chǎng)總監(jiān)(CMO)，Oracle原全球副總裁王亞卿出任技術(shù)總監(jiān)(CTO)，原京東財(cái)務(wù)副總裁陳生強(qiáng)出任財(cái)務(wù)總監(jiān)(CFO)。這一系列舉動(dòng)也被外界視為其將進(jìn)行IPO的前奏。當(dāng)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者問及“上述一系列動(dòng)作，是否是在為IPO做準(zhǔn)備”時(shí)，京東并未給出回答，而是選擇了沉默。
對(duì)于傳言，盡管京東多次予以否認(rèn)。但外界普遍認(rèn)為，盡快IPO可能是京東所面臨的唯一選擇。正望咨詢總裁呂伯望認(rèn)為，京東現(xiàn)在忙著跑馬圈地，建設(shè)物流配送中心同樣需要大量資金。因此，京東對(duì)資金有巨大的需求，IPO是京東唯一選擇。
窘境 靚麗銷售數(shù)據(jù)難掩虧損
事實(shí)上，外界普遍認(rèn)為京東IPO只是遲早的事情，劉強(qiáng)東也曾暗示，京東可能將在2013年赴美IPO。
公開數(shù)據(jù)顯示，京東2008年銷售額為13.6億元；2009年增長近3倍達(dá)40億元；2010年，京東的銷售額達(dá)到102億元，銷售規(guī)模占中國大陸地區(qū)網(wǎng)購零售份額32.5%；2011年，京東銷售額增幅超過100%，達(dá)到210億元。
盡管銷售數(shù)據(jù)靚麗，但卻難掩京東盈利能力不足問題。京東方面也曾多次表示，公司目前不盈利，但并不缺錢。
公開信息顯示，自2007年起，京東先后進(jìn)行了三輪融資。2007年，今日資本對(duì)京東A輪投資超過1000萬美元；2008年底，今日資本、雄牛資本以及亞洲投資銀行家梁伯韜的私人公司，聯(lián)合對(duì)京東B輪投資2100萬美元；2011年初，京東C輪融資獲得中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迄今為止單筆金額最大的融資，由俄羅斯投資者數(shù)字天空技術(shù)(DST)、老虎基金等共6家基金和私人共投入15億美元。
雖然有雄厚的資金，但京東“融資、擴(kuò)張、再融資”的“燒錢”模式，到目前為止，似乎并沒有為京東帶來盈利。對(duì)此，劉強(qiáng)東曾表示，京東或在2012年下半年實(shí)現(xiàn)盈利。
一家國內(nèi)主流電子商務(wù)網(wǎng)站的高層人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，目前國內(nèi)電子商務(wù)發(fā)展仍處在初級(jí)階段，各大企業(yè)的主要競爭策略，還是“燒錢”搶市場(chǎng)。由于國內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)眾多，競爭異常激烈，使得行業(yè)毛利率呈逐年下降的趨勢(shì)。特別是2011年爆發(fā)的網(wǎng)購促銷戰(zhàn)，讓行業(yè)的毛利率水平再度跳水。該人士介紹，目前國內(nèi)電子商務(wù)行業(yè)的整體毛利率不超過5%，一些“燒錢”比較兇的公司，毛利率只有2%左右。
盡管目前京東尚未公布毛利率水平，但據(jù)投行人士估算，京東毛利率水平不會(huì)高于行業(yè)整體水平，大約在4.5%左右�？紤]到物流、人力、宣傳和經(jīng)營成本，京東的虧損率可能達(dá)到9%。而部分業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，京東的虧損率高達(dá)15%。
如果這一情況屬實(shí)，2011年按銷售額210億元計(jì)算，京東虧損約為19億元；2012年，如果京東銷售額達(dá)到媒體報(bào)道的計(jì)劃1000億元，那么全年虧損將達(dá)到90億元。兩年的虧損額已遠(yuǎn)超京東C輪15億美元的融資額度，這似乎印證了之前外界有關(guān)“京東資金鏈吃緊”的猜測(cè)以及一波未平，一波又起的IPO傳言。
對(duì)于上述有關(guān)虧損額的估算，京東方面未向作出回應(yīng)。不過，也有分析人士向記者表示，京東的經(jīng)營狀況可能并不像外界預(yù)測(cè)的那么差。京東CEO劉強(qiáng)東此前也一再強(qiáng)調(diào)，京東或在2012年下半年開始盈利。
IT業(yè)資深分析師王一江在接受記者采訪時(shí)指出，京東之前的2012年銷售目標(biāo)是500億元，如果虧損嚴(yán)重，又沒有上市計(jì)劃，不會(huì)貿(mào)然將銷售目標(biāo)大幅上調(diào)到1000億元。
不過，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，京東調(diào)高銷售目標(biāo)，可能是在為上市鋪路。“京東C輪融資為15億美元，外界對(duì)其估值達(dá)到150億美元到200億美元。這樣的體量，很難再進(jìn)行下一輪融資�！痹撊耸空J(rèn)為，如果京東持續(xù)虧損，盡快上市將是其唯一選擇。一方面，可以解決后續(xù)融資問題；另一方面，也將給投資人一個(gè)交待。
質(zhì)疑 “燒錢”模式料難以為繼
目前，不僅是京東，國內(nèi)眾多電子商務(wù)企業(yè)的“燒錢”模式，已經(jīng)引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注，“燒錢”模式難以為繼的質(zhì)疑聲也不絕于耳。而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林、唯品會(huì)已登陸美國市場(chǎng)的電子商務(wù)企業(yè)，在2011年中的表現(xiàn)，似乎也印證了這一擔(dān)憂。
當(dāng)當(dāng)網(wǎng)2011年第四財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，公司凈虧損3630萬美元，而2010財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤470萬美元；麥考林2011年第四財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，公司2011年凈虧損3330萬美元，而2010財(cái)年實(shí)現(xiàn)凈利潤為440萬美元；剛剛上市的唯品會(huì)IPO材料顯示，2010年和2011年公司持續(xù)虧損，虧損額從2011年第一財(cái)季的66.6萬美元迅速飆升至2011年第四財(cái)季的6352萬美元。
“我國現(xiàn)在的電子商務(wù)發(fā)展模式，復(fù)制的是西方模式——用虧損去追求更大的規(guī)模，而不是利益�！卑鹱稍兏呒�(jí)分析師蘇會(huì)燕向記者介紹，我國電商企業(yè)與國外企業(yè)不同的是，國內(nèi)企業(yè)需要更多的資本來自建物流體系，自2011年下半年以來，資本環(huán)境趨冷，使企業(yè)在資本方面面臨較大的壓力，這也是電商資金鏈斷裂之說的重要原因。
“目前，國內(nèi)電子商務(wù)企業(yè)的邏輯是，規(guī)模做到一定程度，將大幅降低經(jīng)營成本，最終實(shí)現(xiàn)盈利。”王一江指出，實(shí)際上，根據(jù)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的最新財(cái)報(bào)，電子商務(wù)企業(yè)的成本不但沒有下降，反而不斷攀高。
王一江還指出，隨著行業(yè)競爭加劇，電子商務(wù)企業(yè)的毛利率水平也在不斷下降。在這樣的情況下，如果企業(yè)仍盲目迷信“規(guī)模效應(yīng)”，其結(jié)果將是規(guī)模越大、銷售越高，虧損越嚴(yán)重。
2011年下半年開始，京東、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、卓越亞馬遜等主流電子商務(wù)企業(yè)，展開價(jià)格大戰(zhàn)，并連番推出網(wǎng)購促銷優(yōu)惠活動(dòng)。據(jù)知情人士向記者介紹，盡管各類促銷，提高了銷售額，但由于價(jià)格一降再降，使得原本就有限的利潤空間也被壓縮，很多企業(yè)的優(yōu)惠活動(dòng)最終只能以“賠本賺吆喝”收?qǐng)觥?BR> 另一個(gè)讓電子商務(wù)企業(yè)無法忽視的問題是，物流成本也水漲船高。盡管京東等企業(yè)，希望通過自建物流體系來緩解成本壓力，但前期的高投入，卻會(huì)大幅增加企業(yè)的運(yùn)營成本。
中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心高級(jí)分析師梁煥磊向記者介紹，在電商大量“燒錢”，銷售規(guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)，成本也在急劇增加。對(duì)于維持更大規(guī)模的運(yùn)營，需要有更大量的資本投入。但是當(dāng)前電商競爭加劇，導(dǎo)致投資方在投資時(shí)更加謹(jǐn)慎，這使得融資方獲得資金的難度也在加大。
“盡管中國電子商務(wù)產(chǎn)業(yè)前景光明，但對(duì)于企業(yè)而言，如果始終不能盈利，‘燒錢’模式就將難以為繼。”美國投資者網(wǎng)站MarketWatch.com分析文章指出，“燒錢”僅是企業(yè)發(fā)展過程中的臨時(shí)策略，企業(yè)最終需要尋求能夠持續(xù)盈利的商業(yè)模式。如果在長時(shí)間內(nèi)無法盈利，企業(yè)將很難得到后續(xù)融資，所謂的擴(kuò)張和規(guī)模效應(yīng)，也就無從談起。