近期以來，受中東地緣政治動(dòng)蕩升級(jí)影響，國際油價(jià)持續(xù)上漲，并帶動(dòng)了國際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)上行，反映核心大宗商品價(jià)格波動(dòng)的CRB指數(shù)較年初上漲了1.7%，然而，從中長期看，超低利率周期、中國需求周期以及傳統(tǒng)重工業(yè)化產(chǎn)業(yè)周期行將接近尾聲，很可能預(yù)示著國際大宗商品的超級(jí)“黃金時(shí)代”一去不復(fù)返。
首先，需要關(guān)注的是全球資金成本因素，在未來幾年，全球?qū)⒏鎰e廉價(jià)資本時(shí)代。事實(shí)上，一直以來，新興經(jīng)濟(jì)體的“儲(chǔ)蓄過剩”不僅為發(fā)達(dá)提供了大量的融資資源，也大大壓低了長期利率水平。但是現(xiàn)在這種格局正在發(fā)生改變：以往經(jīng)濟(jì)全球化中的過度消費(fèi)、過度借貸、過度福利、過度出口的失衡關(guān)系正在被打破：一方面，受消費(fèi)需求收縮，信貸規(guī)模萎縮、債務(wù)重組以及“再工業(yè)化”的推動(dòng)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易赤字有望減少，而外部需求疲軟，匯率爭端、貿(mào)易摩擦升級(jí)也降低了新興經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易盈余的水平，全球貿(mào)易收支開始趨于平衡；另一方面，投資回報(bào)率、儲(chǔ)蓄—投資組合、風(fēng)險(xiǎn)偏好水平等因素的趨勢(shì)性改變，都將推動(dòng)全球長期實(shí)際利率步入上升通道，這對(duì)大宗商品市場(chǎng)行情無疑是長期承壓因素。
第二個(gè)起關(guān)鍵支撐作用的是“中國”因素——中國超增長周期趨于結(jié)束。從需求因素看，中國多種大宗商品需求量位居全球首位。入世十年來，中國大宗商品需求量的逐年上升，眾多品種大宗商品需求量位居全球首位。根據(jù)長城咨詢對(duì)大宗商品中25種品種的調(diào)查，其中有19種品種消費(fèi)量全球第一，中國大宗商品總消費(fèi)量約占全球總消費(fèi)量的18.7%。其中，中國消費(fèi)量占全球比重超過40%的有8個(gè)，包括鐵礦石68%、稀土67%、煤炭48%、精煉銅41%、原鋁41%、棉花40%等，然而中國對(duì)大宗商品的需求到達(dá)“峰值”后出現(xiàn)趨勢(shì)性放緩，國際大宗商品市場(chǎng)難以走出“獨(dú)立行情”。
而從中長期看，中國正在告別兩位數(shù)的增長，經(jīng)濟(jì)增長速度將下一個(gè)臺(tái)階，從高速增長進(jìn)入中低速運(yùn)行。由中國需求基本面支撐的大宗商品/資源的繁榮周期也將趨于尾聲。中國“過度工業(yè)化、過度出口依賴、過度投資驅(qū)動(dòng)、過度粗放增長”的增長模式難持續(xù)。經(jīng)濟(jì)增長將從由大量消耗資源的模式，轉(zhuǎn)為由通過改善資源使用效率所推動(dòng)，失去了需求的支撐，全球大宗商品超級(jí)周期也將接近尾聲。
第三個(gè)重要的結(jié)構(gòu)性因素是以發(fā)達(dá)國家為代表的全球經(jīng)濟(jì)正在開啟“再工業(yè)化”周期，這意味著對(duì)“高消耗、高污染、高排放”的初級(jí)礦產(chǎn)資源以及基礎(chǔ)大宗商品的依賴會(huì)越來越小。國際金融危機(jī)后，美歐意識(shí)到需要改變過去那種“債務(wù)推動(dòng)型”增長模式，重歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)愿望強(qiáng)烈，但“再工業(yè)化”絕不是簡單的回歸，實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)升級(jí)和“歸核化”(即向設(shè)計(jì)、研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)等價(jià)值鏈高端抬升)，以新能源、環(huán)保、高附加值制造業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)性制造業(yè)以及能夠提高能源效率的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的低碳經(jīng)濟(jì)將成為新一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要推動(dòng)力，這使得初級(jí)礦產(chǎn)資源以及基礎(chǔ)大宗商品的需求也會(huì)趨于減少，全球大宗商品的超級(jí)“黃金行情”很可能就此結(jié)束，而巴西、澳大利亞等靠資源和大宗商品“出口驅(qū)動(dòng)型”國家會(huì)受到?jīng)_擊，全球經(jīng)濟(jì)“再平衡”將進(jìn)入全面深化階段。