證監(jiān)會(huì)昨天（4月28日）正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并自公布之日起施行�！兑庖�(jiàn)》從五個(gè)方面對(duì)新股發(fā)行進(jìn)行了完善。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，此次改革賦予了其參與詢(xún)價(jià)的機(jī)會(huì)。《意見(jiàn)》擴(kuò)大了詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，主承銷(xiāo)商可以自主推薦5到10名投資經(jīng)驗(yàn)比較豐富的個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)配售；證券交易所組織開(kāi)展中小投資者新股模擬詢(xún)價(jià)活動(dòng)，引導(dǎo)中小投資者理性投資。
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發(fā)行改革：微博觀(guān)點(diǎn)也被關(guān)注 |
據(jù)介紹，證監(jiān)會(huì)3月31日起就《指導(dǎo)意見(jiàn)》（征求意見(jiàn)稿）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。截至4月18日24時(shí)，共收到正式反饋意見(jiàn)1650件，其中個(gè)人投資者的意見(jiàn)1592份。此外，證監(jiān)會(huì)對(duì)報(bào)紙、雜志刊載的文章和100余名專(zhuān)家、學(xué)者及相關(guān)人士通過(guò)博客、微博等媒介發(fā)表的觀(guān)點(diǎn)也進(jìn)行了收集和研究。
根據(jù)各方反饋意見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)對(duì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》作了相應(yīng)的修改完善，一、進(jìn)一步細(xì)化并明確會(huì)計(jì)師事務(wù)所的職責(zé)要求；二、對(duì)發(fā)行人公司治理結(jié)構(gòu)提出進(jìn)一步要求；三、明確發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商可以在核準(zhǔn)批文有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行時(shí)間窗口；四、進(jìn)一步明確在發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25％（采取其它方法定價(jià)的比照?qǐng)?zhí)行）的情形下，發(fā)行人需要補(bǔ)充披露信息的內(nèi)容及程序；五、進(jìn)一步明確對(duì)違法違規(guī)行為的處罰措施，從嚴(yán)監(jiān)管。
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定價(jià)改革：未引入“美國(guó)式招標(biāo)” |
所謂“美國(guó)式招標(biāo)”，是指按照投標(biāo)人所報(bào)買(mǎi)價(jià)自高向低的順序全額中標(biāo)，直至滿(mǎn)足預(yù)定發(fā)行額為止，中標(biāo)的機(jī)構(gòu)是以投標(biāo)方各自報(bào)出的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“美國(guó)式招標(biāo)”在境外市場(chǎng)主要用于國(guó)債拍賣(mài)，在股票發(fā)售中沒(méi)有可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。本次改革未推出這一定價(jià)方式主要是因?yàn)槲覈?guó)《公司法》第127條的規(guī)定，“同次發(fā)行的同種類(lèi)股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同”，現(xiàn)階段采用“美國(guó)式招標(biāo)”可能存在法律障礙，還需要進(jìn)一步進(jìn)行論證。
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評(píng)估改革：風(fēng)評(píng)機(jī)構(gòu)不會(huì)增加尋租空間 |
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，我國(guó)證券市場(chǎng)是以中小投資者為主導(dǎo)的市場(chǎng)，這是與成熟市場(chǎng)迥異的標(biāo)志性特征。中小投資者缺乏研究支持，風(fēng)險(xiǎn)判斷能力較弱，投資行為
容易跟風(fēng)、盲從。引入獨(dú)立第三方對(duì)擬上市公司的信息披露進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)析報(bào)告重點(diǎn)對(duì)擬上市公司的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)析，不對(duì)投資價(jià)值進(jìn)行判斷，不薦股。
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信披改革：“25%規(guī)則”不是價(jià)格天花板 |
該負(fù)責(zé)人指出，
新股發(fā)行體制改革的方向是更加市場(chǎng)化，“25%規(guī)則”是觸發(fā)進(jìn)一步披露信息的機(jī)制，發(fā)行人因此要增加信息披露的內(nèi)容，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)揭示，給市場(chǎng)參與各方一定時(shí)間去冷靜和思考。
二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)平均市盈率是一個(gè)參考性指標(biāo)，在適用“25%規(guī)則”時(shí)會(huì)有靈活性，既要考慮不同類(lèi)型企業(yè)不同的定價(jià)和估值方法，也不會(huì)把“25%規(guī)則”絕對(duì)化。執(zhí)行這一規(guī)則，我們還會(huì)有操作細(xì)則。
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財(cái)經(jīng)連線(xiàn)：解決發(fā)行價(jià)過(guò)高是核心問(wèn)題 |
宏源證券研究所所長(zhǎng)董晨表示，此輪新股發(fā)行制度改革的核心，還是解決發(fā)行價(jià)過(guò)高的問(wèn)題，這已經(jīng)成了A股市場(chǎng)的頑癥。前段時(shí)間，盡管有新股破發(fā)，但新股還是在高價(jià)發(fā)行。要想解決這個(gè)問(wèn)題，除了參考國(guó)際慣例，也要結(jié)合A股市場(chǎng)的特點(diǎn)。發(fā)行價(jià)趨向合理了，發(fā)行人和投資者的利益才能達(dá)到一個(gè)平衡，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，才能解決更多企業(yè)的上市問(wèn)題。在這一方面，我們看到這次《指導(dǎo)意見(jiàn)》中均給予了充分的體現(xiàn)，比如“25%規(guī)則”、個(gè)人投資者可以參與詢(xún)價(jià)等等。
■2009年6月推出的《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，形成市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制，緩解巨額資金申購(gòu)；股份配售向個(gè)人投資者適當(dāng)傾斜。
■2010年8月推出的《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，加大網(wǎng)下配售機(jī)構(gòu)的中簽風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任，擴(kuò)大詢(xún)價(jià)對(duì)象范圍，增強(qiáng)信息透明。
■2012年4月28日發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，增加了一些新的舉措，比如引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢(xún)價(jià)，引入“發(fā)行價(jià)格市盈率高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%”的規(guī)定，引入存量發(fā)行，提高網(wǎng)下配售比例并取消三個(gè)月鎖定期等。