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“未來三一重工國內(nèi)市場將采用三一加大象的雙品牌戰(zhàn)略，大象之前銷售不好主要是沒有金融支持，未來三一將給大象國內(nèi)銷售提供金融支持。”5月9日，一位近期參與公司調(diào)研的券商人士透露。但隨去年下半年行業(yè)不景氣加劇，三一重工為刺激產(chǎn)品銷量采取的激進(jìn)銷售手段所埋下巨額壞賬風(fēng)險漸露水面，日益緊張的現(xiàn)金流或?qū)?gòu)成公司日后銷售推廣方面重要阻力。
今年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑趨勢，盡管三巨頭業(yè)績?nèi)运懔聋�，但資金鏈壓力也開始凸顯。
4月26日，徐工機(jī)械披露，受下游基建和地產(chǎn)投資持續(xù)回落影響，1-3月銷售收入和凈利潤分別下滑17.8%、27.3%。因回款不佳，應(yīng)收款升至132.3億元，較年初增長35.38%。
三一重工和中聯(lián)重科一季度業(yè)績雖逆勢翻紅，但應(yīng)收款亦分別增至201.22億元和141.93億元。
截至3月末，三家機(jī)械上市公司應(yīng)收款總計(jì)475.45億元，較去年末340.78億元增加134.67億元�！耙匀粸槔�，目前公司貨幣資金占營收比例已近2008年金融危機(jī)的低位，應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大�！币蝗虣C(jī)械行業(yè)分析師表示。
實(shí)際上，機(jī)械行業(yè)上市公司激增的高額應(yīng)收款問題亦引起監(jiān)管層注意。有知情人士向記者透露，監(jiān)管層已關(guān)注到幾大巨頭激進(jìn)銷售手段背后的風(fēng)險。
“按揭銷售和融資租賃已成為工程機(jī)械企業(yè)的主流銷售模式，公司關(guān)聯(lián)方為客戶的銀行貸款提供擔(dān)保，客戶只需支付兩到三成首付，一旦經(jīng)濟(jì)惡化，客戶違約，最終風(fēng)險將轉(zhuǎn)移給企業(yè)，影響賬款回收�！鄙鲜鲋槿耸恐赋觥�
470億應(yīng)收賬款壓頂
4月28日，三一重工發(fā)布的一季報(bào)顯示，其146.78億元營業(yè)收入和28.04億元凈利潤同比均小幅上漲，但應(yīng)收款環(huán)比激增78%，由2011年末的113.05億元增至201.23億元。對此，三一重工解釋為，“系季節(jié)性因素及目前宏觀環(huán)境影響所致”。
“一季度三一的應(yīng)收款已超過2008年底金融危機(jī)時比例，直達(dá)2005年公司資金緊張時的歷史高位。同時，因收購德國普茨邁斯特股權(quán)，貨幣資金較2011年末減少33.53億元，貨幣資金占營收比例則觸及新低。導(dǎo)致公司應(yīng)收款與現(xiàn)金壓力較大，蘊(yùn)藏風(fēng)險�！鼻笆鲂袠I(yè)研究員指出。
徐工機(jī)械一季報(bào)則指出，應(yīng)收款增長35.38%是因報(bào)告期內(nèi)公司收款期限延長，分期收款業(yè)務(wù)增加所致。
“下游客戶資金不足回款不佳之際，公司相應(yīng)延長收款期限，增加分期收款業(yè)務(wù)的占比。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率僅0.92次，低于2011年同期的1.38次，也低于2011全年4.2次的正常水平，顯示回款壓力凸顯。”安信證券機(jī)械行業(yè)分析師王書偉指出。
高達(dá)475.45億元的應(yīng)收款背后，客戶違約造成的壞賬風(fēng)險亦開始在上述三家公司顯現(xiàn)。
2011年，三一重工期末壞賬損失數(shù)額為7.55億元，較去年同期的3.29億元增加129.48%。
除違約風(fēng)險造成的實(shí)際壞賬比例增大外，巨額應(yīng)收款亦阻礙企業(yè)正常現(xiàn)金流動，對后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營造成直接影響。報(bào)告期內(nèi)，三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械三家公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額全部為負(fù)：分別為-43.89億元、-14.42億元和-14.42億元。
為保證后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營正常運(yùn)營，三公司不得不增加貸款比例，一季度三一重工、中聯(lián)中科、徐工機(jī)械短期借款額度分別較去年末增長35.01%、45.02%和31.90%；此外，三一重工跟徐工機(jī)械長期借款也較去年末增長16.87%和4.56%。
激進(jìn)銷售模式引關(guān)注
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行、貨幣持續(xù)緊縮的雙重影響下，為放寬客戶付款期限，按揭銷售和融資租賃這兩種較為靈活的信用銷售模式，已然成為目前多數(shù)機(jī)械設(shè)備公司的主流選擇。
據(jù)三一重工披露，截至2011年3月公司采取按揭銷售、融資租賃兩種方式的銷售占比分別為46.1%和18.8%，合計(jì)高達(dá)65%�！跋啾戎�，融資租賃的首付比例最低，對老客戶可低到10%左右，按揭首付則是30%左右，行業(yè)形勢不好時可降到20%，而分期付款的首付比例較高，一般是40%到50%�！庇浾邚囊患覚C(jī)械設(shè)備代理經(jīng)銷商處了解到。
但上述接近監(jiān)管層知情人士說，因下游鐵路投資和地產(chǎn)投資放緩，行業(yè)受直接沖擊，為保持銷售量，業(yè)內(nèi)不少企業(yè)均采取低首付甚至零首付的激進(jìn)銷售方式，以在會計(jì)報(bào)表上提前確認(rèn)銷售收入，造成營業(yè)收入持續(xù)增長的假象。
三一重工財(cái)報(bào)顯示，對按揭銷售方式，公司在收到客戶首付款、辦理好銀行按揭手續(xù)時確認(rèn)收入。而對于分期收款方式，收款期限在三年以內(nèi)的，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價款全額確認(rèn)收入。
而收款期限在三年以上的，按應(yīng)收的合同或協(xié)議價款的公允價值確定收入金額。應(yīng)收的合同或協(xié)議價款與其公允價值之間的差額，按應(yīng)收款項(xiàng)的攤余成本和實(shí)際利率計(jì)算確定的金額攤銷，沖減財(cái)務(wù)費(fèi)用。
“監(jiān)管層認(rèn)為，利用激進(jìn)的信用銷售模式，提升銷量的做法，在機(jī)械設(shè)備行業(yè)頗為普遍，提前確認(rèn)收入的方式雖與現(xiàn)行會計(jì)規(guī)則并不違背，但若該筆款項(xiàng)后續(xù)出現(xiàn)違約，則將出現(xiàn)大面積資金斷裂風(fēng)險�！鼻笆鲋槿耸客嘎�。
以三一為例，2007年到2011年，其已背書未到期票據(jù)分別為4.54億元、7.29億元、7.58億元、17.31億元和38.05億元；同期公司回購擔(dān)保款一項(xiàng)則為22.28億元、34.85億元、52.23億元、210.76億元和308.82億元。
機(jī)械三巨頭應(yīng)收款475億 “激進(jìn)銷售”引監(jiān)管層關(guān)注
而同期公司應(yīng)收款占營業(yè)收入的比重則呈現(xiàn)大幅增長趨勢，分別為56%、55%、61%、87%直至2011年的93%。
“隨著應(yīng)收項(xiàng)目占收入的比重逐年增加，三一重工的信用敞口也在不斷擴(kuò)大。一旦出現(xiàn)大面積的信用違約，承購人無法按期償還貸款，公司現(xiàn)金流就將出現(xiàn)惡化�！痹撝槿耸扛嬖V記者。
事實(shí)上，類似三一重工的客戶信貸惡化風(fēng)險還并非個案。
中聯(lián)重科財(cái)報(bào)顯示，由于該公司部分客戶通過銀行按揭購買其產(chǎn)品，截至2011年底，中聯(lián)重科承擔(dān)有擔(dān)保責(zé)任的客戶借款余額為90.92億元，當(dāng)年該公司代客戶向銀行支付違約款1.90億元，同比分別增長52.80%和86.27%。
對此，有行業(yè)研究員持不同看法，“去年下半年銀根緊縮，從設(shè)備商、承包商到施工商普遍缺錢，由此導(dǎo)致鎖機(jī)、逾期、低首付等現(xiàn)象不足為怪�！�
該研究員認(rèn)為，“高額應(yīng)收款由工程機(jī)械行業(yè)銷售模式?jīng)Q定。前提是產(chǎn)品銷售、信貸、建筑工程施工整個循環(huán)保持較好的流動性，銀行、經(jīng)銷商、廠商之間維持穩(wěn)定的均衡性，那么類似的高應(yīng)收款模式風(fēng)險就較小�！�
“對于三一重工等龍頭來說，現(xiàn)在就像走鋼絲，如果下游客戶未來沒有爆發(fā)大規(guī)模信用危機(jī)，這關(guān)就算走過去了。我們也在密切關(guān)注房地產(chǎn)、鐵路基建等開工、銀行貸款資金鏈情況�！�
據(jù)監(jiān)管層人士表示，A股機(jī)械三巨頭頭頂近500億元巨額應(yīng)收款，但在計(jì)提壞賬準(zhǔn)備方面的會計(jì)處理有失謹(jǐn)慎。
財(cái)報(bào)顯示，三一重工、徐工機(jī)械壞賬計(jì)提比例相同，對于一年以內(nèi)（含1年）的應(yīng)收款，計(jì)提比例為5%；1-2年（含2年）的計(jì)提比例為10%；2-3年（含3年）計(jì)提比例為20%，3年以上的計(jì)提比例為50%。
相比之下，中聯(lián)重科的計(jì)提比例分層則要更細(xì)化，而且其5年以上計(jì)提比例將高達(dá)100%。
結(jié)合三一重工2010、2011年應(yīng)收款核銷情況看，其2011年1-2年的壞賬準(zhǔn)備實(shí)際回款占比為25%，2年以上的實(shí)際回款占比則為32%。
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