國際板再次牽動A股市場脆弱的神經(jīng)，但這次證監(jiān)會選擇低調(diào)行事。
上周末，國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了發(fā)改委、財政部和央行等八部委《關(guān)于加快培育國際合作和競爭新優(yōu)勢的指導意見》（下稱“意見”），涉及金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的多項內(nèi)容：擴大境外機構(gòu)投資銀行間債券市場試點、建設上海國際金融中心、推進衍生品市場對外開放、擴大境內(nèi)外雙向證券投資和融資渠道、推進人民幣國際化等。其中，有關(guān)國際板的表述最為國內(nèi)股票市場的投資者關(guān)注。
意見提出：“研究制定境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票的制度規(guī)則，認真做好相關(guān)技術(shù)準備，適時啟動境外企業(yè)到境內(nèi)發(fā)行人民幣股票試點。”這是自去年6月以來，官方文件中第一次提及國際板。但是，上述意見的發(fā)文單位并沒有證監(jiān)會，這讓醞釀多年的國際板的命運更加撲朔迷離。
加快資本項目開放進程
在各國家部委中，中國證監(jiān)會無疑是國際板的主要政策制定者和執(zhí)行者。另外，上述意見的中心詞是“國際合作”，近年來資本市場領(lǐng)域的跨境交流和實質(zhì)性創(chuàng)新舉措不少，證監(jiān)會為何沒有參與這份促進國際合作的政策文件的會簽？
國內(nèi)市場以散戶為主，投資者的情緒對于國際板一向非常敏感。有業(yè)內(nèi)人士指出，證監(jiān)會可能出于謹慎的考慮，不愿意出現(xiàn)在上述文件的會簽名單中。另外，這份文件涉及金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放的部分僅是原則性的政策闡述，并沒有提出具體的執(zhí)行步驟和時間表，因此央行出面應足夠。
金融市場的開放無一例外地涉及人民幣資本項下可兌換的問題，而這一問題由央行主導。資本項目開放有統(tǒng)一的政策目標與實施步驟，這一點上央行的話語權(quán)更大，證監(jiān)會是具體的政策執(zhí)行者，在涉及資本市場對外開放的重大政策上須與央行的步伐相協(xié)調(diào)。
可以比照的例子是今年以來QFII額度的擴容。壯大機構(gòu)投資者隊伍、引入成熟市場的先進體制和機制是證監(jiān)會的政策訴求，但自2003年以來近9年時間卻沒有用完300億美元的初始總額度。去年外匯占款出現(xiàn)負增長，資本項目進一步放開有了更寬松的條件，央行方面大開綠燈，新增500億美元額度。同時證監(jiān)會也加快了QFII資格的審批進度。
八部委的意見很可能加快一些關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)ν忾_放的進程。除了QFII和人民幣QFII之外，境外機構(gòu)投資境內(nèi)市場的渠道還包括銀行間債券市場。境內(nèi)機構(gòu)在香港人民幣離岸市場進行融資時，獲得的資金也將更方便地匯回境內(nèi)。在上海，雖然國際板略顯“遙遙無期”，但衍生品市場的對外開放卻悄然邁出很大的步伐——正在緊張籌備的原油期貨，尚在襁褓中就以發(fā)展成一個國際市場為自己定位。
證監(jiān)會缺席為避國際板？
雖然國際板是資本項目開放的具體體現(xiàn)，但種種跡象表明這項創(chuàng)新在當前證監(jiān)會任務列表中可能不會排得很靠前；顧及到市場過于敏感，證監(jiān)會在此問題上也是抱著謹言慎行的態(tài)度。
去年在陸家嘴金融論壇期間，證監(jiān)會官員也強調(diào)國際板雖然技術(shù)準備已經(jīng)成熟，但不會有時間表。到去年年底，國際板的傳言一度造成市場恐慌下跌，證監(jiān)會和上證所很快辟謠有關(guān)國際板走流程的傳言不實。
今年1月的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，證監(jiān)會主席郭樹清事實上提到了國際板，表示將在條件成熟的時候穩(wěn)步推出。但是其后證監(jiān)會官方公布的會議新聞稿中只字未提及國際板的內(nèi)容。顯然，國際板雖然是證監(jiān)會的重要議程，但遠遠沒有到可以大張旗鼓推進的“合適時機”；甚至因為其對股市心理的負面影響，監(jiān)管層對于公開談及這個問題十分謹慎。
郭樹清對國際板有自己的理解，并在今年“兩會”期間有所表述。他表示，國際板就是國際企業(yè)在A股發(fā)行上市，這個事情國內(nèi)早已發(fā)生。統(tǒng)計顯示A股有超過70家企業(yè)是外資控股，有外資參股的企業(yè)占到70%。
上述理解不無道理，但是目前A股市場外資控股或者參股的企業(yè)，其注冊和經(jīng)營都在境內(nèi)，與境外注冊和經(jīng)營、適用境外法律和會計制度的國際企業(yè)還是有明顯區(qū)別的。
說到底，國際板絕不是境外企業(yè)到A股發(fā)行融資那么簡單。過去外資之所以能控股某些上市公司，是因為港澳臺和其他境外資本通過外商直接投資的方式先在境內(nèi)設立了企業(yè)，這些企業(yè)再發(fā)行上市。而參股的情況，更多是在QFII的管道中進行的，一樣受到嚴格的管制。
國際板實質(zhì)上是資本項目管制上打開一個口子，意味著除了境內(nèi)外雙向投資之外，境外的企業(yè)也可以直接在境內(nèi)的資本市場公開發(fā)行上市，融資效率更高，流動性和透明度更好。中國資本市場的發(fā)展勢必跨出這一步，中國金融領(lǐng)域的改革開放也將以此作為里程碑。