6月13日，江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(下稱奧賽康)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書(申報稿)。記者通過對招股書的梳理，發(fā)現(xiàn)公司存在學(xué)術(shù)推廣銷售費占比過高、主營藥品遭最高零售價下調(diào)等問題。
■關(guān)于銷售費用：
銷售費用率年年超60%
本次奧賽康計劃發(fā)行7000萬股，擬在深交所上市。公司主要從事消化類、抗腫瘤類及其他藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
招股書披露，2009年至2011年，奧賽康綜合毛利率分別為91.09%、90.44%和90.99%，保持在極高的水平；但同期的銷售費用分別為4.02億、5.25億、8.1億，銷售費用占營業(yè)收入的比例高達67.66%、64.62%、62.22%。
招股書顯示，奧賽康采用學(xué)術(shù)推廣和代理兩種銷售模式，其中學(xué)術(shù)推廣是公司的主要銷售模式，主要通過分布在全國各地的辦事處組織學(xué)術(shù)推廣會議或研討。
在招股書與已上市制藥企業(yè)的比較中，唯一銷售費用率超過50%的是佐力藥業(yè)，但佐力藥業(yè)最主要的品種烏靈膠囊為通過醫(yī)院渠道銷售的OTC藥，是獨家品種、一類新藥，市場完全需要自己培育，且OTC藥可以通過大眾媒體進行宣傳。而奧賽康品種均為成熟的處方藥，銷售費用率不應(yīng)高于佐力藥業(yè)。
公司解釋疑似自相矛盾
公司對于銷售費用率高于已上市制藥企業(yè)給出的解釋是，可比公司上市后營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)多已相對成熟，推廣費用率相對較低，而公司部分產(chǎn)品處于成長期，要保持在營銷方面的投入以擴大市場占有率。
然而令人疑惑的是，在招股書中，奧賽康一方面承認已上市公司營銷網(wǎng)絡(luò)成熟，公司需要加大投入提高營銷市場占有率；另一方面，公司卻在強調(diào)營銷隊伍和營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，稱公司營銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國除西藏、港澳臺外全部省份及其省會城市、計劃單列市等重點城市，在全國擁有800余家經(jīng)銷商，產(chǎn)品在全國超過3000家縣級以上醫(yī)院均有銷售。
宣傳費用每月都超千萬
招股書透露，報告期內(nèi)，公司為進一步提高公司知名度，同時配合學(xué)術(shù)推廣活動，使相關(guān)學(xué)術(shù)活動更具影響力，公司加大了在專業(yè)醫(yī)學(xué)期刊及其他媒體進行學(xué)術(shù)交流等的投入，從而使相應(yīng)的業(yè)務(wù)宣傳費支出增長較快。公司2011年業(yè)務(wù)宣傳費用高達1.31億元，平均每月1100萬元。
奧賽康品種均為成熟的處方藥，根據(jù)《中華人民共和國藥品管理法》的有關(guān)規(guī)定，處方藥可以在國務(wù)院衛(wèi)生行政部門和國務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門共同指定的醫(yī)學(xué)、藥學(xué)專業(yè)刊物上介紹，但不得在大眾傳播媒介發(fā)布廣告或者以其他方式進行以公眾為對象的廣告宣傳。招股書對公司業(yè)務(wù)宣傳費用的用途描述為“在專業(yè)醫(yī)學(xué)期刊及其他媒體進行學(xué)術(shù)交流等的投入”。然而，在專業(yè)期刊正常每期廣告費用幾千到數(shù)萬元不等的情況下，公司廣告投放的期刊數(shù)可謂驚人，費用的流向和宣傳投放情況讓人生疑。
與之相對應(yīng)的是，作為一家國家核準的高新技術(shù)類制藥企業(yè)，2009年-2011年，公司研發(fā)費用分別為2435萬元、3253萬元、7609萬元，占當期營業(yè)收入4.09%、4.00%、5.84%，遠低于業(yè)務(wù)宣傳費用。
■關(guān)于經(jīng)營風(fēng)險：
主營藥遭限價盈利堪憂
除上述問題，奧賽康還面臨國家限價風(fēng)險。2006年以來，國家發(fā)改委對藥品實行了多次降價，最近的一次消化類藥品最高零售價下調(diào)發(fā)生在今年3月27日。這次最高零售價下調(diào)涉及奧賽康藥業(yè)的4個產(chǎn)品，奧西康(40mg)、奧西康(20mg)、奧維加最高零售價分別從調(diào)整前的94.9元、55.8元、127元到調(diào)整后的70.5元、41.5元、107元，下降幅度分別達25.7%、25.6%、15.8%。
作為公司最主要產(chǎn)品，報告期內(nèi)奧西康占主營業(yè)務(wù)的收入比例分別為68.40%、66.96%、52.74%，毛利潤占比為70.54%、69.19%、53.90%。隨著國家發(fā)改委對藥價的控制，未來限價的情況不可估計，公司未來盈利能力存疑。
產(chǎn)能擴3倍能否消化存疑
在國家整體醫(yī)藥限價的情況下，奧賽康卻加足馬力擴充產(chǎn)能。招股書顯示，奧賽康此次募資投向于二期產(chǎn)能擴建項目、新藥研發(fā)中心建設(shè)項目等共計7.9億元。項目完全建成后，奧賽康藥業(yè)的普藥年實際生產(chǎn)能力將從4000萬支提升至6000萬支，主要用于生產(chǎn)注射蘭索拉唑(奧維加)等消化類品；抗腫瘤藥年實際產(chǎn)能將從400萬支提升至1600萬支，主要用于生產(chǎn)目前公司的抗腫瘤藥品和未來研發(fā)投入的新藥產(chǎn)品。
而奧維加正是被發(fā)改委下調(diào)最高零售價的藥品之一。該募投項目中，普藥年實際生產(chǎn)能力將從4000萬支提升至6000萬支的經(jīng)濟效益應(yīng)該大打折扣。同時值得關(guān)注的是，二期產(chǎn)能擴建項目達產(chǎn)后，直接將奧賽康藥業(yè)抗腫瘤藥的年實際產(chǎn)能從400萬支提升至1600萬支，產(chǎn)能擴增3倍。招股書顯示，2010年、2011年，抗腫瘤藥的產(chǎn)能利用率分別為81.69%、98%，并未飽和。另外，奧賽康稱，公司是全國抗腫瘤藥品種最多的公司之一，公司主要抗腫瘤類藥品注射用奈達鉑2008年以來全國市場占有率第一、注射用奧沙利鉑報告期內(nèi)市場占有率全國第四，如此高的市場占有率，3倍的產(chǎn)能擴張，市場是否能消化尚存疑問。
■關(guān)于披露不詳：
60個藥品文號來自轉(zhuǎn)讓
招股書顯示，控股股東、實際控制人控制的其他企業(yè)中，揚州奧賽康設(shè)立于2000年12月6日，于2009年12月29日注銷。揚州奧賽康原注冊資本為3200萬元，目前奧賽康擁有78個藥品批準文號，其中60個藥品批準文號系通過補充注冊程序，生產(chǎn)企業(yè)由揚州奧賽康調(diào)整為奧賽康，奧賽康目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中，藥品批號除奧維加外均系從揚州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來。
藥品批準文號通過補充注冊程序調(diào)整生產(chǎn)企業(yè)，何為補充注冊程序？此次調(diào)整是否就是公司向揚州奧賽康購買藥品批號的關(guān)聯(lián)交易？如果涉及關(guān)聯(lián)交易，那么此關(guān)聯(lián)交易中對交易標的的定價是否經(jīng)過評估屬于程序性問題，而且公司目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中，除奧維加外均系從揚州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來，年銷售收入達8.8個億。交易價格是多少？招股書中對此并沒有做出相應(yīng)的解釋。
“奧正南”商標處理存疑
針對奧賽康最重要的5種產(chǎn)品中的奧正南(注射用奧沙利鉑)，記者在商標網(wǎng)查詢“奧正南”商標，申請日期為2002年7月5日，而奧賽康公司設(shè)立日期為2003年1月，很明顯，最初申請商標注冊的并非奧賽康�！皧W正南”商標從何處以何種方式引入，招股書對此并未進行說明。
招股書前文又提到，對于奧賽康目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中，除奧維加外均系從揚州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來。由此可以推斷，揚州奧賽康是該商標的注冊者和使用者。公司是將商標和產(chǎn)品批號同時從揚州奧賽康承接來的。但招股書對這些情況并未進行說明，而只是簡略介紹了揚州奧賽康截止注銷公司時的商標處理。