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受上周四馬拉松式歐元區(qū)峰會(huì)會(huì)議結(jié)果的提振，歐元兌美元上漲超過(guò)1%，歐洲主要股市上漲2%甚至更多，西班牙和意大利債券收益率大幅下降。不過(guò)，這僅僅表明市場(chǎng)的預(yù)期有多低，而不是歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人宣布的舉措有多好。歐元區(qū)并未提出決定性解決方案。
峰會(huì)不乏好消息。首先，雖然西班牙和意大利為爭(zhēng)取放松本國(guó)融資條件而采取的邊緣政策引發(fā)了緊張情緒，但協(xié)議仍舊達(dá)成。歐元區(qū)試圖通過(guò)允許歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)直接參與銀行資本重組來(lái)打破主權(quán)與銀行業(yè)之間的關(guān)聯(lián)，此舉受到了市場(chǎng)的歡迎。峰會(huì)還宣布對(duì)西班牙金融支持的償債優(yōu)先級(jí)不會(huì)高于現(xiàn)有債權(quán)人。
但其中也存在不少問(wèn)題。只有在歐元區(qū)成立單一銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)后，ESM才可以直接用于銀行資本重組，但這需要時(shí)間。歐洲央行曾在希臘債務(wù)重組中為自己爭(zhēng)取到了優(yōu)先債權(quán)人地位，在此受過(guò)打擊的投資者可能不會(huì)在西班牙償債優(yōu)先級(jí)問(wèn)題上做出讓步。而且，關(guān)于靈活利用現(xiàn)有救助機(jī)制穩(wěn)定西班牙和意大利債市的協(xié)議也缺乏細(xì)節(jié)。
歸根結(jié)底，只有當(dāng)投資者認(rèn)為歐元區(qū)政府債券是安全的，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)才會(huì)結(jié)束。制定深化一體化的路線圖將會(huì)有所幫助，但不會(huì)降低政府改革經(jīng)濟(jì)和金融的必要性。這一過(guò)程不僅將面臨政治阻力，而且費(fèi)時(shí)費(fèi)力。
因此可以說(shuō)，上周五市場(chǎng)漲勢(shì)是把雙刃劍。雖然國(guó)債收益率降低或?qū)榫狡鹊臍W元區(qū)政界人士提供一些喘息空間，但也可能為失利的投資者提供了退出機(jī)會(huì)。歐元區(qū)領(lǐng)袖們還需要找到一個(gè)途徑，不僅要留住政府債券投資者，還要讓新資金發(fā)揮作用。
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