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    僅用了5年時(shí)間，信托資產(chǎn)規(guī)模就完成了從幾千億元到5萬億元的疾速膨脹，將證券、基金行業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融部門似乎也指日可待。
　　幾年前十分“小眾”“邊緣化”的信托產(chǎn)品如今頻遭“秒殺”，產(chǎn)品供不應(yīng)求。在這樣的背景下，信托產(chǎn)品以動(dòng)輒10%的年化收益率和剛性兌付特質(zhì)異軍突起，傲視高端理財(cái)市場。一向“聞腥而動(dòng)”的外資機(jī)構(gòu)開始頻頻向我國信托公司伸出橄欖枝。
　　信托行業(yè)仍將繼續(xù)“野蠻生長”嗎？面對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的競爭壓力，信托如何屹立不倒？信托產(chǎn)品密集兌付面臨的流動(dòng)性問題如何解決？風(fēng)險(xiǎn)如何控制？
　　記者就此采訪了華寶信托董事長、華寶興業(yè)基金董事長、華寶投資有限公司總經(jīng)理鄭安國。
　　記者：信托行業(yè)這些年“野蠻生長”，不過有人預(yù)計(jì)今年在一些業(yè)務(wù)遭到限制后，信托業(yè)會(huì)進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的階段，您怎么看？
　　鄭安國：2006年底，信托資產(chǎn)規(guī)模大概是3600億元，到2011年底，規(guī)模是4.8萬億元，增長了約13倍。在管制較嚴(yán)的情況下還能野蠻生長，其背后的邏輯是理財(cái)需求的膨脹，而其它金融機(jī)構(gòu)很難滿足這一需求。其中雖有一些虛高成分，但是整體上是合理的。
　　信托一方面是利率市場化的先驅(qū)，可以說是合法的高利貸公司；另一方面橫跨貨幣、資本、實(shí)業(yè)三大市場，是其它金融機(jī)構(gòu)無法比擬的。在某種意義上來看，信托沒有一個(gè)專屬的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，而監(jiān)管對(duì)信托其實(shí)是最嚴(yán)厲的，限制也是最多的，但就在這樣的市場環(huán)境下，規(guī)模也一直在增長，這就體現(xiàn)了信托業(yè)的狼性文化，使得信托公司近幾年呈現(xiàn)“野蠻生長”的狀態(tài)。
　　隨著理財(cái)需求的增長，不管未來經(jīng)濟(jì)形勢如何，貨幣政策如何變化，對(duì)信托行業(yè)的影響都不會(huì)特別大，更多的是機(jī)會(huì)。當(dāng)然，隨著基數(shù)的增大，未來增長率肯定會(huì)放緩，不過若橫向比較，增速未見得會(huì)比其它機(jī)構(gòu)發(fā)展慢。
　　記者：證監(jiān)會(huì)今年提出了財(cái)富管理的大趨勢，如今證券、基金還有私人銀行領(lǐng)域都爭相發(fā)力，信托業(yè)有什么核心競爭力？面臨怎樣的壓力？您對(duì)整個(gè)行業(yè)蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)有沒有一些擔(dān)憂？
　　鄭安國：這一問題的關(guān)鍵看是主動(dòng)選擇要去做財(cái)富管理，還是被動(dòng)去選擇廣義的財(cái)富管理。這幾年資本市場過于低迷，一些主投資本市場的金融機(jī)構(gòu)面臨著被動(dòng)轉(zhuǎn)型。但是，不論證券公司，還是基金公司不能因?yàn)楣墒袥]有投資機(jī)會(huì)就去干別的。如果這樣發(fā)展，如何保證轉(zhuǎn)到別的方面就一定能做好？
　　事實(shí)上，信托在財(cái)富管理行業(yè)做了這么多年，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。相對(duì)于其它金融機(jī)構(gòu)而言，信托不是沒有核心競爭力，反而是在這幾年的游擊戰(zhàn)過程中逐漸形成了核心競爭力，尤其是在財(cái)富管理混業(yè)的大趨勢下能夠吸引更多客戶。其中，像中信信托、平安信托、中融信托等近年來發(fā)展比較快的公司，起到了一種“鯰魚”效應(yīng)，建立了很好的機(jī)制。
　　當(dāng)然，信托在制度設(shè)計(jì)上也有一些致命的問題，如何提供風(fēng)險(xiǎn)的出口，建立風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制一直是行業(yè)研究的方向。在行業(yè)整體蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)方面，我們的確有一些擔(dān)憂。盡管有一些準(zhǔn)則，但是由于信托本身的私募特性，大家都擔(dān)心五萬多億元的資金用途。所以公開公平公正至關(guān)重要，而公開則要放在第一位，特別是在信息披露方面。此外，內(nèi)控方面各個(gè)公司參差不齊，貸款投向等貓膩都會(huì)隨之出現(xiàn)，這個(gè)時(shí)候要求大家要用積極的心態(tài)來看問題，要提前防范，但千萬不能全行業(yè)整頓。
　　記者：有人說中小企業(yè)私募債的發(fā)行斷了信托的后路，您是否同意？在利率市場化已經(jīng)邁出實(shí)質(zhì)性步伐的情況下，您怎么看待信托公司未來的發(fā)展？
　　鄭安國：中小企業(yè)私募債的發(fā)行對(duì)信托來說無疑有一定影響，不過由于我國現(xiàn)階段面臨著企業(yè)多但是融資難的問題，一類的機(jī)構(gòu)不可能完成所有融資，因此信托還是有很大空間。此外，相對(duì)于證券公司保薦機(jī)制來說，信托是一種投行式的提成制度，成本分配機(jī)制基本上是跟業(yè)績掛鉤，所以對(duì)于信托的影響并不是太大。
　　而在利率市場化的過程中，由于信托沒有特定的主業(yè)，因此更貼近市場需求。縱觀現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)，銀行太大，小額貸款公司太小，信托剛好適中，并擁有較好的體量和質(zhì)量，因而可以選信托公司作為利率市場化的橋梁。
　　但值得注意的是，信托公司沒有自己的銷售渠道，而國家目前不讓信托設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，這對(duì)于信托發(fā)展有一定阻礙。事實(shí)上，互聯(lián)網(wǎng)使私募和公募的界限更為模糊，隨著信托業(yè)逐步進(jìn)入其它行業(yè)后，估計(jì)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置將來會(huì)逐步放開。不論是自己銷售，還是以第三方銷售，或者以銀行代銷為主，起碼會(huì)建立一部分自己的渠道。
　　記者：目前對(duì)信托風(fēng)險(xiǎn)的問題討論很多，包括房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、藝術(shù)品信托，因?yàn)樾磐杏袆傂詢陡兜膯栴}，而信托登記制度始終沒有建立起來，如何解決剛性兌付帶來的問題？
　　鄭安國：現(xiàn)在確實(shí)不可忽視風(fēng)險(xiǎn)問題。目前，據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，融資類信托占比為51%，但實(shí)際上變相的融資類信托保守估計(jì)超過70%。對(duì)于如此大規(guī)模的融資類信托，信托公司的內(nèi)部管控比商業(yè)銀行差得多，這本身就是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)隱患。做融資就必須像商業(yè)銀行一樣，應(yīng)該有五級(jí)分類，應(yīng)該有貸前調(diào)查、貸中審查等一系列審核，該提壞賬準(zhǔn)備就做壞賬準(zhǔn)備，該分類要分類，從源頭上解決這個(gè)問題。
　　而且，目前多家信托公司的相關(guān)信托計(jì)劃出現(xiàn)到期不能兌付的問題。事實(shí)上有些風(fēng)險(xiǎn)并不是真正的風(fēng)險(xiǎn)，而是流動(dòng)性出了問題。如果信托計(jì)劃不能兌付時(shí)，可以最終通過資產(chǎn)處置來解決，而針對(duì)現(xiàn)金流無法如期兌付等問題，應(yīng)該建立一個(gè)資產(chǎn)處置的市場。
　　在西方有CDO、CDS等交易機(jī)制，在交易過程中發(fā)現(xiàn)價(jià)格。比較基金業(yè)的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，同樣在市場不好時(shí)損失慘重，但基金能夠很好地處置，信托卻有人鬧事，主要是是一方面信息不透明，另一方面又沒有交易市場。投資者在持有過程中不知道每天的凈值，直到最后一天傳來噩耗，沒有風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。因此，我國也應(yīng)該學(xué)習(xí)國外的經(jīng)驗(yàn)建立一個(gè)交易市場，一個(gè)信托資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓市場。
　　在此基礎(chǔ)上，信托行業(yè)要像證券業(yè)和基金行業(yè)一樣應(yīng)樹立投資者“買者自負(fù)”的理念，只有投資者在虧錢以后不去怪信托公司，而是怪自己，這個(gè)行業(yè)才算真正成熟。