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“理想很豐滿，現(xiàn)實很骨感�！�
今年5月3日才上市的西部證券，剛在招股說明書中信誓旦旦地為投資者勾勒出“快速增長”的美好愿景，就被半年報“凈利潤同比下降54.88%”的糟糕成績給了當頭一棒。與此同時，8月3日限售股解禁的機構投資者也在二級市場對其進行瘋狂拋售，西部證券當日賣出額前五位的交易席中，有四位為機構專用，合計賣出金額達2.3億元，換手率29.3%。根據(jù)深交所的最新數(shù)據(jù)，自解禁以來，西部證券連續(xù)兩個交易日(8月3日、8月6日)躋身于A股資金凈流出十大股票名單，承受著業(yè)績低迷和機構套現(xiàn)的雙重壓力。
“靠天吃飯”業(yè)務模式單一
8月6日晚間，西部證券發(fā)布了上市后的首份半年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.23億元，同比下降34.65%；營業(yè)利潤1.37億元，同比下降53.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為1.02億元，同比下降54.88%；基本每股收益0.1元。
與截至目前已公布2012年中報的東北證券、光大證券、長江證券、東吳證券相比，西部證券無論在營業(yè)收入還是凈利潤的降幅上，都暫居首位。
根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會對全國111家證券公司的統(tǒng)計，截至2012年6月底，西部證券累計實現(xiàn)營業(yè)收入排名第47位，利潤總額排名第45位，凈利潤排名第49位，比2011年底排名第37位、第33位和第33位分別下降10位、12位和16位。
對此，西部證券在半年報中解釋為，“由于上半年宏觀經(jīng)濟下行壓力的影響，證券市場證券交易量和發(fā)行融資總額與去年同期相比都有較大幅度的下降，從而導致公司經(jīng)紀業(yè)務收入有較大幅度的下降”。
的確，根據(jù)中報顯示，在證券經(jīng)紀業(yè)務方面，西部證券上半年累計實現(xiàn)營業(yè)收入3.18億元，較上年同期下降約30%;累計實現(xiàn)利潤總額1.39億元，比上年同期減少1.02億元，減幅42.35%。公司A股、基金累計交易量1955.05億元，較上年同期減少909.86億元，減幅31.76%。
查閱已公布中報的三家證券公司，市場的持續(xù)低迷使得東北證券、光大證券、長江證券2012年上半年的經(jīng)紀業(yè)務收入均不甚理想，分別出現(xiàn)了32.78%、25.07%、8.78%的下滑。而值得一提的是，東北證券依靠投行業(yè)務的收入倍增一改頹勢，凈利潤同比增幅近三成，光大證券依靠投資業(yè)務354%的增長率大大縮小了業(yè)績下滑幅度，長江證券則在自營業(yè)務上有著突出的表現(xiàn)。
相比這些券商在創(chuàng)新業(yè)務上的可圈可點，西部證券的表現(xiàn)則可謂平平。公司的融資融券業(yè)務在今年6月份剛剛獲得資格，尚未產(chǎn)生收入；直投、中小企業(yè)私募債等業(yè)務，甚至還處于準備申報的狀態(tài)；公司持股87.50%的西部期貨有限公司上半年僅實現(xiàn)營業(yè)收入1317.27萬元，凈利潤-36.08萬元;而持股51%的紐銀梅隆西部基金管理有限公司凈利潤為-1298.92萬元。
一位業(yè)內(nèi)人士透露，西部證券業(yè)績與排名下降幅度如此之大的關鍵原因，是其業(yè)務模式單一，結(jié)構不盡合理，對經(jīng)紀業(yè)務過分倚重。大盤自5月初以來持續(xù)走弱，仍以傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務為主的券商業(yè)績自會受到一定的影響；但反之，創(chuàng)新業(yè)務比較活躍的券商則有望受益于其帶來的業(yè)績釋放，改變原有單一依靠傭金的盈利模式。
根據(jù)中報顯示，盡管出現(xiàn)了大幅度下滑，但在西部證券上半年實現(xiàn)的4.23億元營業(yè)收入中，經(jīng)紀業(yè)務收入仍為其貢獻了3.18億元，占比78%。遠高于東北證券的51.23%、光大證券的37%、長江證券的60%。
對于西部證券而言，如此之高的比例并非首次。據(jù)招股說明書顯示，西部證券2008年、2009年、2010年及2011年1至6月的營業(yè)收入分別為10.24億元、17.44億元、15.36億元及6.48億元，凈利潤分別為4億元、7.92億元、5.37億元和2.27億元，其盈利情況與二級市場波動非常吻合，在近三年一期中，西部證券經(jīng)紀業(yè)務收入占營業(yè)收入的比例一直居高不下，分別為89.39%、88.55%、78.20%和70.70%，是典型“靠天吃飯”的券商。
解禁日機構瘋狂拋售
也許正是因為市場的持續(xù)低迷和投資者對于西部證券過度依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的擔憂，年初至今，盡管頻繁的政策利好讓券商板塊遠遠跑贏大盤，但西部證券卻一路萎靡，并在8月3日以12.94元創(chuàng)出新低。
8月3日，也是西部證券4000萬首發(fā)機構配售股份解除限售日，15家配售對象所持股份獲準流通，占到目前流通股1.6億股的25%。
其中，工銀瑞信旗下基金——工銀瑞信信用添利債券型證券投資基金、工銀瑞信增強收益?zhèn)妥C券投資基金分別持有400萬股，工銀瑞信雙利債券型證券投資基金、工銀瑞信添頤債券型證券投資基金分別持有200萬股，合計持有1200萬股；南方基金旗下三只基金——南方多利增強債券型證券投資基金、南方廣利回報債券型證券投資基金、南方隆元產(chǎn)業(yè)主題股票型證券投資基金各持有200萬股，合計持有600萬股；易方達增強回報債券型證券投資基金、易方達歲豐添利債券型證券投資基金分別持有400萬股、200萬股，合計持有600萬股；此外，國泰君安持有400萬股；上投摩根等其余機構分別持有200萬股。
當日，解禁后的機構資金明顯對西部證券“信心不足”，不約而同出現(xiàn)于賣方榜上。根據(jù)交易龍虎榜顯示，西部證券8月3日賣出額前五位的交易席中，有四位為機構專用，合計賣出金額達到2.3億，換手率29.3%。賣出金額最大的機構一舉拋售了近1.3億元，以當天西部證券股票市值計算，約為1000余萬股，從當時各機構獲配股數(shù)來看，僅工銀瑞信基金一家能為。此外，其它三個機構席位也分別拋售了400萬股、200萬股、200萬股，合計共拋售1800萬股，占解禁流通股數(shù)的45%。
一位業(yè)內(nèi)人士分析，“這十五家機構的持股成本為西部證券發(fā)行價8.7元，以8月3日最低價12.94元而言，動態(tài)收益率也高達48%，拋售意愿本來就十分強烈，如果再對西部證券前景不看好，那拋售動力就更足了�！�
未來寄望突圍新三板
在解禁后的兩個交易日里，西部證券連續(xù)出現(xiàn)在A股資金凈流出前十大個股名單中，但其股價在二級市場上卻并沒有出現(xiàn)大幅下挫。上述業(yè)內(nèi)人士分析，讓西部證券在“業(yè)績低迷”和“機構拋售”的“雙面膠”中得以掙脫的救命稻草是近期新三板擴容的消息。
證監(jiān)會8月3日表示，經(jīng)國務院批準決定擴大非上市股份公司，按照總體規(guī)劃分步推進、穩(wěn)步推進的原則，首批擴大試點除中關村科技園區(qū)外，新增上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，東湖新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。
這一消息，無疑給困境中的西部證券打了一針強心劑。
據(jù)了解，西部證券新三板業(yè)務近年來一直處于業(yè)內(nèi)領先地位，目前獲得代辦系統(tǒng)主辦業(yè)務資格的61家券商里，西部證券在新三板市場上掛牌企業(yè)家數(shù)的市場份額為9.43%，位居上市券商首位。
早在準備上市時就有媒體曝出，西部證券2008年已經(jīng)悄然布局新三板，項目儲備已超過100個，已調(diào)研過全國80余家高新園區(qū)，并為很多園區(qū)政策的制定提供了建設性意見。
西部證券在半年報中也指出，公司代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務繼續(xù)保持良好的市場開拓力度，新簽訂合同11單，并與大連高新區(qū)，哈爾濱高新區(qū)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。并承諾將繼續(xù)鞏固在業(yè)內(nèi)的領先地位，密切關注監(jiān)管動向，積極申請成為柜臺交易的首批試點券商。
上述業(yè)內(nèi)人士表示，“若果真如此，新三板擴容的‘槍聲’打響，將帶給西部證券突破重圍的良機�！�