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　　中國(guó)人民銀行２８日發(fā)布公告，以利率招標(biāo)方式進(jìn)行７天期和１４天期逆回購(gòu)操作，規(guī)模共計(jì)１２５０億元。
　　這是中國(guó)央行自６月下旬以來(lái)連續(xù)第十周于公開市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作。分析人士認(rèn)為，隨著逆回購(gòu)的頻繁使用，準(zhǔn)備金率下調(diào)等貨幣工具的使用時(shí)點(diǎn)將進(jìn)一步推遲�；�于對(duì)物價(jià)、房?jī)r(jià)反彈的忌憚，中國(guó)央行自二季度以來(lái)貨幣調(diào)控松動(dòng)的節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?BR>　　“央行周一上午就向交易商進(jìn)行了７天、１４天逆回購(gòu)操作詢量，此次繼續(xù)開展大規(guī)模的逆回購(gòu)操作，意在避免略微回暖的資金面重新收緊。”有銀行交易員指出。
　　逆回購(gòu)是中國(guó)人民銀行向一級(jí)交易商購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為，屬于中國(guó)央行向市場(chǎng)上投放流動(dòng)性的操作。
　　算上本周操作，自６月２６日以來(lái)，中國(guó)央行已經(jīng)連續(xù)十周于公開市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)操作，創(chuàng)下自２００２年６月以來(lái)連續(xù)逆回購(gòu)操作的最長(zhǎng)時(shí)間紀(jì)錄。就在上周，中國(guó)央行當(dāng)周拋出３６５０億元逆回購(gòu)操作以熨平短期市場(chǎng)資金波動(dòng)，以致當(dāng)周凈投放規(guī)模創(chuàng)下７個(gè)月來(lái)單周最高。
　　逆回購(gòu)的頻繁使用，削弱了市場(chǎng)對(duì)于準(zhǔn)備金率下調(diào)的預(yù)期。此前，中國(guó)央行曾于２月、５月兩次下調(diào)準(zhǔn)備金率，隨著６月、７月兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率，市場(chǎng)曾一度認(rèn)為８月份將是央行準(zhǔn)備金率調(diào)降的時(shí)間窗口，不過(guò)，隨著逆回購(gòu)的日趨常態(tài)化，市場(chǎng)對(duì)于短期內(nèi)降準(zhǔn)的預(yù)期明顯黯淡。
　　“單周逆回購(gòu)所釋放的資金量接近下調(diào)準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，逆回購(gòu)作為短期平滑資金壓力的工具對(duì)于目前階段性的調(diào)整還是比較有效的。而下調(diào)準(zhǔn)備金率則影響比較深遠(yuǎn)，其乘數(shù)效應(yīng)對(duì)于未來(lái)物價(jià)、房?jī)r(jià)的走高可能會(huì)產(chǎn)生比較大的影響�！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出。
　　“更多運(yùn)用逆回購(gòu)，可以主動(dòng)、精準(zhǔn)調(diào)節(jié)每周的資金面�！比疸y證券的一份分析報(bào)告認(rèn)為，與降低準(zhǔn)備金率相比，逆回購(gòu)在調(diào)控流動(dòng)性上具有更加靈活、精準(zhǔn)的特點(diǎn)：當(dāng)資金面偏緊時(shí)，央行可以通過(guò)增加逆回購(gòu)操作主動(dòng)凈投放資金；當(dāng)資金面略微寬松時(shí)，央行可以通過(guò)逆回購(gòu)到期后不展期實(shí)現(xiàn)資金的凈回籠。“降低準(zhǔn)備金率，相當(dāng)于一次性釋放了長(zhǎng)期資金，很難在短期內(nèi)再度通過(guò)上調(diào)準(zhǔn)備金率來(lái)回收。”報(bào)告指出。
　　逆回購(gòu)的連續(xù)使用以及準(zhǔn)備金率的引而不發(fā)，被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為貨幣調(diào)控的新信號(hào)，凸顯出貨幣政策所面臨的兩難局面�！霸诂F(xiàn)有的貨幣政策體系下，既要保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)流動(dòng)性的需求，又要穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)房?jī)r(jià)和物價(jià)反彈的預(yù)期，中國(guó)貨幣政策工具面臨著兩難�！敝袊�(guó)社科院研究員易憲容認(rèn)為，過(guò)去兩個(gè)月央行的連續(xù)降息雖然有利于企業(yè)降低融資成本，但卻刺激了住房市場(chǎng)價(jià)格的反彈。
　　“７月房?jī)r(jià)上升的城市較６月增加了一倍，再加上物價(jià)方面呈現(xiàn)出的反彈苗頭，通貨膨脹壓力將有回升之勢(shì)。這些都是央行貨幣政策必須權(quán)衡的事情�！币讘椚葜赋�。
　　種種跡象表明，隨著二季度樓市的回暖，房?jī)r(jià)反彈的壓力日趨明顯。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)，繼６月樓市量?jī)r(jià)齊升后，７月市場(chǎng)回暖加速。新建商品住宅中，５０個(gè)城市環(huán)比價(jià)格上漲，比例超七成。
　　接受采訪的一些專家認(rèn)為，盡管穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，但基于對(duì)物價(jià)和房?jī)r(jià)反彈的忌憚，三季度中國(guó)貨幣政策的松動(dòng)節(jié)奏或有所趨緩。
　　“目前廣義貨幣（Ｍ２）增速已經(jīng)接近年初決策部門定下的調(diào)控目標(biāo)，加上下半年物價(jià)、房?jī)r(jià)可能上漲帶來(lái)的新壓力，面對(duì)目前尚不明朗的前景，政策進(jìn)一步寬松還需謹(jǐn)慎�！边B平認(rèn)為。
　　“當(dāng)前的穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)需要貨幣政策的相對(duì)寬松，但這又與長(zhǎng)期的控房?jī)r(jià)目標(biāo)有所抵觸，從而制約了中國(guó)貨幣政策的放松力度。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)ＱＥ３可能性的上升，中國(guó)貨幣政策放松的節(jié)奏和力度將有所降低。