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　　2011年5月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)歷次FOMC（美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)）會(huì)議均抱有極大期望，希望從中尋找到QE（量化寬松政策）的蹤跡，結(jié)果均失望而歸。自8月底以來(lái)，市場(chǎng)揣度QE的熱情又再度上升，因?yàn)榻酉聛?lái)新一次FOMC會(huì)議將在9月中旬召開(kāi)。
　　事實(shí)上，目前只有三位聯(lián)儲(chǔ)成員明確表態(tài)期望推出新的QE，即芝加哥聯(lián)儲(chǔ)Evans和紐約聯(lián)儲(chǔ)Dudley、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)Pianalto強(qiáng)調(diào)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下購(gòu)債。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克與副主席耶倫的態(tài)度則模棱兩可。伯南克強(qiáng)調(diào)的是目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)脆弱的一面，并提及適當(dāng)寬松的貨幣政策有利于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。伯南克的這種表態(tài)很可能僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的正常解讀，并不意味著一定要實(shí)行毀譽(yù)參半的QE。
　　我們預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)推出QE3，原因在于：
　　第一，目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)接近歷史新高，嚴(yán)重的北美干旱使得農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域造成的通脹壓力較大，盡管7月份美國(guó)CPI同比僅增長(zhǎng)1.4%，但鑒于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的高企，這種低通脹在四季度很有可能逆轉(zhuǎn)。此外，石油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行、近期北美天然氣價(jià)格大幅上漲，使得美國(guó)出現(xiàn)通縮的幾率不大。
　　第二，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)向好。自5月份以來(lái)，雖然美國(guó)的投資、PMI等領(lǐng)域數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，但美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)脫離谷底的跡象卻非常明顯，從房?jī)r(jià)指數(shù)到房屋銷(xiāo)售再到新屋開(kāi)工等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好。
　　第三，美國(guó)股市已經(jīng)處于四年來(lái)的高位，上市公司現(xiàn)金保有量處于近五年來(lái)的高位，美國(guó)債券市場(chǎng)的利率極低，表明美國(guó)的金融環(huán)境并不差。
　　第四，美國(guó)7月份失業(yè)率有所走高，從8.2%升至8.3%，近幾月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也起伏不定，這增添了QE的砝碼。但美國(guó)的失業(yè)問(wèn)題更多的是結(jié)構(gòu)性失業(yè)，其中屬于貨幣政策能醫(yī)治的周期性失業(yè)的量到底有多少，很難下結(jié)論，并非簡(jiǎn)單的再通脹就可以解決。
　　第五，2012年是美國(guó)大選年。11月份即將展開(kāi)美國(guó)總統(tǒng)大選，力圖保持獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)若在這個(gè)時(shí)候作出重大的貨幣政策將體現(xiàn)出對(duì)現(xiàn)任總統(tǒng)一邊倒的政策支持，這與美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立立場(chǎng)沖突。
　　第六，懸而未決的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題才是壓制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵因素。“財(cái)政懸崖”指美國(guó)明年年初將迎來(lái)的大規(guī)模財(cái)政緊縮，一方面是布什政府時(shí)期延續(xù)下來(lái)的減稅政策將到期，另一方面是自動(dòng)削減開(kāi)支機(jī)制的生效，導(dǎo)致美國(guó)政府將不得不實(shí)施大面積嚴(yán)厲的財(cái)政緊縮。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室在半年報(bào)告中對(duì)“財(cái)政懸崖”提出警告，指出如果不采取措施避開(kāi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇將可能被逆轉(zhuǎn)，明年經(jīng)濟(jì)將重回衰退。比較糟糕的情況下，2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將萎縮0.5%，失業(yè)率可能升至9%�！柏�(cái)政懸崖”問(wèn)題能否得以規(guī)避，其決定權(quán)在美國(guó)國(guó)會(huì)而不在美聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)推出了新的QE，對(duì)該問(wèn)題也不起任何作用。
　　第七，歐債危機(jī)懸而未決和新興經(jīng)濟(jì)體集體熄火決定美聯(lián)儲(chǔ)推出新的QE可能將新增流動(dòng)性堰塞在國(guó)內(nèi)。前兩輪QE推出的時(shí)候，外圍經(jīng)濟(jì)體的政策支持以及經(jīng)濟(jì)向好的基本面在很大程度上幫助美聯(lián)儲(chǔ)疏導(dǎo)了新增的流動(dòng)性，使得多余的美元在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了一輪完美套利。但目前的環(huán)境顯然不佳，歐洲的麻煩尚未見(jiàn)解決的跡象，金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)仍未探底，沒(méi)有外圍經(jīng)濟(jì)體的配合，美聯(lián)儲(chǔ)推出新的QE將使得新增資金無(wú)處可去，很有可能擾亂美國(guó)的金融秩序，從而得不償失。
　　這些原因非常明顯，我們認(rèn)為奢望美聯(lián)儲(chǔ)一味向市場(chǎng)塞錢(qián)的想法不切實(shí)際，中短期內(nèi)都不會(huì)有QE。過(guò)去三年中兩輪QE后，美聯(lián)儲(chǔ)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表真正需要的是瘦身，而不是繼續(xù)膨脹，因?yàn)閺母�長(zhǎng)遠(yuǎn)的事件來(lái)看，一旦貨幣乘數(shù)加速擴(kuò)張，美元體系面臨的是通脹壓力，而非通縮壓力。美聯(lián)儲(chǔ)不主動(dòng)瘦身其實(shí)已經(jīng)意味著美聯(lián)儲(chǔ)采取了力所能及的措施。