風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲正面刺激
海通證券研究所：我們認(rèn)為，對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景和就業(yè)市場(chǎng)看淡是美聯(lián)儲(chǔ)急于推出QE3的重要原因。相比6月議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)了對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的預(yù)測(cè)，2012年、2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別從1.9%至2.4%和2.5%至3%，下修為1.7%至2%和2.5%至3%，而2013年失業(yè)率將維持在7.6%至7.9%，遠(yuǎn)高于潛在失業(yè)率6.5%左右的中樞水平。
美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議推出以購(gòu)買抵押貸款債券(MBS)為主的QE3，操作形式和規(guī)模均較為激進(jìn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為購(gòu)買MBS將降低國(guó)債和抵押債利差，對(duì)于地產(chǎn)市場(chǎng)形成扶持：一方面，融資成本降低可以刺激新屋、成屋銷售，拉動(dòng)地產(chǎn)投資；另一方面，房?jī)r(jià)反彈，使得居民資產(chǎn)升值，利于消費(fèi)。
由于量化寬松規(guī)模的開(kāi)放性，對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)改善目標(biāo)的明確性，我們認(rèn)為本次量化寬松對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格影響正面，黃金可能受益最多。未來(lái)美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)變化將在較長(zhǎng)時(shí)間成為投資者押注市場(chǎng)變化的籌碼。短期來(lái)看，由于全球經(jīng)濟(jì)同步放緩，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)于各國(guó)影響不大。但中長(zhǎng)期看，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏差異，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品、原油進(jìn)口依存度不同、資本流動(dòng)趨向變化均可能推高新興市場(chǎng)通脹，也將在一定程度對(duì)于貨幣政策寬松形成制約。
QE3保駕護(hù)航經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇可期待
國(guó)泰君安證券研究所：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)MBS的購(gòu)買和本金再投資都可能將集中于新發(fā)行的機(jī)構(gòu)MBS，這將有助于持續(xù)改善美國(guó)房地產(chǎn)按揭貸款市場(chǎng)的融資環(huán)境，穩(wěn)固房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇。聯(lián)儲(chǔ)增持長(zhǎng)期證券的根本目的是壓低長(zhǎng)期利率，從而為美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提供更為寬松的金融環(huán)境，刺激企業(yè)對(duì)于設(shè)備的投資。
我們預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度增長(zhǎng)2%，四季度增長(zhǎng)
2.2%。聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)張將利好黃金、原油以及股票。
短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松政策預(yù)期已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，同時(shí)，歐洲央行宣布的新一輪債券購(gòu)買計(jì)劃給歐元帶來(lái)了提振，這也導(dǎo)致美元對(duì)歐元匯率連續(xù)下跌至四個(gè)月以來(lái)的最低水平。對(duì)比QE1和QE2期間，美元指數(shù)均出現(xiàn)了轉(zhuǎn)弱趨勢(shì)。
貨幣政策進(jìn)入超寬松期
東方證券研究所：本輪QE沒(méi)有設(shè)定上限，而是根據(jù)就業(yè)改善情況和通脹水平動(dòng)態(tài)相機(jī)調(diào)整，QE+扭曲操作+延長(zhǎng)期限的超低基準(zhǔn)利率標(biāo)志著貨幣政策進(jìn)入“超寬松期”。
本輪QE的操作對(duì)象為MBS，而非國(guó)債。一方面是與扭曲操作有一個(gè)錯(cuò)位搭配，另一方面，是通過(guò)購(gòu)買MBS進(jìn)一步改善金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)表、增強(qiáng)它們的信貸投放意愿，改善美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)融資環(huán)境，呵護(hù)目前地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)改善的勢(shì)頭。在中期通脹壓力不大的情況下，從政策聲明可以看出，預(yù)計(jì)就業(yè)指標(biāo)或成為影響未來(lái)聯(lián)儲(chǔ)政策操作的核心變量。
上周歐洲央行無(wú)限量的直接貨幣交易(OMT)，本周四無(wú)上限的QE，宣告了一輪流動(dòng)性浪潮的來(lái)臨。預(yù)計(jì)將帶來(lái)市場(chǎng)情緒的活躍，增強(qiáng)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)由此面臨系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。
QE3不能包治百病
中金公司：從現(xiàn)在到年底，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)擴(kuò)大至近3萬(wàn)億美元，與前兩輪QE相比不算太大。但假若年終時(shí)經(jīng)濟(jì)前景未有改善，QE3將會(huì)繼續(xù)，而到時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)對(duì)計(jì)劃的規(guī)模再作檢討。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)(FOMC)將根據(jù)什么經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)決定QE3的延續(xù)。伯南克重申美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)以單月數(shù)據(jù)作判斷，而是將關(guān)注一系列勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)的演變，其中失業(yè)率及非農(nóng)就業(yè)兩項(xiàng)尤其重要；而勞動(dòng)參與率也是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的另一重要指標(biāo)。
然而，QE3帶來(lái)的負(fù)面影響也值得關(guān)注。單憑貨幣政策無(wú)法解決失業(yè)高企的問(wèn)題。復(fù)蘇以來(lái)就業(yè)改善較慢，主要源自于周期性因素。貨幣政策不是萬(wàn)靈藥，只能夠在一定程度上支持勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)的改善，而完全解決失業(yè)問(wèn)題還需要其他政策相配合。