備受矚目的新基金法23日進(jìn)入二審階段。雖然關(guān)于PE是否納入新基金法監(jiān)管范圍的爭(zhēng)議依然沒有平息，但部分接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，PE入法是大勢(shì)所趨；在新基金法實(shí)施后，基金業(yè)將迎來(lái)打破壟斷、競(jìng)爭(zhēng)加劇的全面變革。
再審 新基金法草案二次審議
2012年10月23日，十一屆全國(guó)人大常委會(huì)第二十九次會(huì)議再次審議《中華人民共和國(guó)證券投資基金法(修訂草案)》，會(huì)議聽取了全國(guó)人大法律委員會(huì)副主任委員孫安民作的關(guān)于證券投資基金法修訂草案修改情況的匯報(bào)。全國(guó)人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議對(duì)證券投資基金法修訂草案進(jìn)行了初次審議。提交本次常委會(huì)會(huì)議審議的草案二審稿，增加了基金管理人運(yùn)作基金財(cái)產(chǎn)所遵循的規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)防范的規(guī)定；對(duì)非公開募集基金的基金合同、基金財(cái)產(chǎn)投資范圍以及對(duì)基金管理人的規(guī)范等作了調(diào)整；進(jìn)一步明確規(guī)定，公開或者非公開募集資金，以進(jìn)行證券投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，其證券投資活動(dòng)適用本法等。
據(jù)了解，在此次二審草案中，全國(guó)人大法律委員會(huì)經(jīng)同財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)、國(guó)務(wù)院法制辦、證監(jiān)會(huì)共同研究認(rèn)為，為了便于對(duì)非公開募集基金的監(jiān)管，加強(qiáng)行業(yè)自律，統(tǒng)一掌握非公開募集基金的情況是必要的。據(jù)此，二審草案規(guī)定，擔(dān)任非公開募集基金管理人，應(yīng)當(dāng)向基金行業(yè)協(xié)會(huì)履行登記手續(xù)。非公開募集基金募集完畢，基金管理人應(yīng)當(dāng)向基金行業(yè)協(xié)會(huì)備案。對(duì)募集的資金總額和基金份額持有人的人數(shù)達(dá)到規(guī)定數(shù)額的基金，基金行業(yè)協(xié)會(huì)應(yīng)當(dāng)向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)告。
為更好地保護(hù)基金份額持有人的利益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)基金管理人運(yùn)作基金財(cái)產(chǎn)所遵循的規(guī)則及風(fēng)險(xiǎn)防范作出規(guī)定。全國(guó)人大法律委員會(huì)經(jīng)研究，建議增加規(guī)定：基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)遵守審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，制定科學(xué)合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。
另外，全國(guó)人大法律委員會(huì)經(jīng)同財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會(huì)、國(guó)務(wù)院法制辦、證監(jiān)會(huì)共同研究認(rèn)為，理事會(huì)型和無(wú)限責(zé)任型基金仍屬于契約型基金，只是在基金份額持有人大會(huì)內(nèi)部機(jī)構(gòu)的設(shè)置和管理人承擔(dān)的責(zé)任形式上有所不同，可以不單獨(dú)作為法定的基金組織形式。據(jù)此，建議刪除修訂草案關(guān)于理事會(huì)型和無(wú)限責(zé)任型基金的規(guī)定。
形勢(shì) PE監(jiān)管體制漸趨明朗
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，雖然此次提交審議的草案明確規(guī)定，公開或者非公開募集資金，以進(jìn)行證券投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由基金管理人或者普通合伙人管理的，其證券投資活動(dòng)均納入新基金法的調(diào)整范圍。但PE業(yè)內(nèi)人士、法律專家對(duì)PE是否納入新的基金法監(jiān)管范圍卻依然存在著不同的觀點(diǎn)。
中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)、1999年《投資基金法》起草工作小組成員劉俊海教授對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，不管對(duì)于證券投資如何表述，對(duì)于PE這種嶄新的基金組織形式，一定要納入進(jìn)來(lái)，立法者不理不睬是不明智的。劉俊海建議，將《證券投資基金法》改為《投資基金法》。1999年啟動(dòng)的《投資基金法》立法名稱是“投資基金法”。立法者本想調(diào)整規(guī)制PE，但由于爭(zhēng)議較大，被迫對(duì)PE采取了授權(quán)國(guó)務(wù)院立法的態(tài)度。既然PE的發(fā)展形勢(shì)迅猛，PE的盈利模式和法律關(guān)系日趨清晰，PE的立法條件趨于成熟。與現(xiàn)行的《證券投資基金法》相比，新《投資基金法》的調(diào)整外延應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大。從募集形式看，新法既調(diào)整公募型證券投資基金，也調(diào)整私募型證券投資基金；從組織形態(tài)看，新法既調(diào)整信托型基金，也調(diào)整公司型、合伙型和其他組織形態(tài)的基金；從投資目標(biāo)看，新法既調(diào)整投向證券市場(chǎng)的投資基金，也調(diào)整投向證券市場(chǎng)之外的目標(biāo)公司的投資基金。
實(shí)際上，今年6月，全國(guó)人大常委會(huì)初次審議了證券投資基金法修訂草案，在上述草案公開征求意見時(shí)，今年8月，由中國(guó)投資協(xié)會(huì)股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會(huì)牽頭，囊括北京、上海、深圳、天津各地的25家創(chuàng)業(yè)協(xié)會(huì)，聯(lián)名上書全國(guó)人大常委會(huì)，反對(duì)將PE納入監(jiān)管。
在2011年初，全國(guó)人大常委會(huì)在最早的《證券投資基金法(修訂草案)》版本中把“買賣未上市交易的股票或者股權(quán)”定義為“證券投資”，不過，在今年6月份的第一次審議中，草案刪除了這一定義，但新增第171條“公開或者非公開募集資金，設(shè)立公司或者合伙企業(yè)，其資產(chǎn)由第三人管理，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，其資金募集、注冊(cè)管理、登記備案、信息披露、監(jiān)督管理等，參照適用本法�！苯邮堋督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前問題的核心依然在于對(duì)于“證券投資”如何界定，而全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈此前曾表示，股權(quán)憑證包括已上市或未上市的股票，因此新的基金法調(diào)整的范圍也應(yīng)當(dāng)包括投資于未上市股權(quán)的基金。
稍早之前，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委法案室主任、基金法的修法小組成員朱少平則表示，基金法修訂后不改變當(dāng)前對(duì)PE行業(yè)的管理體制，基金法修訂后明確的是，凡是采取基金組織形式的，均應(yīng)納入法律規(guī)范；但凡是以公司和合伙企業(yè)為組織形式的PE機(jī)構(gòu)則不納入法律監(jiān)管�！盁o(wú)論是修訂前還是修訂后，這是一個(gè)統(tǒng)一的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)�！彼f。朱少平認(rèn)為，采取公司制企業(yè)形式，在發(fā)改委備案可獲得政府引導(dǎo)基金注資，可根據(jù)相關(guān)政策申請(qǐng)減免報(bào)稅，得到國(guó)內(nèi)最大優(yōu)質(zhì)LP社�；鸬馁Y金等。采取基金形式，在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)或備案，在獲取證券賬戶方面較便利，更重要的是相較于公司制和合伙企業(yè)制稅負(fù)大幅減少。
一位從事PE行業(yè)的律師則告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，從新基金法草案二審前內(nèi)部征求意見的情況來(lái)看，PE納入新基金法的監(jiān)管范圍的大方向是既定的。但在現(xiàn)有的管理體制下，比較可能出現(xiàn)的情況是，以后凡是在發(fā)改委備案的PE可能就不稱之為基金而稱之為股權(quán)投資企業(yè)，而凡是在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)或備案的，則統(tǒng)稱為基金，均納入新基金法的監(jiān)管范圍�！皬哪壳暗那闆r來(lái)看，以后可能出現(xiàn)的還是以證監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)的監(jiān)管體制�！彼f。
市場(chǎng) 基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)全面加劇
盡管對(duì)于此次修訂證券投資基金法是否應(yīng)當(dāng)將PE納入監(jiān)管范圍仍然存在爭(zhēng)議，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新的基金法將對(duì)包括公私募在內(nèi)的基金行業(yè)帶來(lái)巨大的影響。
海通證券認(rèn)為，新基金法明確將非公開募集基金納入基金法管轄范疇，這意味著陽(yáng)光私募產(chǎn)品正式獲得法律地位，一方面有利于改變?cè)缺O(jiān)管缺位的窘境，使行業(yè)能更規(guī)范的運(yùn)作，從而樹立行業(yè)的公信力；另一方面，私募納入監(jiān)管，也將有利于消除行業(yè)發(fā)展的障礙，例如信托股票賬號(hào)限制的放開，股指期貨、商品期貨等衍生工具投資限制的放開，這些都將推動(dòng)私募投資策略多元化的進(jìn)一步發(fā)展。
長(zhǎng)城證券則認(rèn)為，新基金法將基金發(fā)行由審核制改為注冊(cè)制，使得基金發(fā)行更為市場(chǎng)化。放寬了公募基金公司的業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，拓寬公募基金未來(lái)發(fā)展空間�；饛臉I(yè)人員投資證券合法化和透明化，有利于調(diào)動(dòng)公募基金從業(yè)人員的從業(yè)積極性，抑制老鼠倉(cāng)等違法行為�；鸸芾砉究梢詫�(shí)行專業(yè)人士持股計(jì)劃，建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制，有利于公募基金留住優(yōu)秀投資管理人才，保持和提高公募基金業(yè)績(jī)。
另一方面，新基金法增加了公募基金組織形式，規(guī)定私募基金合法化�；饦I(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入門欄降低，競(jìng)爭(zhēng)者將增加，公募基金在產(chǎn)品發(fā)行，產(chǎn)品創(chuàng)新，基金業(yè)績(jī)和服務(wù)等方面將面臨更為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。
來(lái)自好買的數(shù)據(jù)顯示，統(tǒng)計(jì)各家私募公司發(fā)行的傳統(tǒng)的非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募(下稱陽(yáng)光私募)的數(shù)量(包括已停止運(yùn)行的和持續(xù)期內(nèi)的)，自2004年趙丹陽(yáng)發(fā)行第一只產(chǎn)品以來(lái)，一共有419家私募公司陸續(xù)通過信托平臺(tái)發(fā)行了993只陽(yáng)光私募，其中過半私募僅發(fā)行了一只產(chǎn)品。海通證券認(rèn)為，在新基金法實(shí)施后，私募公司將獲得新的產(chǎn)品發(fā)行渠道，原先私募公司過于依賴單一信托渠道的格局將被改變，一方面，這將使信托公司的證券類信托業(yè)務(wù)受到負(fù)面沖擊，另一方面，對(duì)于私募公司而言，信托股票賬戶的稀缺性將被淡化，高昂的信托管理費(fèi)有望降低，從而對(duì)私募通過信托發(fā)行產(chǎn)品形成利好。