有些時(shí)候即使是大宗商品價(jià)格走高,看好其走勢(shì)的投資者也可能會(huì)虧錢。
以天然氣為例。近月交割的天然氣期貨價(jià)格年初迄今上漲了24%。但如果投資者年初購買了美國(guó)天然氣基金單位,反而會(huì)賠掉20%。在過去五年,天然氣期貨價(jià)格下跌幅度略超過50%,但美國(guó)天然氣基金單位的價(jià)值已經(jīng)縮水了近94%。
與大宗商品期貨掛鉤的交易所交易基金(ETF)面臨一個(gè)問題:如果這些期貨到期,相關(guān)的頭寸就必須要展期至新的期貨合約。在天然氣和石油期貨市場(chǎng),長(zhǎng)期期貨成本要高于近月交割的期貨,因此無論期貨價(jià)格漲幅有多大,最終的展期收益率都是負(fù)值,因而導(dǎo)致期貨價(jià)格與基金投資者收益背離。
這就使得此類ETF更適合主動(dòng)型投資,而非被動(dòng)型投資,也就是說應(yīng)該押注價(jià)格的短期走勢(shì)更非買入并長(zhǎng)期持有。
不過,華爾街過去十年一直努力將大宗商品打造成為廣泛持有的投資資產(chǎn)類別,受此影響,追蹤一籃子大宗商品價(jià)格走勢(shì)的基金產(chǎn)品在買入并持有型投資者中越來越流行。
德意志銀行撰寫報(bào)告稱,大宗商品是今年表現(xiàn)最差的資產(chǎn)類別;標(biāo)普高盛商品指數(shù)自2011年年底以來累計(jì)下挫2%;盡管貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格走高,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)能源、工業(yè)金屬以及牲畜期貨價(jià)格下挫的影響。
德意志銀行的報(bào)告顯示:許多大宗商品的期貨曲線都預(yù)示著未來12個(gè)月的展期收益率為負(fù)。在高盛商品指數(shù)所追蹤的所有大宗商品中,只有布倫特原油、汽油和鉛期貨預(yù)示其展期收益率將為相對(duì)較大的正值。
有鑒于此,除非全球經(jīng)濟(jì)景氣程度猛然好轉(zhuǎn),否則明年大宗商品可能會(huì)再度讓被動(dòng)型投資者失望。