萬(wàn)福生科的“造假門”事件，再度把前一段時(shí)間因?yàn)椤敖敌健薄安脝T”成為焦點(diǎn)的保薦人和保代拉回了前臺(tái)，有跡象顯示，監(jiān)管部門正在加大對(duì)于上市保薦以及持續(xù)督導(dǎo)的監(jiān)管力度。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家認(rèn)為，解決“薦而不�！钡念B疾，還需要徹底改革保薦制度。
發(fā)酵 萬(wàn)福生科深陷“造假門”
作為創(chuàng)業(yè)板第二例遭到深交所公開(kāi)譴責(zé)的上市公司，深陷“造假門”的萬(wàn)福生科和他背后的上市保薦人及持續(xù)督導(dǎo)人平安證券的麻煩才剛剛開(kāi)始。而今年以來(lái)包括國(guó)泰君安、中信證券等數(shù)家券商的保薦人代表被監(jiān)管部門“點(diǎn)名”，也正在顯示出監(jiān)管部門對(duì)于保薦人的監(jiān)管正在日趨處于嚴(yán)厲。
11月29日，深陷“造假門”的萬(wàn)福生科發(fā)布公告稱，公司仍在進(jìn)行進(jìn)一步的自查，同時(shí)在配合中國(guó)證監(jiān)會(huì)的立案調(diào)查，有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息有可能進(jìn)一步變化。就在稍早之前，深交所表示，深交所對(duì)萬(wàn)福生科及公司全體董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員予以公開(kāi)譴責(zé)，并對(duì)公司持續(xù)督導(dǎo)期間的保薦代表人予以通報(bào)批評(píng)。
2011年9月27日，萬(wàn)福生科正式登陸創(chuàng)業(yè)板，平安證券擔(dān)任其上市保薦人和持續(xù)督導(dǎo)人。招股說(shuō)明書顯示其2008年至2010年的凈利潤(rùn)分別為2518萬(wàn)元、3786萬(wàn)元和4975萬(wàn)元，呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)，然而，其2011年年報(bào)卻顯示，其全年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅為8.49%，其更正后的2012年的中報(bào)更是顯示，2012年上半年凈利潤(rùn)同比下滑已經(jīng)達(dá)到了143.87%。也就是說(shuō)，如果不進(jìn)行虛增利潤(rùn)的話，萬(wàn)福生科將成為創(chuàng)業(yè)板又一上市之后業(yè)績(jī)火速變臉的企業(yè)。
實(shí)際上，保薦和督導(dǎo)不力而遭監(jiān)管部門點(diǎn)名，平安證券的保代只是一個(gè)縮影。公開(kāi)資料顯示，除了平安證券以外，近期監(jiān)管部門所采取的監(jiān)管措施中，還包括了中信證券保薦的百隆東方、國(guó)泰君安保薦的珈偉股份，這兩起均是公司在上市之后業(yè)績(jī)迅速出現(xiàn)了大幅下滑，其中，監(jiān)管部門對(duì)中信證券出具警示函的監(jiān)管措施；對(duì)兩名保薦代表人采取3個(gè)月內(nèi)不受理與行政許可有關(guān)文件的監(jiān)管措施，國(guó)泰君安亦是如此。
近期，深交所發(fā)布了《保薦工作指引》和《保薦工作評(píng)價(jià)辦法》，增加了保薦機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露質(zhì)量較差的上市公司的現(xiàn)場(chǎng)檢查、持續(xù)督導(dǎo)要求，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在上市公司的保薦和持續(xù)督導(dǎo)中，未來(lái)監(jiān)管部門和交易所的監(jiān)管將日趨嚴(yán)格。一家大型券商的資深保代對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前在上市公司的持續(xù)督導(dǎo)中，主要包括的募集資金使用調(diào)查、每個(gè)季度一次的現(xiàn)場(chǎng)檢查以及每半年度的學(xué)習(xí)，目前，尚沒(méi)有收到來(lái)自監(jiān)管部門或者交易所的關(guān)于保薦和持續(xù)督導(dǎo)方面的新要求的書面文件，但他表示，對(duì)于保薦人及保薦人代表的監(jiān)管趨向嚴(yán)格是個(gè)“大趨勢(shì)”。
火速 85家公司上市年內(nèi)業(yè)績(jī)變臉
實(shí)際上，自創(chuàng)業(yè)板正式掛牌以來(lái)，上市公司上市前后迥然不同，業(yè)績(jī)火速變臉，相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)“薦而不�！�，將大量劣質(zhì)企業(yè)高價(jià)推上市已經(jīng)為市場(chǎng)所詬病已久。
以創(chuàng)業(yè)板為例，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2009年開(kāi)辦以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板截至目前已經(jīng)共計(jì)有355家上市公司正式掛牌交易。從今年三季報(bào)的情況來(lái)看，這群頂著“高成長(zhǎng)”光環(huán)的企業(yè)三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)176.9億元同比下滑6%，355家公司中，有156家前三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，占比高達(dá)43.9%，其中甚至有11家企業(yè)出現(xiàn)了虧損。
從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年、2010年、2011年和2012年，創(chuàng)業(yè)板分別有36家、117家、128家和74家企業(yè)上市，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年上市的36家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有7家2010年的年報(bào)凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑，占比為19.4%。下滑幅度最大的為寶德股份，凈利潤(rùn)下滑了51.53%，7家公司平均下滑幅度則為22.57%。在2010年上市的117家創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)中，其2011年年報(bào)則有46家出現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比下滑，占比達(dá)到了39.3%，下滑幅度最大的為當(dāng)升科技，凈利潤(rùn)下滑了102.13%，46家企業(yè)的凈利潤(rùn)平均下滑幅度達(dá)到了36.15%。而在2011年上市的128家創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)中，2012年三季報(bào)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的就已經(jīng)達(dá)到了53家，占比高達(dá)41.4%。而更不可思議的是在2012年上市的74家創(chuàng)業(yè)板上市公司當(dāng)中，有27家在上市當(dāng)年的三季報(bào)即出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑。
統(tǒng)計(jì)還顯示，2011年上市的128家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有33家當(dāng)年年報(bào)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，2010年上市的117家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有25家當(dāng)年業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。也就是說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板355家上市公司中，有85家在上市當(dāng)年年報(bào)或者三季報(bào)就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑。
以2012年以來(lái)上市、2012年三季報(bào)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的27家創(chuàng)業(yè)板上市公司為例，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上述27家企業(yè)中，國(guó)信證券和平安證券保薦的項(xiàng)目數(shù)量均為6家，國(guó)泰君安、國(guó)金證券各有兩家，中信證券、東吳證券、廣發(fā)證券等也在內(nèi)。一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，中小板、創(chuàng)業(yè)板的一些公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，在上市前期，為了保證通過(guò)，可能會(huì)使用會(huì)計(jì)調(diào)節(jié)的手段，這樣會(huì)透支未來(lái)的利潤(rùn)，在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不好的情況下，出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉也在情理之中。
改革 專家建議強(qiáng)化機(jī)構(gòu)責(zé)任
對(duì)于保薦人的“薦而不�！焙蜕鲜泄緲I(yè)績(jī)變臉的普遍化，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家普遍認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)有保薦人制度進(jìn)行重大改革，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)責(zé)任。
“保薦人制度問(wèn)題多多。”中國(guó)人民大學(xué)商法研究所所長(zhǎng)劉俊海對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，一方面，目前保薦人存在不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，包括低價(jià)傾銷等；另一方面，擬上市公司在找保薦人的時(shí)候并非公開(kāi)招標(biāo)，私下操作，容易產(chǎn)生腐敗。有的保薦人代表把上市當(dāng)做最大的任務(wù)完成，對(duì)于前期盡職調(diào)查做得不夠，甚至存在協(xié)助、縱容造假的行為�！�
“保薦人(代表)的內(nèi)幕交易現(xiàn)在非常嚴(yán)重。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，保薦人制度現(xiàn)在需要有重大改變，必須對(duì)保薦人(代表)的所有賬戶進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，對(duì)其資金進(jìn)行審查，一旦發(fā)現(xiàn)有參與內(nèi)幕交易和違法交易，應(yīng)該嚴(yán)懲不貸，而目前中國(guó)這方面在法律上仍然是一片空白，在《證券法》《公司法》都沒(méi)有相關(guān)規(guī)定。韓志國(guó)主張，凡是創(chuàng)業(yè)板，上市之前三年要募集股份，必須向全社會(huì)公開(kāi)募集，私下轉(zhuǎn)讓過(guò)的一律不準(zhǔn)上市，這是避免保薦人內(nèi)幕交易的一個(gè)重要手段。
燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從國(guó)際上的情況來(lái)看，保薦人的責(zé)任不能歸結(jié)為個(gè)人責(zé)任�！跋瘳F(xiàn)在這樣出現(xiàn)大量業(yè)績(jī)變臉的公司，迄今為止沒(méi)有一家機(jī)構(gòu)真正的受到處罰，也沒(méi)有吊銷過(guò)券商的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。”華生表示，即使不是吊銷而僅僅是出現(xiàn)暫停營(yíng)業(yè)執(zhí)照1至2年，其效果就完全不一樣。他表示，在其他行業(yè)中相關(guān)的質(zhì)檢機(jī)構(gòu)、認(rèn)證機(jī)構(gòu)還通常會(huì)被停止?fàn)I業(yè)一年半年，相比之下，目前保薦機(jī)構(gòu)基本沒(méi)有違法成本，因此應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化機(jī)構(gòu)的責(zé)任，讓個(gè)人去承擔(dān)責(zé)任，既不具有威懾力，也不是國(guó)際慣例。
劉俊海認(rèn)為，在頂層制度設(shè)計(jì)上，要盡快啟動(dòng)《證券法》的修改工作，明確保薦人及保薦代表人的誠(chéng)信義務(wù)，及其違反誠(chéng)信義務(wù)的問(wèn)責(zé)機(jī)制和問(wèn)責(zé)通道，增強(qiáng)問(wèn)責(zé)的可操作性和可訴性。在證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章層面，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步提高保薦代表人的門檻，建立失信行為的一票否決制，對(duì)于因?yàn)槠返虏欢耸帐苌虡I(yè)賄賂等忠誠(chéng)層面出現(xiàn)瑕疵而導(dǎo)致失信的，應(yīng)當(dāng)采取零容忍的態(tài)度，一票罰下。證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)保薦人行為指引。另外新股發(fā)行價(jià)格過(guò)高，導(dǎo)致投資者受到損失，保薦人負(fù)有主要責(zé)任，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)這種行為具有可訴性。