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正在全力沖刺IPO的國信證券，其引以為傲的投行業(yè)務(wù)，今年以來可謂負(fù)面消息纏身：“PE腐敗第一案”落聽公司原投行人員被處600萬元罰款，保代突發(fā)心肌梗塞猝死，投行人員遇害……
但這些負(fù)面消息，并未阻礙國信證券的保薦承銷業(yè)務(wù)爆發(fā)。今年以來，國信證券保薦承銷業(yè)務(wù)力壓中信與平安證券，成為A股市場(chǎng)的“保薦王”。但可能令國信證券難堪的是其另一“業(yè)績變臉王”的桂冠——今年上市的次新股中，迄今營業(yè)利潤跌幅最大的前十家有4家是由國信證券保薦上市的，無人能出其右。其中的典型代表，無疑是今年4月份上市的隆基股份。
“保薦王”穩(wěn)賺不賠 股民慘遭屠戮
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在今年上市的157只次新股中，迄今為止?fàn)I業(yè)利潤跌幅最大的前十名有四家公司是由國信證券保薦上市，分別是隆基股份、科恒股份、慈星股份以及任子行。據(jù)此前公布的三季報(bào)顯示，這四家公司的營業(yè)利潤同比下滑都超過50%，其中隆基股份更是以105.7%的跌幅，成為今年次新股中除珈偉股份(業(yè)績下滑106.3%)以外的第二大跌幅。
隆基股份于今年4月登陸資本市場(chǎng)。這家主營半導(dǎo)體材料及電子元器件的公司在兩年前曾一度IPO被否，而根據(jù)招股書顯示，國信證券旗下直投子公司國信弘盛早在2009年2月就已參與了該公司的增資，以每股5.26元的投資成本獲取了1000萬股。至隆基股份最終IPO前，國信弘盛持股占比4.46%，為該公司第七大股東。盡管上市后迅速破發(fā)并一路狂跌，如按隆基股份21元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，國信弘盛手中2.1億元的股權(quán)市值凈賺近3倍。即使以現(xiàn)價(jià)計(jì)算，依然有可觀賬面盈余。
與之相比，股民們則要悲慘得多。隆基股份自上市后到現(xiàn)在，半年多時(shí)間的累計(jì)跌幅已接近50%(復(fù)權(quán)后)，一般投資者能在如此行情下“僥幸逃脫”的幾率著實(shí)不大。
盡管業(yè)績嚴(yán)重下滑讓上述四家公司在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)低迷，但國信證券在IPO發(fā)行費(fèi)用方面卻一家高過一家。其中，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，作為2012年上半年創(chuàng)業(yè)板最大的IPO項(xiàng)目，慈星股份的保薦費(fèi)金額更是擠入今年所有上市公司前十的行列，達(dá)6672萬元，超過今年其他上市企業(yè)的平均承銷保薦費(fèi)用逾四成。
企業(yè)上市后業(yè)績表現(xiàn)讓股民在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入接連不斷的“死套”。有投資者表示，保薦人自顧自地收錢，如此糟糕的發(fā)行人質(zhì)量卻仿佛無人負(fù)責(zé)，券商“薦而不�！钡男袨閷�(shí)在讓人寒心。
“直投+保薦”下的“業(yè)績變臉王”
今年來，因?yàn)檎麄�(gè)行業(yè)處于低迷狀態(tài)，光伏產(chǎn)業(yè)公司在A股上的表現(xiàn)極為慘淡。在困難的大環(huán)境下，隆基股份發(fā)行的超募率超過20%。在國信證券的投資價(jià)值研究報(bào)告中，更將公司股價(jià)的合理價(jià)值區(qū)間定為每股25元-27元一線，高出公司實(shí)際發(fā)行價(jià)約25%。
國信證券如此看好該股的投資價(jià)值，因國信弘盛的參與其中而讓許多投資者紛紛質(zhì)疑。
對(duì)此，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致電國信證券，其公關(guān)總監(jiān)趙磊表示，國信證券子公司國信弘盛的直投業(yè)務(wù)和國信證券投資銀行事業(yè)部保薦業(yè)務(wù)之間已嚴(yán)格按照有關(guān)監(jiān)管要求，建立了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制制度。但是，之前的與先行規(guī)定有悖的項(xiàng)目的退出也是一個(gè)逐步的過程。
去年7月份，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，規(guī)定擔(dān)任擬上市公司企業(yè)的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問、保薦機(jī)構(gòu)或者主承銷商的，自簽訂有關(guān)協(xié)議或者開展實(shí)質(zhì)相關(guān)業(yè)務(wù)之日起，公司的直投子公司、直投基金、產(chǎn)業(yè)基金及基金管理機(jī)構(gòu)不得再對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行投資。
業(yè)內(nèi)人士指出，盡管證監(jiān)會(huì)已經(jīng)明令禁止了“保薦+直投”模式改為“直投+保薦”，但是政策上券商卻依然有足夠空間，能以“創(chuàng)新”之名大鉆各種空子。
顯然，在上述指引出臺(tái)以前，國信證券無疑是此道高手。其旗下專門從事直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)的全資子公司國信弘盛，在3年內(nèi)直投的十余個(gè)項(xiàng)目全部成功登陸資本市場(chǎng)，且均為國信證券的保薦項(xiàng)目。超過3倍的平均回報(bào)率，讓國信弘盛堪稱券商直投行業(yè)中的翹楚。
而在“直投+保薦”模式下，隆基股份盡管上市后在二級(jí)市場(chǎng)上跌得慘不忍睹，國信證券卻憑借其直投模式穩(wěn)穩(wěn)地坐收了該公司上市所帶來的巨大利潤。
“在這種情況下，券商的利益與上市公司更為一致還是與中小投資者一致？在保薦時(shí)有多大動(dòng)力和壓力為中小投資者真正進(jìn)行‘把關(guān)’？”有投資者問。
業(yè)績變臉究竟該誰買單
創(chuàng)業(yè)板上市公司被過度包裝，券商“薦而不�！钡膯栴}由來已久。即使貴為“保薦王”的國信證券，似乎亦難逃干系。除前述隆基股份外，二次闖關(guān)后成功上市的科恒股份亦是如此。該公司在今年上會(huì)前業(yè)績大幅飆升，其披露的招股書顯示公司2011年?duì)I業(yè)收入同比增長超200%。但是，在上市前一天，科恒股份卻先行公告中期業(yè)績預(yù)警，稱凈利潤比上年同期預(yù)減超過40%�？坪愎煞輨×业臉I(yè)績波動(dòng)讓投資者十分疑惑。
對(duì)此，趙磊表示，今年不少公司出現(xiàn)業(yè)績下滑現(xiàn)象，首先與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不無關(guān)系，如隆基股份業(yè)績出現(xiàn)下滑與光伏全行業(yè)遇到的困難息息相關(guān)。另一方面，“從市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，今年由國信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司的比例實(shí)際上低于市場(chǎng)平均水平�！�
針對(duì)趙磊的回應(yīng)，記者通過Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，事實(shí)似乎的確如此。今年的次新股共涉及首發(fā)主承銷商47家，每個(gè)主承銷商有53%的比例其保薦次新股處于業(yè)績下滑狀態(tài)，而國信證券保薦的業(yè)績下滑的公司比例在48%左右。
但記者經(jīng)過簡單平均計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，今年券商保薦的上市公司平均業(yè)績下滑幅度的市場(chǎng)均值在3%左右，而國信證券保薦的上市公司平均業(yè)績下滑幅度則為9%左右。也就是說，由國信證券保薦上市的公司中出現(xiàn)業(yè)績下滑的公司的比例，的確略低于市場(chǎng)平均水平，但其保薦上市的公司業(yè)績下滑的幅度卻遠(yuǎn)高于高于市場(chǎng)平均水平！
業(yè)內(nèi)人士表示，隆基股份、科恒股份、慈星股份以及任子行四家公司營業(yè)利潤下滑嚴(yán)重，已經(jīng)觸及了監(jiān)管紅線。根據(jù)《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第72條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公開發(fā)行證券上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦代表人資格。顯然，如果在第四季度，上述四家公司利潤無大幅改善，全年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上幾成定局。
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國信證券的投行業(yè)務(wù)發(fā)展素來彪悍，今年其IPO業(yè)務(wù)更是進(jìn)入了爆發(fā)期。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年來，在券商首發(fā)承銷和保薦費(fèi)用排名中，國信證券以8.63億元的收入領(lǐng)跑所有券商，比第二名的中信證券和第三名的平安證券分別多出1.35億元和4.29億元。
從承銷的數(shù)量上看，今年來發(fā)行的153只新股中，國信證券共承銷22家，同樣高居所有券商之首。同期，中信證券IPO承銷家數(shù)為15家，平安證券承銷家數(shù)為14家。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2006年到2009年期間，國信證券的IPO業(yè)務(wù)排名并不拔尖，在第四位和第八位之間徘徊，一直到2010年以后其新股發(fā)行業(yè)務(wù)才有了顯著提升。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年與2011年兩年時(shí)間，國信證券無論從首發(fā)承銷和保薦費(fèi)用方面，還是從承銷IPO上市企業(yè)數(shù)量方面都有了“井噴式”的增長，在排行榜上緊緊跟隨平安證券，位列榜眼。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2009年開始，國信證券保薦代表人數(shù)逐年增長，截至目前，證監(jiān)會(huì)保薦代表人名單中有152人為國信證券麾下。單從數(shù)量上看，國信證券保薦代表人遠(yuǎn)遠(yuǎn)多余其他券商。