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如果要國(guó)際化，人民幣就不可能是持續(xù)貶值的，貶值的貨幣誰(shuí)要呢？一種貨幣在成為國(guó)際貨幣之前要有一個(gè)很長(zhǎng)的過程，這個(gè)過程一定是升值的過程 ]
伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融改革大業(yè)的推進(jìn)，作為一種日趨國(guó)際化的貨幣，人民幣受關(guān)注的程度越來越高。
在日前由華東師范大學(xué)舉辦的第三屆“陳彪如金融論壇”上，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪了陳彪如的學(xué)生、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平。連平認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了筑底階段，反轉(zhuǎn)可期，長(zhǎng)期來看，人民幣未來可能保持強(qiáng)勢(shì)；而從匯率政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系而言，連平認(rèn)為，人民幣小幅、平穩(wěn)升值對(duì)出口影響有限，不僅利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還利于中國(guó)獲得低成本的資源，同時(shí)也有利于其自身“走出去”。
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：自2005年啟動(dòng)匯率機(jī)制改革以來，盯住“一籃子”貨幣的“有管理的浮動(dòng)匯率制度”運(yùn)行如何？這個(gè)籃子又是怎樣的一個(gè)籃子？
連平：人民幣匯率機(jī)制改革始自2005年7月，盯住“一籃子”貨幣，進(jìn)行有管理的浮動(dòng)。那么這個(gè)“一籃子”到底是什么，七年來它是如何變動(dòng)的，目前并沒有太多公開的信息，從各種數(shù)據(jù)分析來看，應(yīng)該還是以美元為主；從“有管理的浮動(dòng)”這方面來看，人民幣的浮動(dòng)區(qū)間是不斷擴(kuò)大的，從千分之三到千分之五，再到百分之一，但是總的來說匯率的浮動(dòng)還是相當(dāng)小。大家都知道今年即期交易波動(dòng)幅度放大，但這依然有限，當(dāng)匯率有更大的波動(dòng)需求時(shí)，往往難以實(shí)現(xiàn)。
日?qǐng)?bào)：除了匯率彈性擴(kuò)大，這些年中國(guó)外匯市場(chǎng)改革還有什么新突破？
連平：外匯市場(chǎng)在此期間做了很多改革，比如引入做市商制度，增加了人民幣對(duì)非美元貨幣的直接交易等等。目前同人民幣實(shí)現(xiàn)直接交易的貨幣已經(jīng)超過10種，以前不直接交易時(shí)是要通過美元進(jìn)行套算的，而現(xiàn)在是直接按照市場(chǎng)供求關(guān)系來決定人民幣同一些非美元貨幣的匯率。這樣的改革，有利于影響人民幣未來的實(shí)際有效匯率。
日?qǐng)?bào)：有人說人民幣匯率已經(jīng)基本達(dá)到了均衡水平。你認(rèn)為呢？
連平：匯改以來人民幣匯率走勢(shì)基本穩(wěn)中有升，近一年來呈雙向波動(dòng)。目前的匯率水平正逐漸接近合理的均衡匯率水平，但并不能說現(xiàn)在已經(jīng)處于合理均衡水平。確定其逐漸接近均衡的一個(gè)依據(jù)是，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重正越來越低，從當(dāng)初的10%降到去年2.76%的水平。
日?qǐng)?bào)：未來人民幣匯率走勢(shì)如何，它的趨勢(shì)是升值，還是貶值？
連平：首先，如果只從幣值、中美之間通脹差距以及中國(guó)的貨幣總量與GDP之間的關(guān)系來分析的話，可能會(huì)掉入一葉障目的誤區(qū)。我認(rèn)為分析人民幣匯率問題的框架要有短期、中期、長(zhǎng)期，要結(jié)合經(jīng)濟(jì)因素與非經(jīng)濟(jì)因素。
短期來看，伴隨利率變化、風(fēng)險(xiǎn)偏好的改變，短期資本流向發(fā)生變化引起匯率波動(dòng)。個(gè)人感受比較深的是，每當(dāng)利率或風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的時(shí)候，資本流入的總量就會(huì)增加，外匯占款就增加，這時(shí)的人民幣就升值。此外，國(guó)內(nèi)政策取向、國(guó)際政治壓力、地緣突發(fā)事件等非經(jīng)濟(jì)因素也會(huì)引發(fā)人民幣匯率的短期變化。
中期來看，國(guó)際收支往往是主導(dǎo)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的因素，購(gòu)買力平價(jià)也是驅(qū)動(dòng)中期走勢(shì)的力量。我們看到，國(guó)際收支是人民幣2005年以來升值的基本力量，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備也是從那時(shí)開始大幅度增加。中國(guó)在改善國(guó)際收支方面做了很多努力，目前正在鼓勵(lì)擴(kuò)大對(duì)外投資，國(guó)際收支順差的規(guī)模在慢慢變小。
長(zhǎng)期來看，主要是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀況對(duì)匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的影響是顯著的、具有決定性的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)以7%左右的速度運(yùn)行，在今年經(jīng)濟(jì)不太好的情況下，中國(guó)的貿(mào)易順差還有擴(kuò)大，說明我們的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)較為穩(wěn)固。從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變化的角度來看，人民幣未來還可能保持強(qiáng)勢(shì)。目前人民幣出現(xiàn)了階段性的貶值和升值走勢(shì)，但是長(zhǎng)期走勢(shì)依然會(huì)強(qiáng)勢(shì)。去年四季度人民幣跌停的時(shí)候，我的觀點(diǎn)就非常明確，人民幣不可能形成貶值的趨勢(shì)。
日?qǐng)?bào)：今年11月以來人民幣即期市場(chǎng)上出現(xiàn)了很多個(gè)無(wú)量漲停，這又如何解釋？
連平：中國(guó)的外匯管理已由強(qiáng)制結(jié)匯轉(zhuǎn)為了意愿結(jié)匯。金融機(jī)構(gòu)外匯存款的數(shù)量在2009年到2011年間也不斷上升，也就是說很多企業(yè)和個(gè)人意愿持有外匯。不過，形成持匯意愿是要有條件的，即人民幣要有貶值預(yù)期，這在去年四季度表現(xiàn)較為明顯。在經(jīng)濟(jì)觸底回升的時(shí)候，“春江水暖鴨先知”，今年四季度人民幣連續(xù)升值，即期市場(chǎng)不斷漲停。個(gè)人和企業(yè)把美元拋給銀行，銀行又想將其賣給央行，但這一次央行態(tài)度發(fā)生很大轉(zhuǎn)變，其讓市場(chǎng)自己去調(diào)節(jié)。市場(chǎng)似乎只有看漲這一股力量，從而出現(xiàn)多個(gè)漲停。
日?qǐng)?bào)：你認(rèn)為怎樣的匯率導(dǎo)向?qū)χ袊?guó)的經(jīng)濟(jì)更有利？
連平：人民幣基本穩(wěn)定并小幅升值對(duì)中國(guó)中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)該是有利的。原因有以下幾個(gè)方面：有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整；可以獲得低成本的國(guó)際資源，如石油、先進(jìn)的技術(shù)等；有利于抑制輸入性通脹，美國(guó)實(shí)行了四輪量化寬松，如果明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭好轉(zhuǎn)，大宗商品價(jià)格就有可能上升；有利于刺激進(jìn)口，促進(jìn)國(guó)際收支平衡；有利于人民幣國(guó)際化，促進(jìn)金融業(yè)開放和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)；促進(jìn)資本輸出，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入資本輸出的進(jìn)程，國(guó)家鼓勵(lì)出去做投資。
可能有人會(huì)說，出口行業(yè)能不能經(jīng)受人民幣升值的沖擊？2005年以來的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，人民幣適度升值造成的影響，企業(yè)是可以接受的，而一定的沖擊還可以促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。同時(shí)，我們擔(dān)心出口其實(shí)最重要的是擔(dān)心就業(yè)，目前來看，在今年出口增速急劇下滑(并不是由匯率引起的)的情況下，從相關(guān)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)情況并不比去年差，主要是企業(yè)在向內(nèi)地轉(zhuǎn)移和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
那么反之，人民幣持續(xù)貶值，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展則是不利的。如果要國(guó)際化，人民幣就不可能是持續(xù)貶值的，貶值的貨幣誰(shuí)要呢？一種貨幣在成為國(guó)際貨幣之前要有一個(gè)很長(zhǎng)的過程，這個(gè)過程一定是升值的過程。人民幣形成貶值趨勢(shì)會(huì)造成資本大規(guī)模地撤離，這對(duì)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)和股市、債市都不利。未來要做的，不是大規(guī)模吸引國(guó)際資本，而是穩(wěn)住資本，使其繼續(xù)服務(wù)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
日?qǐng)?bào)：2012年是中國(guó)金融改革取得較多實(shí)質(zhì)進(jìn)展的一年，對(duì)于接下來的匯改你有何預(yù)期和建言？
連平：隨著歐盟和新興經(jīng)濟(jì)體在我們的貿(mào)易中所占比重越來越大，我們的貨幣“籃子”需要適時(shí)調(diào)整。同時(shí)，外匯市場(chǎng)需要更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，形成多種力量，人民幣匯率的波動(dòng)幅度需要進(jìn)一步放寬。匯率的“管理”和“浮動(dòng)”是一對(duì)矛盾，這對(duì)矛盾轉(zhuǎn)化的趨勢(shì)是管理進(jìn)一步減少，浮動(dòng)進(jìn)一步增加。
同時(shí)，匯率和利率之間的改革要協(xié)調(diào)，資本項(xiàng)下可兌換的進(jìn)程相對(duì)匯率和利率的改革要滯后一點(diǎn)，我認(rèn)為應(yīng)該等到匯率和利率的形成機(jī)制相對(duì)成熟后，再加快推進(jìn)資本項(xiàng)下的放開，但是資本項(xiàng)下依然要可控，不應(yīng)實(shí)行完全的自由和開放。目前，改革已經(jīng)基本形成共識(shí)，推動(dòng)改革的動(dòng)力十分強(qiáng)勁，改革可以期待。