23日舉行的“中國(guó)發(fā)展高層”分論壇“影子銀行的功與過(guò)”上，“影子銀行”這一頗具爭(zhēng)議的話題也再次打開(kāi)了與會(huì)人士的“話匣子”。影子銀行究竟功大于過(guò)，還是過(guò)大于功？影子銀行究竟隱含了多大風(fēng)險(xiǎn)？影子銀行該如何被監(jiān)管？就以上話題各位與會(huì)人士發(fā)表了各自的觀點(diǎn)。
“影子銀行”不該被全面否定
“影子銀行”(Shadow Banking)的概念由太平洋投資管理公司在2007年首次提出，極短時(shí)間內(nèi)便得到了廣泛的認(rèn)可。雖然由于金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)發(fā)展階段和金融監(jiān)管環(huán)境不同，各國(guó)影子銀行的組織形式有所區(qū)別，但一般都認(rèn)為是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問(wèn)題的信用中介體系。目前，美國(guó)市場(chǎng)上影子銀行產(chǎn)品主要是基于證券化，基于提供流動(dòng)性和杠桿放大的產(chǎn)品，歐洲市場(chǎng)上主導(dǎo)的產(chǎn)品是基于對(duì)沖基金的產(chǎn)品。
“大家對(duì)影子銀行存在極大誤解，并有很負(fù)面的聯(lián)想。實(shí)際上這是不對(duì)的，在全球資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，在幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，影子銀行正在扮演越來(lái)越重要的作用�！必惾R德集團(tuán)董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官勞倫斯·芬克指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在從出口拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)推動(dòng)的過(guò)程中，需要有大量資金投入，而目前很多資金閑置在銀行儲(chǔ)蓄賬戶中，這就需要形成一種透明、有效的機(jī)制，引導(dǎo)資金投入到高收益、高回報(bào)的投資產(chǎn)品當(dāng)中�！爸袊�(guó)需要發(fā)展影子銀行體系。”芬克說(shuō)。
30人集團(tuán)主席、摩根大通國(guó)際董事長(zhǎng)雅各布·弗蘭克爾也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他直言，“shadow”就是藏在暗處的，翻譯成“影子”會(huì)讓人有比較黑暗和邪惡的聯(lián)想，但應(yīng)該能找到更加貼切的對(duì)應(yīng)詞。他指出，影子銀行并不是“壞”東西。影子銀行的功能是在銀行體系之外通過(guò)資本市場(chǎng)提供資金融資渠道。在正常時(shí)期影子銀行作用不夠那么明顯，但是影子銀行具有順周期的特點(diǎn)，它能放大一些問(wèn)題：當(dāng)市場(chǎng)有樂(lè)觀情緒時(shí)，他會(huì)放大這種樂(lè)觀情緒，增加杠桿率，使得信貸增量變得更加不可控制；但當(dāng)人們失去了信心，它也會(huì)加重這種情緒，促使大家趕緊把錢撤出市場(chǎng)，使得系統(tǒng)崩潰的可能性大大上升。“我們需要找到一個(gè)解決方案來(lái)為影子銀行正名，而不要由于它可能產(chǎn)生的不好的后果，而直接否定它。”他指出。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松也指出，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，“影子銀行”是隨著國(guó)家金融管制逐步放松、金融產(chǎn)品進(jìn)一步增多而出現(xiàn)的說(shuō)法，狹義來(lái)說(shuō)一般指包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和信托公司、財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)。他表示，中國(guó)“影子銀行”在現(xiàn)階段的主要?jiǎng)恿υ谟趯?shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求受到特定環(huán)境限制時(shí)的市場(chǎng)選擇。銀行理財(cái)、信托、財(cái)務(wù)公司等中國(guó)“影子銀行”的存在，在為企業(yè)提供了更多融資途徑的同時(shí)為居民提供了重要的投資工具，發(fā)揮了商業(yè)銀行的專業(yè)投資管理能力，引導(dǎo)社會(huì)資金投向合理的領(lǐng)域，在更為市場(chǎng)化的資金運(yùn)作鏈條中，資金實(shí)現(xiàn)更為市場(chǎng)化的配置。
中國(guó)“影子銀行”不具引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)特征
巴曙松指出，影子銀行的概念在不同的金融結(jié)構(gòu)下具有不同的含義，雖然中國(guó)“影子銀行”體系具有流動(dòng)性轉(zhuǎn)換和信用風(fēng)險(xiǎn)的特征，但是總體上其已經(jīng)被納入正規(guī)的監(jiān)管體系內(nèi)，并不具備引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特征。
中信證券董事長(zhǎng)王東明根據(jù)一些統(tǒng)計(jì)指出，我國(guó)影子銀行總規(guī)模大概是23萬(wàn)億到25萬(wàn)億元，占到國(guó)家金融總資產(chǎn)的四分之一左右。
巴曙松認(rèn)為，在中國(guó)目前的金融體系里面，銀行占絕對(duì)的主導(dǎo)地位，而在金融管制、利率沒(méi)有市場(chǎng)化、信貸投放存在嚴(yán)格管制、不同金融市場(chǎng)存在嚴(yán)格分割的情況下，影子銀行是市場(chǎng)適應(yīng)這一環(huán)境，發(fā)揮了聰明才智所開(kāi)發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品。他指出，影子銀行有四個(gè)特點(diǎn)：期限的錯(cuò)配、流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換、信用的轉(zhuǎn)換、高杠桿。要界定一項(xiàng)業(yè)務(wù)為影子銀行，首先要確定其是否具有上述特征，其次看其是否被納入正規(guī)金融監(jiān)管體系，最后判斷其是否有關(guān)聯(lián)性和傳染性從而帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能。
“中國(guó)市場(chǎng)上的這些影子銀行產(chǎn)品和我們通常所說(shuō)的美國(guó)市場(chǎng)上、歐洲市場(chǎng)上的影子銀行產(chǎn)品相比，其特性和主要構(gòu)成都存在非常大的差異�！卑褪锼烧f(shuō)，與歐美市場(chǎng)上大部分影子銀行不受監(jiān)管不同，中國(guó)絕大部分都是受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，比如銀行的理財(cái)產(chǎn)品其產(chǎn)品設(shè)計(jì)、結(jié)構(gòu)和收益率都需報(bào)備，信托公司所做的被視為影子銀行的產(chǎn)品，都要受到凈資本的約束。不僅如此，產(chǎn)品整體的期限分布短期化，基本上沒(méi)有什么杠桿，很大程度上是一種準(zhǔn)信貸產(chǎn)品。
化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)需利率市場(chǎng)化
影子銀行不必也不能被“禁止”或“停止”，關(guān)鍵是如何監(jiān)管并化解其風(fēng)險(xiǎn)。在論壇上，各位與會(huì)人士對(duì)此也提出了自己的建議。
野村控股株式會(huì)社常任顧問(wèn)氏家純一則強(qiáng)調(diào)了信息對(duì)稱的重要性。“金融中介的很多行為都是非對(duì)稱的，所以要有系統(tǒng)性的應(yīng)對(duì)。比如說(shuō)信息的不對(duì)稱，我們應(yīng)該有一種機(jī)制來(lái)保證這種不對(duì)稱性能夠得到一定程度的糾正，另外要把錢更好地用在他們應(yīng)該投入的領(lǐng)域�！彼赋�。
雅各布·弗蘭克爾也指出，影子銀行之所以從非影子銀行分離出來(lái)，是因?yàn)樗鼈兣紶枎в懈囡L(fēng)險(xiǎn)。而最好的也是最重要的解決風(fēng)險(xiǎn)方式，就是信息披露。英語(yǔ)中我們有句諺語(yǔ)講的就是這個(gè)意思，“你看到的就是你拿到的，但是你看不到的可能就會(huì)讓你翻船”。所以披露信息是關(guān)鍵。“受到監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，像銀行，一般來(lái)說(shuō)需要提供更多的信息給投資者，這是法律規(guī)定。但是不受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)也要提供信息，因?yàn)檫@樣他們才能有競(jìng)爭(zhēng)力，所以信息披露是第一位的�！备ヌm克爾說(shuō)。
“現(xiàn)在在中國(guó)討論影子銀行，更多的是要從中看到市場(chǎng)發(fā)出的對(duì)利率市場(chǎng)化強(qiáng)烈的需求，因?yàn)榻鹑诠苤茖?dǎo)致不同金融市場(chǎng)隔離，產(chǎn)生不同金融產(chǎn)品收益巨大差異這種現(xiàn)實(shí)，因此，解決影子銀行問(wèn)題不是重新加強(qiáng)審批使其回到傳統(tǒng)的、單一的存貸款業(yè)務(wù)模式，而是要推進(jìn)利率市場(chǎng)化，放松金融管制�！卑褪锼烧f(shuō)。他還指出，從金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，應(yīng)該逐步淡化“影子銀行”概念，更多將其看作是非傳統(tǒng)融資市場(chǎng)和非銀行信用中介的創(chuàng)新，對(duì)這些金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征和功能效率分類討論，采取不同的監(jiān)管政策，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)最大化其促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)改進(jìn)的作用。
經(jīng)綸國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)沈聯(lián)濤認(rèn)為，從法律上厘清影子銀行相關(guān)方目前產(chǎn)權(quán)不清的問(wèn)題，裁定風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)承擔(dān)，是中國(guó)發(fā)展影子銀行體系、防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。他表示，傳統(tǒng)上而言，放在銀行里的錢是低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)，放在資本市場(chǎng)里的錢是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，但是影子銀行恰恰就在這中間。他提出，投資者把錢交給銀行，銀行代表投資者去委托第三方或者放在表外業(yè)務(wù)，如果出了問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)由投資者承擔(dān)還是由銀行或政府承擔(dān)？他建議，可以嘗試用建立仲裁委員會(huì)來(lái)仲裁的方式來(lái)決定最終的責(zé)任由誰(shuí)承擔(dān)，逐步厘清產(chǎn)權(quán)關(guān)系，而如果這個(gè)關(guān)系厘不清，金融市場(chǎng)就難以發(fā)展�！斑@不僅僅是一個(gè)監(jiān)管部門的事，它已經(jīng)上升到了法律的層面。”沈聯(lián)濤告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者。